论文上市公司股利政策是否迎合了投资者需求是关于股利政策方面的论文题目、论文提纲、股利政策有哪几种类型论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
摘 要：目前国内存在许多关于股利政策的研究,但是基于行为股利政策的研究却一直不见起色,直到近年美国学者Baker和Wurgler提出了股利迎合理论,才从行为公司角度对股利政策有了进一步的探索.股利迎合理论已经在美国得到了证实,但是究其在国内的适用性,学者大多持保留态度.本文在前人研究的基础上,使用事件研究方法重新检验这一理论的适用情况,并最终通过研究表明股利迎合理论并不适用于我国实情.
关键词：股利迎合理论； 股利政策；股权结构；股利溢价
一、引言
1990年上海证券交易所的成立标志着我国证券市场的发展进入一个新的阶段,截止目前为止在所有对上市公司研究中较为突出的问题是上市公司的股利分配问题,如：股利分配形式的多样性及股利政策缺乏连续、稳定性,实施派现的上市公司比例呈阶段性特征,以及非良性派现现象的存在所带来的信号传递效应失灵等.这一连串非理性的股利政策不仅使股利和股票价格之间的关系更加难以琢磨,更使得股价严重失真；同时也损害了投资者的利益,使投资者面临的风险更大,投资者投机心理愈演愈烈,不利于投资者树立正确的投资理念.针对这一现象证监会出台了一系列监管措施对股利政策进行约束,但是仍未能从整体上显著地提升我国上市公司的质量和证券市场的投资价值.
我国学者从10年前开始研究股利政策,但是在我国特殊的企业制度和市场环境下,国外解释股利政策的主流理论即信号传递理论、 理论以及优序融资理论都无法解释中国上市公司的股利政策（原红旗,2004[1]；曹媛媛、冯东辉,2004[2]；任有泉,2006[3]）.而这一系列主流理论的的研究假设前提都是市场是有效的,这一前提条件就和我国证券市场严重不符,那么如果放宽这一假设国外股利政策的研究结果还能对我国证券市场股利现象进行解释吗?
二、股利迎合理论的由来及其基本要素
2004年,Baker和Wurgler[4]在知名杂志JOF和JFE上首次提出了股利迎合理论这一概念（catering theory）并对这一理论进行了经验的验证,它是一项关于股利政策的新的行为学方面的解释.研究提出如果市场是强式有效的,那么企业特征会决定企业 股利政策,如果市场不是完全有效的,那么公司会将投资者的偏好作为发放 股利必须考虑的因素,同时文中也对这种投资者的偏好进行了新的解释,即在制度因素或心理因素的影响下,投资者会更倾向于投资支付股利的公司,从而导致这类股票形成所谓的股利溢价,反之如果股利溢价为正,上市公司股利支付的意愿会更高；而如果股利溢价出现负值时,上市公司股利支付的意愿就会随之降低.
同时股利迎合理论需要满足三个基本要素：
(一) 异质的投资者需求
投资者的非理性表现在投资者对支付股利的股票有盲目的需求,并且他们对这种股票的需求也不是固定不变而是随时间变化的,例如：投资者普遍认为发放 股利的公司股票风险较低,这一观点在经典理论中也得到证实,
(二)有限套利
不同于完美的市场假说,股利迎合理论认为现实生活中,套利是有限的.现实世界中,交易是需要成本的,所以套利者是不仅要考虑风险还要考虑成本,没有趋于完美的产品使投资者连市场风险都能规避.
(三)管理者的理性迎合
在迎合理论中,公司管理者是理性的,而投资者是非理性的,那么理性的管理者会出于获得股利溢价的目的不断考虑投资者的意愿.管理者何以能保持理性?Baker 和Wurgler（2004c）[5] 也给出了如下解释：第一,公司管理者在信息来源方面相对于其他投资者来说有更多的“内幕信息”,具有信息优势；第二,公司内部的管理者相对公司外部同样“聪明”的基金经理更自由；第三,公司管理者即使没有内幕信息,一样只享有公开信息也可以遵循一种经验法则（rules of thumb）来辨别错误的定价.
三、文献综述
Baker 和 Wurgler（2004）通过对美国市场 1963 年—2000 年的数据进行检验,发现投资者往往对支付股利的公司股票有较强的需求,股票溢价和公司的股利支付倾向呈正向变动,并由此提出股利迎合理论.随后国外学者纷纷对这一理论的解释力进行了验证,Eva Liljeblom （2005）[6]认为股利政策确实会对投资者的投资行为产生影响；Fama E（2006）[7]拓展了Baker的理论认为股票市场上股利的变化也受股利溢价的影响.
国内对于迎合理论的研究所得出的结论却众说纷纭：李常青、王毅辉等人（2005）[8]认为早期关于行为股利的文章大都只是描述性的解释,而直到2004年Baker和Wurgler的最新行为财务解释—股利迎合理论出现才为股利政策的研究从理论上幵创了新的方向；但是同年齐寅峰、王曼舒（2005）[9]却表明,我国上市公司并不存在管理者刻意迎合投资者的这种股利偏好行为；黄娟娟、沈艺峰（2007）[10]却认为在集权制森严的上市公司中,管理者股利政策的制定不是为了广大中小投资者的利益,而是趋于“讨好”大股东的需求；熊德华、刘力（2007）[11]在黄娟娟、沈艺峰的研究基础上对研究方法进一步改进发现迎合理论可以解释我国上市公司股利政策并且这种解释力较强；崔建新（2009）[12]却认为中国的国情决定了迎合理论在中国资本市场上并不适用,因为中国上市公司特殊的股权结构.林川、曹国华（2010）[13]从迎合理论的角度,选取中小板 2004—2009年股利政策样本展开研究,研究结果发现,中小板上市公司会根据市场状况制定股利政策,会根据 股利溢价水平来决定是否支付 股利.除了 股利,学者也纷纷用迎合理论解释其它股利支付行为,龚慧云（2010）[14]将我国上市公司的送转股行为作为研究的对象,实证发现我国上市公司的股票股利支付概率和股票股利支付水平均和投资者的股利需求呈正相关关系,迎合理论可以解释我国上市公司的送转股行为.
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参考文献：
1、 上市公司股利支付率影响因素实证 [提要] 股利分配政策一直备受人们关注。本文以中国上市公司为背景，选取2013～2015年样本，研究我国上市公司股利支付率影响因素。选取在财务比。
2、 我国上市公司股利政策存在问题 摘 要：股利政策是现代财务活动核心内容，是决定公司如何将利润在留存收益与股东收益之间进行分配而采取的方针政策。股利政策不仅是收益分配的重要策略，。
3、 上市公司股利分配政策 摘 要 股利分配政策是财務管理中一项不可或缺的内容。对于整体而言，它不仅关系到公司的高质量发展和股东的切身利益，甚至对证券市场的良性运营都有不可。
4、 大股东定向增发背景下股利对上市公司长期绩效影响 【摘要】本文从中国上市公司定向增发后派发现金股利行为与公司长期绩效的关系出发，对我国上市公司利益输送行为进行研究。上市公司向其大股东及关联方实施。
5、 投资者情绪、管理者过度自信和股利政策 摘 要：本文基于行为公司金融的视角，在相关研究的基础上进一步放宽了“理性人”假设，分析了投资者非理性与管理者非理性共存时对公司现金股利的影响，并。
6、 成为备受投资者尊敬上市公司 我常常告诫自己：实实在在做人，踏踏实实做事。只有这样，投资者才会信任苏美达。一句话，要成为值得投资者信赖的公司，我们既要实实在在做人，更要踏踏实。