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“从电力股的股价走势来说,大多数电力股在本轮行情中是跑输上证指数的.尤其是华能国际、华电国际等大市值电力股,它们在2013年以来尚未有大的表现.”
一边是,电力行业整体利润的不断上涨,另外一边却是相应个股表现的不尽如人意.正当业界纷纷对电力板块的走势“扑朔迷离”之际,5月22日,在国家国家发改委官方网址上发布的一则消息打破了这份宁静.国家发改委下发通知,决定在三季度降低农产品生产流通环节电价.
利空消息一出,电力行业个股纷纷应声出现大幅回调.但记者查阅据国家能源局网站数据却显示,素有经济晴雨表之称的用电量景气指数在4月份以来正在回升,表明火电长期盈利趋势仍未变.对此,业内人士分析指出,即便上网电价真在三季度下调,但由于火电长期盈利趋势未变,因此火电股的投资“基石”仍在,下跌之后或是短期介入良机.
业绩一片向好
今年一季度,全社会累计用电量达12139亿千瓦时,同比增长4.25%,增速虽较去年同期有所放缓,但A股的电力上市公司业绩增速基本在100%以上,其中火电板块盈利大幅提升,一季度合计实现净利润98.8亿元,同比增加281%,带动全行业利润总额同比增长1.5倍.在被统计上市公司中,去年年报中净利润增速为正的上市公司占比74%,今年15家公司发布的一季度业绩预告也煞是喜人,9家扭亏,5家预增.
有分析认为,煤炭价格的持续下跌带来的发电成本的降低,是火电股业绩翻身的主要原因.2011年的电价上调和2012年6月份开始的煤炭价格大幅下降使得电力公司盈利能力得到大幅修复.
另外,电力公司费用增长控制较好,进一步降低了经营成本.2012年,电力、火电和水电三费率同 别上升1.3、1.5和-1.6个百分点,费用率上升幅度较小.此外,去年板块平均负债率为71.5%,同比有近两个百分点的下降,资本结构进一步优化.2012年6月、7月的两次降息对于高财务杠杆的电力企业来说,亦起到降低资金成本的效果.
基于电煤价格的持续疲弱带来的发电成本同比下降,以及降息带来的财务成本的降低,业内普遍认为,火电板块二季度同比增长较确定,预计增长幅度在50%以上.
瑞银证券认为,预计二季度行业盈利环比还将提升.煤价下跌不单是经济需求走弱造成的,进口煤冲击和雾霾天气也进一步抑制了煤炭需求,因此,火电行业二季度将继续享受比较好的电量和便宜的煤价.华北、华东、华中地区今年发生的严重雾霾使得各地纷纷表态要加强大气治理,并提到要限制煤炭的使用.“限煤”可能会抑制煤炭需求,从而对火电有利.
然而,对于电力行业的业绩超速增长,二级市场并未表现出足够的 .自4月以来,电力板块却大跌3.31%,而上证综指同期仅下跌1.6%.统计数据显示,6家去年年报和今年一季度业绩双双大增的电力公司,4月来股价却呈现3%到6.7%的跌幅.
多因素致业绩和股价背离
“从电力股的股价走势来说,大多数电力股在本轮行情中是跑输上证指数的.尤其是华能国际、华电国际等大市值电力股,它们在2013年以来尚未有大的表现.”一行业分析师表示,背离往往会释放出强大的做多能量,故电力股行情有进一步活跃的可能性.
广发证券投资顾问王立才分析称,电力行业业绩向好,主要是煤价下降所致,即成本降低因素导致.但整个经济复苏还处于缓慢过程,用电量并没有大幅提升,甚至还有下降,因此投资者对电力板块仍心有余悸.
“从数据看,1～2月全社会累计用电量同比增长5.5%,增速比去年同期下降1.2个百分点,未能延续2012年末连续3个月当月用电量增速快速回升的态势,反映出当前经济复苏动能并不强劲.”华泰证券分析称,十八大强调让中国经济增长转型到有质量有效益的模式上来,这将导致后期电力需求结构以及增长的拉动因素都将逐渐变化,电力需求弹性将逐渐降低,预计行业低增长将成常态.
海通证券投资顾问余西里也认为,今年对业绩浪的炒作和往年有所不同,所处时点的特定国内外宏观环境、政策导向使得今年的业绩炒作热情不如预期,目前的弱势行情淡化了资金对业绩的追捧.
短期或迎介入机会
针对此次调价传闻,记者致电多位电力集团人士,对方表示均未听到近期要调价.
华电集团一位内部人士听闻此消息后抱怨：“这几年煤价上涨,电力企业一直承受政策性亏损,现在怎么煤价刚一降了点,就要下调电价?”该人士也认为近期下调电价的可能性并不是很大.
根据2012年底新执行的煤电联动价格政策,“当电煤价格波动幅度超过5%时,以年度为周期,相应调整上网电价.”尽管环渤海5500大卡动力煤已经跌至610元/吨,但“年度周期”这一条件目前仍未达到.
有分析师认为,火电盈利趋势是内生性转好,是因为国际、国内煤价下跌造成的.煤电联动向上调电价时,一定是煤价持续向上,电力企业长期受损,电价上调后,只是短期获得补偿；相反,煤电联动向下时,火电企业是长期赚钱、短期受损,下调电价不会改变这种长期趋势.
例如,在2011年5月底上调电价后,华电国际A股股价短期出现小幅上涨,但因成本居高不下,之后股价仍然维持跌势,该股的回升走势是在煤价持续回落之后才确定下来的.因此,即便是真的下调电价,也是对盈利趋势的认可,不会因为这种调整而改变趋势.
东北证券则认为,若下半年动力煤价格进一步深跌,届时火电电价调整不无可能.由于火电企业盈利对电价敏感度高,电价下调对业绩影响较大,但燃煤成本的下跌也能在一定程度上对冲这种影响.他表示,受港股火电股暴跌影响,A股火电板块短期内将承压,但由于前期涨幅不大,经过前两日的下跌,已基本反映电价下调的悲观预期,若继续调整,则可积极介入.
申银万国研报则认为,预计煤价偏弱走势仍将延续,但程度有限.目前电力行业盈利增长较确定,估值具有较高安全边际.建议围绕三条主线增配电力股：电量增长有保障的企业,如皖能电力、内蒙华电；业绩对煤价高弹性,煤价下跌或带来二次投资机会,如华能国际、长源电力；估值较低、盈利改善、存在估值修复空间,如华能国际.此外,长期看好受益于水电发展、成长性突出且存在水电价改利好可能的水电企业,如川投能源、长江电力.
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参考文献：
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