论文自由流量在燃气企业并购中估值应用是关于对不知道怎么写燃气企业并购论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文企业并购论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
摘 要：通过企业并购,可以优化资本市场资源的分配.并购会涉及多方面的利益,需对各项利益做出协调,故其可利用自由 流量对企业进行估值,从而选择最优的方案,综合各方面因素,以确定企业价值,从而完成企业的并购工作.
关键词：自由 流量；估算价值；参数设定
企业发展的渠道之一是企业并购.在过去的天然气发展黄金十年里,华润燃气、中国燃气、新奥燃气、港华燃气、昆仑燃气等燃气“五虎”,通过一系列资本运营,完成了中国大陆燃气并购市场的第一轮跑马圈地,几乎所有地级市天然气市场都已经被瓜分完毕.目前,一些正在“走出去”的地方性燃气公司,面对天然气市场上的并购标的,大部分集中在民企手上,业主对企业价值的期望值相对较高,而企业自身的财务核算质量并不很高.因此,对并购团队基于企业估值的方法运用、参数设定等方面提出了更高的要求.企业内在价值的准确评估,将成为左右后续价格谈判博弈、并购交易安排的重要因素.
一、自由 流量和企业价值
（1）自由 流量.自由 流量是企业经营得到 后,扣除经营成本、税金之后,剩余的 流,由企业管理者和股东支配.若企业通过各项经营活动得到了更多的 流,即可用这些资金作为股利,或是用于偿还企业债务,以及扩大企业的生产规模.其使用的计算公式是：自由 流量等于（息前税后净营业额+折旧和摊销）（资本支出+营运资本增加）,该公式中涉及的利息费用,是债权人可以自由使用的 流,从经营收入中删除.所以,自由 流量计算时,无须扣除利息费用,只在股权计算时扣除即可.
（2）企业价值.对企业价值进行评估,是对企业的价值做出多方面的分析,其内容包括资产、负债等,按照价值估算的过程评估.在这个过程中,必须确定其包含哪些驱动因素,了解企业所在的经济社会,以及行业整体的发展情况,进而对企业真正的运营能力有真实的了解,并根据了解到的内容,给出准确、客观的评价.同时,用自由 流量评估,能够真正了解企业的投资价值,和企业长期的经营效益,发现企业可以持续发展的动力.因此,对于自由 流量的应用,必须做到综合考察,只有如此,才可以准确评估企业价值,完成企业并购.
二、自由 流量在燃气企业并购估算价值中应用
我国一直把城市燃气作为公益性事业,对其供应保障、供应安全等方面都有严格的刚性要求.城市燃气管网、门站作为城市市政重要基础设施,其建设投资大、周期长.因此,城市燃气运营企业属于重资产企业.在用自由 流量对燃气企业价值进行估值的時候,应根据其所处的生命周期,依据城市总体规划和燃气专项规划,充分考虑其后续市场发展空间,以预计未来 流入渠道和体量.同时从安全保供方面,估算后续基础设施建设投入所必需的 流出数量和时点.根据估值的结果选择最优的并购方案.
1.标的公司历史数据的参考价值
如前文所述,现阶段并购标的大部分集中在民企手上,企业自身的财务核算质量并不很高,因此,对企业进行未来 流量的评估时,估值前尽职调查中的审计环节尤为重要.可以通过审计还原标的公司的历史数据,分析企业业绩,特别是各贡献因子的构成,从中找到影响企业发展的关键因素,以预测企业未来的持续盈利能力和发展爆发力.
由于燃气行业的特殊性,主要燃气设施都会列入地方重大危险源予以管理,所以,企业安全生产方面的投入直接影响企业的期间盈利能力.在尽调环节,我们一方面要关注企业投入成本回报率的高低,它是资本产生的利润和投资相差的比值,得出资金是否有效利用.一方面要评估企业是否已经在安全生产上足额投入,是否会在后续经营期间额外弥补此项投资.
