论文资产负债表渠道资本市场实证是适合不知如何写资产负债表方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于2018资产负债表模板论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：文章通过提取我国A股上市公司财务数据,对数据进行处理后形成面板数据,利用固定效应模型,采用动态估计方法,分析了资产负债表财务状况对于企业投资行为的影响.通过上市公司的微观数据,验证了资产负债表渠道在我国上市公司中是存在的.
关键词：资产负债表渠道；MM定理；财务数据；投资比例
一、 引言
根据Modigliani-Miller定理,在无摩擦、投资者具有一致预期的理想资本市场中,金融市场和信贷市场活动不会对经济造成现实冲击.在新古典理论的研究框架中,理想的金融市场被充分简化,变成一个引导资金流动的渠道.但是由于现代经济存在明显的周期性,为了解释这种周期性,MM定理的假设被放宽,金融市场和信贷市场对于实体经济的影响通过资产价格的变化进行传导.
20世纪30年代大萧条之后,欧文·费雪提出了“债务—通货紧缩—大萧条”机制,商业信用和商业杠杆在经济波动中直接导致了企业破产,企业破产引发信用收缩和通货紧缩,信用收缩和通货紧缩进一步引起更多企业破产从而导致大萧条.“债务—通货紧缩—大萧条”机制是金融加速器理论的源头.
金融加速器理论最先由Bernanke,Gertler和Gilchrist于1996年提出,为了反映经济活动中,金融市场信息和信贷市场信息不对称对于整个经济的影响.金融加速器将金融市场比作一个加速装置,当经济中出现外生性波动时,如货币政策的变化、财政政策的变化等冲击时,在存在金融市场的情况下,外生性冲击对于经济的影响会显著地大于不存在金融市场的情况.也就是说金融市场放大了外生性冲击对于经济的影响.Bernanke,Gertler和Gilchrist的理论核心在于引入了外部融资成本概念,并根据这一概念提出了B-G-G模型,用来解释一系列的经济现象.Bernanke,Gertler和Gilchrist提出,当经济中出現真实外部冲击时,企业的经营状况恶化会使企业的净资产减少,企业内部提供融资的能力降低,从而导致企业的外部融资溢价上升,外部融资溢价上升将会对企业的融资能力产生约束,从而降低企业的投资能力.当金融市场存在信息不对称时,借贷的代理成本会放大外生冲击的影响.
货币政策的传导机制主要包括从宏观到微观再到宏观三个过程,即宏观政策影响微观主体经济行为,微观主体的行为经过相互影响和加总之后,再次反映到宏观层面,实现了一次货币政策的传导.理论框架下,宏观的货币政策冲击企业资产负债表的三种途径为：一,企业可抵押资产价格.宏观流动性会对资产价格形成影响,资产价格的变化影响了企业资产总量,导致企业可抵押资产的下降.这间接表现为抵押资产市场价格的下降导致企业信贷能力的下降,从而导致投资减少.二,投资信心.由于“羊群效应”的存在,通过影响企业投资决策的主观心理因素,使得这种悲观或乐观心理可能被非理性放大,然而这一途径测度较为困难,也难保持客观性.三,企业现金流.这是货币冲击影响效应最直接、变化最迅速的途径.在商业银行风险管理越来越重视第一还款来源的背景下,现金流将是企业融资能力的重要代理变量.
本文的研究视角是企业的资产负债表状况是否会影响企业的投资行为.在Bernanke-Gertler-Gilchrist模型中,信息不对称假设起到了关键作用.由于在企业和资金提供方之间存在信息不对称,外部的资金提供方会将利率提高,使利率高于企业获取内部融资的成本.外部融资成本和内部融资成本的差被称为“外部融资酬金”.外部融资酬金的定价是基于信息不对称的程度：信息不对称的程度越大,则外部融资酬金越高.由于信息不对称的存在,外部的资金提供方只能根据企业的资产负债表上的资产净值来判断企业的真实财务状况和经营状况.在明确企业经营状况之后,外部资金提供方才能确定企业的贷款利率.贷款利率的改变会导致企业投资行为的变化.融资利率越高,企业投资越少,反之亦然.完整的企业资产负债表传导渠道是：企业资产负债表质量或企业资产净值水平影响企业融资成本,融资利率影响企业投资行为,企业投资行为影响宏观经济.金融加速器理论不仅可以建立起金融市场与宏观波动的联系,而且还为货币政策的传导机制提供了新的视角——资产负债表机制.
本文旨在通过对我国A股2006年1月至2014年12月中小板上市公司财务数据和上海主板市场公司财务数据的研究,利用上市公司数据的可得性优势,验证我国企业的金融加速器效应.
二、 文献综述
已有研究除了论证并模拟出资产价格波动导致实体经济波动这一金融加速器效应外,还涉及到金融加速器效应的不对称性.Gertler和Gilchrist（1993）指出,货币政策导致经济波动,在不同经济周期中存在不对称的效应：同样的冲击,在经济下行中的作用大于经济上行时.除此之外,Gertler和Gilchrist（1991）以及Oliner和Rudebush（1996）也提出,由于进入外部融资市场的能力不同,相对于大公司而言,小公司会对货币政策做出更明显的反应.
2008年金融危机之后,更多的学者从资产负债表渠道寻求对于这一现象的解释.资产负债表理论与传统的金融理论有所不同,前者重视从微观层面理解金融危机的传导渠道,重视从结构上解释金融危机的传染,即强调不同企业、不同部门的风险,重视企业和金融机构之间的互动关系.金融危机期间,尤其资产价格泡沫破灭之后,经济主体要为减少负债而努力,对应的目标原则变为负债最小化而不是利润最大化（Koo,2008）.目标函数转变对宏观经济政策选择有重大影响.经济主体以利润最大化为目标,会扩大生产规模、增加投资内生信贷需求.相应的顺周期货币政策能满足需求,赤字财政政策会挤出私人投资.但是如果经济主体以负债最小化为目标,会降低投资而主动减少信贷需求.扩张性货币政策难以发挥效果,而增加政府支出能够替代私人投资促进总需求和经济增长.
现有文献主要从企业融资成本、企业融资量两个角度通过实证验证金融加速器效应的微观基础.Fidrmuc等（2010）利用捷克上市公司融资成本的数据,发现企业融资成本具有逆周期性,从而证明了金融加速器效应的存在.同时他还验证了金融加速器效应在不同经济周期中、不同规模企业间存在有不对称性.
总结:本文是一篇关于资产负债表论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
参考文献：
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