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进入2018年,瑞银股票资本市場部主管黄培皓拜访拟上市客户时,明显感受到他们多了项考虑,以前,涉及境外上市时,这些客户会直接选择美国,现在,一般会要求他,先在香港和美国间做个分析.
2017年的香港资本市场,出现了逻辑相悖的两大特点：其一,筹资额排名下滑,从蝉联两年的冠军跌至第三,居纽交所和上交所之后；其二,恒生指数创2007年来新高,超过90%的主板上市企业获得超额认购,众安在线、阅文集团等细分行业第一股的表现突出,“这会吸引下一波互联网企业在香港上市”,安永审计合伙人刘国华预测,2018年,预计将有一两家大型互联网企业登陆香港.
2017年底,港交所先后出台“同股不同权”、“H股全流通”等新政改革,以提升内地企业香港IPO的吸引力,多家机构预测,新政将提升2018年在港IPO的筹资规模.多重利好之下,2018年赴港IPO的热潮看似蓄势待发,大量源头活水是否会助推港股走势持续上行?
追捧科技股
金融股一向是港股市场的重头戏,市值总量在香港股市上占比超过三成,2017年上市的新股中,金融股贡献64%筹资额.而科技股向来不是港股的主角,长期以来,香港蓝筹股中只有腾讯一家科技股孑然而立,比例远低于美国市场.
过去5年,腾讯超过700%的市值涨幅及其超过4万亿港币的市值规模,大幅提升了香港资本市场对科技股及新经济类企业的关注度.2013年,阿里巴巴赴港上市受阻,其股价的惊艳表现,亦令市场后悔于错过阿里可能造成的经济损失,有业内分析称,按一定的假设条件计算,后者本可以在2017年为恒生指数带来10%的涨幅.
欢迎科技股的热情,早在2016年底美图赴港IPO时即有端倪,当时市场即有“错过腾讯,就不要错过美图”的讨论,这种情绪一直在积聚.2017年的9月,众安在线登陆港交所,投资者纷纷追捧“金融科技第一股”,IPO一改之前的清冷场景,公开发售部分超额认购391倍,开盘首日,众安以65.2元港币收盘,高于发行价约9%.
“中国的新经济、互联网相关业务的公司,成为一个全球关注的主题.”众安上市承销商瑞银评价称.
随后三个月,阅文、易鑫集团、雷蛇三家赴港上市的科技类公司,分别获得625、560和290倍的超额认购,尤以腾讯背书的阅文,更是创下10年来“最火IPO”的奇迹：每股发行价55元,首日开盘后股价一路狂飙,半小时内涨幅即逼近100%,当日收盘市值超过900亿港元.这种火爆局面,标志着香港市场对于科技股的态度已彻底转变.如今,美图、众安和阅文已成为“香港新经济的三驾马车”,2017年的下半年起,投资银行等中介机构的推荐活动,均力推香港对于新经济和高科技企业的友善和热情,“港交所现在非常欢迎高科技企业,”刘国华分析说,“相对于美国市场,香港市场的投资人更熟悉国内企业,更了解其商业模式,更有优势.”
投诚的新规
对于高科技企业的殷切期盼,最终促成了港交所的制度变革.
2017年12月15日,港交所宣布在《主板规则》中新增两个章节,拓宽现行的上市制度,在主板引入“同股不同权”的新制度,公司可以发行两类或多类代表不同投票权的股票（限定同股不同权附带的投票权不得超过普通股投票权的10倍）,并对三个类型的企业设下不同门槛：
其一,允许“新经济股”以新制度上市,市值门槛最低不得低于100亿港币；其二,对于已在英美上市的“同股不同权”企业,可以沿用当地架构,直接来港上市；其三,针对无收入的生物科技企业,满足15亿港币以上市值、研究达到一定阶段的条件后,可以在港IPO.
这一改变响应了高科技企业需求,因为这类企业在发展过程中往往需多轮融资,“同股不同权”的制度安排,有助于创始团队确保对公司的控制权,如京东、谷歌、脸谱等高科技企业均采用此种方式上市.阿里巴巴曾在香港寻求整体业务上市,也正因投票权问题无法与港交所达成一致,最终决定弃港赴美.此次《主板规则》变更的修订,也为阿里、京东赴港进行第二次上市,预留了空间.
而在生物制药领域,大量企业拥有研发能力,只是产品未商用,暂时无收入,以2016年2月在美上市的百济神州为例,公司专注于研发癌症治疗的创新型分子靶向和肿瘤免疫药物,年耗费数亿美元的研发费用,几乎没有任何收入.有关生物科技公司的条例变更,也可以促进港股生态变化,增加新经济类企业的比重.
1月中旬,港交所行政总裁李小加表示,上市机制改革的细则草案预计在春节后公布,此后需要6-8个星期的市场咨询时间,最快将于6月正式公布细则,并开始接受相关公司提交的上市材料.“年中之后,新的章节和规则即可能生效,2018年四季度,有望看到第一家‘同股不同权’的公司来港上市.” 黄培皓预测说.
2017年末,中国证监会同时宣布“H股全流通试点”,“全流通可以刺激港股的交投量,扩大香港的市场容量,H股大股东的股票本身可以流通,和小股东利益更加一致,会增加香港作为境内公司上市地的吸引力.”黄培皓分析说.
新规的出台,均为香港2018年的IPO市场增加了想象空间.根据安永预测,2018年的IPO总筹资额,将由去年的1200亿港币升至1500亿港币,“若某两家大型企业顺利在2018年上市,即超过2000亿港元”.
安永并未明确指出“两家大型企业”的名字,由于马云在1月下旬已明确否认蚂蚁金服2018年赴港IPO的可能性,在业内的议论中,小米和陆金所成为最有可能的标的,两家可能的估值分别约为1000亿、600亿美元,若以10%的比例计算公开筹资额,总量即可达160美元,约合1200亿港币.
1月中旬以来,高盛、摩根士丹利等据传已进入小米的承销商名单,上市地点选择纽交所或港交所,至1月底尚未有确实消息,业内普遍认为,考虑到港交所的新政,小米选择赴港的可能性更大.
此外,大量互金企业亦有望在2018年赴港.2017年,6家互金公司先后在美国上市,无奈股价遇冷,大量筹备IPO的互金公司,或许会倾向于考虑登陆更靠近市场的港交所.
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参考文献：
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