此外,企业计算自由 流量时,需要注意的一点是,资金回报率的计算并没有加入流动负债,就像是某些企业,对上下游的服务对象采用的是完全不同的服务方式,这可能出现资金的过度使用,影响企业利润.所以,评估企业价值时,需考虑这部分因素,避免出现服务对象的挤压,让企业遇到商业危机.
2.标的公司所在地总规和燃规对未来 流量的影响
企业自由 流的形成,不仅受公司业务规模、资源耗费成本的影响,同时还和企业的融资政策、资金结构安排息息相关.城市燃气企业属于公益性企业,事关国计民生,仅仅依据标的公司的历史经营数据,很难准确反映其未来各项经营指标,其未来发展方向和空间和所在地总规、燃规密切相关.总规、燃规对企业影响宽泛,包括销气量和销售结构、销气价和建维费、采购价和气源、初始投资和后续投资等等,因此,标的公司所在地总规和燃规对未来 流量的影响深远.
天然气企业的市场竞争对手,不仅仅来自同业竞争,还有煤、电、液化石油气、石油等替代能源的竞争.用好总规燃规,对于合理配置资源、促进生产力以及实现天然气企业未来 流量最大化,都具有非常重要的意义和作用.
3.加权平均资本估算
加权平均资本所需的成本,是企业债务和融资成本经过加权平均计算后得出的结果,有企业股票、债券、产业基金、短融等等提供资金支持.其计算包括以下步骤：
首先,明确企业的市值股数.准确计算成本,必须预先了解企业的市值股数,把市场价值作为依托.如果债务体现出来的价值和市场价值相接近,可直接用债务的账面价值计算.确定企业权益市场价值的方式包括以下几方面：企业已经可以上市交易,运用现付资金交易；企业还未上市交易,由专人审核企业的资本；没有活跃市场,对于待审查的企业,需分析它经营的变动因素,确定市场价值.
其次,确定债务和权益成本.债务成本是企业以往经营过程中向债权人承诺的资金,并随着银行利率的调整、企业信用等发生变化,同时,其要注意的一点是,股权融资所需的成本需要充分考虑多个因素才可以确定,存在不稳定因素.
4.计算连续价值,分析估值结果
国内燃气企业行业管理实行许可证管理和经营权管理双轨制.燃气经营许可制度,是2011年3月1日起施行的《城镇燃气管理条例》所确立的一项重要法律法规.燃气特许经营制度的法律依据,是2004年原建设部颁布施行的《市政公用事业特许经营管理办法》.而由于燃气企业投资大、回收周期长,地方政府往往给予较长时间的排他性经营以保障燃气企业的利益,一般以30年为限.
燃气企业在选择并购方案时,为让价值评估的结果保持公平公正,都会根据行业发展的要求,了解行业发展趋势,并综合有关部门做出的规划和财政政策,确定 流的预测期,在这个期限内,把自由 流量折现,再给出相应的评估值.当企业计算出评估值,即可进行折现,以此明确股权价值.
通过对历史经营成果和企业竞争力、经营业绩的分析,可以总结出,燃气企业价值是并购方案选择的重要因素之一,帮助企业选择适合自己的并购方案,同时,也会让企业的价值最大化.即自由 流量的使用,可以对影响企业价值的因素进行综合、客观的分析,并根据分析,确定企业的最终价值,促进其发展.
燃气企业并购时的价值,是由自由 流量折现后的价值决定,而它又在某种程度上取决于企业的 流,最终决定企业价值的高低.燃气企业组织各项投资的过程中,是用流量折现后金额衡量价值的多少,从而为决策者提供帮助,此外,其也可以验证企业股票的价值,即自由 流量分析,可把企业价值直观的展示出来,反映其经济情况,保证评估结果的真实、客观.
参考文献
1.曹健.企业价值评估模型中“自由 流量”参数的估值方法.财会月刊,2012（27）.
2.李文颖,马广奇.自由 流量折现模型在企业价值估值中的应用――以三一重工为例.财会通讯,2014（11）.
3.杨中凯.电力企业并购中的估值分析――以惠能电力收购科变电气为例.时代金融,2015（15）.
（责任编辑：刘海琳）
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参考文献：
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