论文中国金融类上市公司股利政策公告效应是适合股利政策论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关股利政策有哪几种类型开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
摘 要：本文使用我国25家金融类上市公司2007-2014年间的日交易数据,在事件研究法分析框架下,运用可行广义最小二乘估计法（FGLS）估计含有事前、事后虚拟变量的面板数据模型,研究我国金融类上市公司股利政策的公告效应.研究结果表明我国金融类上市公司的股利政策具有显著的事后公告效应,事前公告效应则不显著,超额交易量的公告效应强于超额收益率.超额收益率的公告效应在金融危机后有所增强,超额交易量的公告效应在金融危机后有所减弱.
关键词：股利政策；公告效应；事件研究法；面板数据模型
中图分类号：F831.0 文献标识：A 文章编号：1674-9448 （2016） 01-0090-07
一、引 言
公司的股利政策不仅直接影响公司当期的经营 流,而且能够影响公司未来的发展以及投资者对公司前景的预期.研究股利政策对公司股票的影响以及影响机制,不仅有助于公司在未来发展中更好的运用股利这一政策手段,而且能够给监管层提供完善制度和稳定市场的思路,有助于我国金融业深化改革和成熟投资渠道的建立.
作为虚拟经济的一个重要组成部分,金融行业是整个经济运行的风向标（喻平,蒋宝珠,2014[1]）.相比其他类型上市公司,金融类上市公司的股利政策发布频率更高,规律性更强,因此对金融行业股利政策的研究更有代表性的意义.
对股利政策的研究由来已久,以往学者在理论和实证方面均做了广泛的研究.其中,John Lintner（1956）[2]对股利理论进行了开创性的研究,通过收集调查问卷结果,在模型中加入15个相关变量研究股利政策的影响因素,结果指出只有当企业盈利能力显著变化时,企业才会调整股利支付水平.在股利政策对企业的影响方面,Fama等（1969）[3]的研究证明了股利政策能够传递公司的内部信息,具有一定的信号传递效果.Miller（1986）[4]提出了股利分配的信息含量假说,认为股利政策能够作为一种信息传递机制,有助于投资者依据股利信息对企业经营状况和发展前景作出判断,随后的相关研究都对股利政策的信息传递性给以肯定（Allen等, 2000[5]）.我国学者陈晓、陈小悦和倪凡（1998）[6]实证研究发现, 股利、混合股利和股票股利政策公告都会导致企业正的超额收益,具有显著的信号传递效应.陈浪南和姚正春（2000）[7]则使用我国股票市场1998～1999年两年的数据验证发现 股利在我国股市中受到忽视,不存在明显的信号传递效应.
总的来看,以往研究基本都是采用事件研究法研究股利政策的公告效应,因所采用的样本企业及样本区间的不同而得到不同的结论.本文针对我国金融类上市公司,在事件研究法的分析框架下计算事件窗口期内超额收益率和超额交易量指标,进一步创新性地建立含事件前后虚拟变量的面板数据模型,并使用可行广义最小二乘方法进行模型估计,以验证我国金融类企业股利政策的事前和事后公告效应的存在性及显著性.这打破了以往截面数据回归的局限,在样本量和模型上都有所突破,丰富了此领域的实证研究.另外,本文选取10天和30天两种事件窗口,验证股利政策公告效应的时效性.并将样本分为金融危机前子样本和金融危机后子样本,充分考虑金融危机对股利政策公告效应的影响.
本文得到以下结论：股票超额收益率的公告效应具有明显的时效性,股利公告的发布在事件发生后的10天窗口期内具有显著的事后公告效应,但在30天窗口期公告效应消失,且两者都不存在显著的事前公告效应；超额收益率的公告效应在金融危机后有所增强.股票超额交易量在10天窗口期同样不存在事前公告效应,而存在明显的事后公告效应,但在30天窗口期,和超额收益率不存在事前和事后公告效应不同,超额交易量存在显著的事前公告效应,说明交易量的公告效应强于收益率；超额交易量的公告效应在金融危机后有所减弱.针对以上结论,本文进一步对上市公司股利政策提出政策建议.
本文结构安排如下：第二部分介绍所用方法、数据及数据来源；第三部分为超额收益率的股利政策公告效应实证研究结果；第四部分为超额交易量的股利政策公告效应实证研究结果；第五部分进行总结.
二、方法和数据
(一) 含事前和事后虚拟变量的面板数据模型构建
企业的公告信息通过影响投资者对企业未来经营状况的预期来影响其投资行为,并最终体现在股价的变动中.一般理论认为,预期未来前景更好的公司为吸引投资者,更倾向于发放更多的股利,以将自己同预期未来经营状况一般的企业区分开.股利分配政策是公司向市场传递有关公司未来盈利能力等信息的途径,因此股利政策能够影响公司股价和收益率.其中,事前公告效应对应着股利政策公告的发布在事前给市场带来的影响,事后公告效应对应着股利政策公告发布后给股票收益率带来的影响.
以往对股利政策的相关研究均使用事件研究法,通过比较分红事件窗口期内股票超额收益率是否和0存在显著差异以判断公告效应的存在性,研究其他影响因素时一般采用多个样本企业数据做截面数据回归.本文在事件研究法的分析框架下,计算一定事件窗口期内的超额收益率和超额交易量,并建立以下含事前和事后虚拟变量的面板数据模型（1）,以扩充样本量和实证结果的代表性.
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(二) 样本选取及数据来源
目前我国沪深两市的金融类上市公司共47家,本文剔除上市较晚、数据缺失严重的个体,最终筛选出25家金融类上市公司作为研究样本,其中银行类上市公司10家,证券类上市公司10家,保险类上市公司2家,信托类上市公司3家,表1为样本列表.样本区间为2007年1月4日～2014年12月31日.
选择25家金融类上市公司2007～2014年间的定期股利政策公告作为研究对象.上市公司股利政策的公告日是指该公司股利政策的公开发布日期,我国股票市场中企业的分红信息一般公布三次,第一次作为预案在企业定期公告中公布,第二次出现是在股东大会上,股东大会决议是否通过定期公告中提到的分红预案,第三次是公司发布的正式的分红公告中对股东大会所通过的分红政策的说明.本文考虑到出现在定期公告中的股利预案是市场第一次以公开的途径得到此消息,所以对股票走势的影响会更大,因此选用此事件作为研究对象.
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参考文献：
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