论文我国短期利率波动水平效应和跳跃效应是大学硕士与本科利率毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写2018基准利率方面论文范文。
摘 要：本文从波动率角度建立了含水平效应和跳跃项的异方差GARCHLJ短期利率模型.研究结果表明,我国短期利率的异方差主要是由水平效应和跳跃成分造成的.GARCHLJ模型能解释我国短期利率的异方差性、均值回复、尖峰厚尾性以及波动的连续和非连续变动的统计特征,结果显示了较好的拟合和预测效果.
关键词：短期利率；水平效应；跳跃效应
中图分类号：F830.33 文献标识码：A
文章编号：1000-176X（2015）07-0047-05
一、问题提出和研究综述
作为资金价格的利率受到多种因素影响,反过来其变动亦影响整个宏观经济.市场参和者把短期利率作为政策和市场风向标,而政策制定者把短期利率作为影响经济的最主要的有效工具.然而由于短期利率不仅表现出具有水平相依性、波动性,以及均值回复性、尖峰厚尾性,而且有时其波动具有集簇现象,即条件异方差性.这种条件异方差波动有时会有水平效应,同时由于诸如货币政策调节、标普评级的改变等较大事件的冲击,又表现出不同程度的突变特征——跳跃效应.因此,如何建立合适的短期利率模型刻画其动态行为及统计特征,找出这些动态特征的影响因素及其隐含信息,受到了央行和学者的广泛关注.
欧美国家市场经济较为发达,利率市场化早,相关研究比较丰富.Chan等 [1]采用广义矩法对比了能反映水平效应的CKLS模型和MERTON、CIR、BRENNAN-SCHWARTZ等传统短期利率模型,认为没有参数限制的CKLS模型在利率数据拟合和预测上更优,同时发现美国利率水平效应值为1.5000.Bali [2]着重研究了美联储短期利率的波动问题,认为利率随机波动中有跳跃成分,突发的跳是利率波动的风险来源.Johannes [3]分析研究了美国的利率数据,认为加入跳后的连续扩散模型能提高对数据的拟合优度,跳跃项反映了宏观经济对短期利率的冲击影响,是形成短期利率尖峰厚尾性的重要原因之一.Dahlquist [4]研究了丹麦、 德国、 瑞典和英国的利率期限结构,认为利率水平效应和波动率具有正相关性,波动的水平效应都介于0—2之间；同时均值回复性是利率模型应该反映的基本特征,研究亦指出在1985年由于货币政策的变化导致了丹麦利率序列中发生突变行为,但他并没有用含有跳的利率模型做进一步研究.Bali和Wu[5]分别基于线性和非线性扩散项的异方差模型综合分析了美国短期利率的动态行为,认为含有GARCH波动率项和非正态分布的干扰项将能弱化漂移项的非线性设定要求,而含非线性漂移项的模型在利率水平较高时才具有一定优势,其表面利率波动中确实有异方差行为.Sanjiv [6]应用含有泊松跳的高斯利率模型考察了美国短期利率数据,认为泊松跳可以刻画原高斯模型难以刻画的数据特征,在一般高斯模型中加入跳跃项或者ARCH项将增强模型对数据的拟合能力,如果模型含有跳跃项同时也含有区制转换过程,这将有助于提高模型对短期利率的动态行为预测.Tugba [7]借助分别含有t分布、正态分布扰动项的GARCH、EGARCH、GJR-GARCH和APARCH模型研究了美国和土耳其隔夜利率的波动率问题,认为在2000年1月至2011年6月的数据有尖峰厚尾性,同时存在水平效应,波动率具有异方差性,非对称的GARCH模型能较好刻画和预测利率波动率.
在国内,郑尧天和杜子平 [8]采用GARCH模型族对中国银行间同业拆借利率进行了研究,认为 EGARCH模型有较好的拟合效果,异方差的精确刻画有助于预测CHIBOR的走势.刘凤琴和戈晓菲 [9]借助含有跳的CIR模型分别刻画了由利率市场变动导致的利率扩散过程和由于宏观政策变动导致的利率跳跃行为,揭示了利率均值回复的原因.潘婉彬等[10]用扩散模型研究了我国银行间7天拆借利率,认为我国利率的水平效应值为1.4213,均值回复对利率水平较敏感.赵静娴和詹原瑞[11]借助连续短期利率模型估计出我国同业拆借、银行间国债回购和交易所国债回购利率的水平效应系数分别为0.4860、0.5800和1.0215,同时认为这三个市场中的利率存在极为显著的均值回复性.刘薇和范龙振[12] 采用广义矩法借助只含水平效应的CKLS模型研究了银行间和上交所国债回购利率,表明银行间市场的回购利率其波动有更加显著的水平效应,且此市场中利率均值回复速度要明显小于交易所回购市场,但这种简单的CKLS模型对两市场中的利率及其波动的变化预测能力较差.陈辉和谢赤[13]对 析了JUMP-ARCH模型、跳扩散模型、ARCH扩散模型和一般扩散模型,认为JUMP-ARCH模型在解释利率波动时占优,跳跃是利率波动和均值回复的主要原因,而且此模型能解释国债回购市场中的周一、周五效应.周生宝等[14]用含泊松跳的CKLS模型研究了我国短期利率的行为特征,认为短期利率均值在2.1100%左右,均值回复速度为0.0800,每年大约有21.3300次跳跃行为.
以上研究得到了一些有意义的结论,对市场决策具有重要参考价值.不过我国利率市场化改革虽然始于1995年,但直到2013年7月20日,人民币存款利率仍然处于上限管制状态,而当前市场化利率改革进入了关键时刻,探索市场基准利率的形成和传导机制尤显迫切,这些都要求深入研究我国短期利率的行为特征.所以本文从波动率建模角度,在GARCH的方差项中加入利率水平以对方差波动的水平效应建模,在含水平效应的GARCHL模型中加入泊松跳来刻画利率的跳跃行为,以期较好地刻画我国短期利率动态性.
二、数据选择分析
同业拆借利率是市场的重要参考指标,本文选择近4年IBO007日985个数据作为对象.利率及其一阶差分序列的图像如图1和图2所示.
从图1和图2可以看出,利率的前期波动相对后期波动的要小,较大利率值对应着较大的波动,长期有回复到均值的趋势；差分序列有波动集簇现象,利率可能具有异方差效应和水平效应.
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参考文献：
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