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编者按：在经历了2月份的腥风血雨之后,3月股市迎来开门红.本刊特约作者吴国平认为这是缘于优质成长股重获青睐,尤其是科技创新股在政策暖风下投资机会渐显,此观点和另一特约作者马弋寻不谋而合.不过在本刊特约作者玄铁看来,这不过是两会前夕中小创的维稳行情提前启动,投资机会上还建议投资者关注被错杀的绩优白马股.
创业板反弹是弱市维稳行情
自2月7日以来,市场风格陡然变成“抓小放大”,龙头白马股进入多杀多格局,创业板指在跌穿三年多底部后奋力自救——和其说优质成长股重获青睐,不如说是全国两会前夕的中小创维稳行情提前启动.正因如此,春节长假前困扰市場的股权质押地雷阵连环爆目前暂时平息,一场因流动性枯竭引发的局部股灾已擦肩而过.
创业板上涨是维稳行情
始于1月29日的A股“低台”跳水行情,似乎宣告慢牛格局已被证伪.沪综指在十个交易日里最大跌幅高达14.6%,将辛辛苦苦积攒两年多的赚钱效应,挥霍得一干二净,A股慢牛和长牛的主流预期似成梦幻泡影.
通常来说,在每年二月的春节长假和三月的全国两会前后,都是维稳行情唱大戏.近期大盘在如此时点意外“跳水”,不仅超出主流预期,更非监管层所乐见.究其根源,从内看,是“国家队”高位套现后遗症显现,长期持股者信心动摇,“漂亮50”行情出现审美疲劳效应,上涨乏力；从外看,是美股出现罕见暴跌（2月5日道指大跌1175点,为史上单日最大下跌点数）,拖累港股国企股,A股权重股跟随破位下行.
上月,沪综指以6.36%的月度收盘跌幅,将去年全年的涨幅悉数吞噬.创业板指更是重灾区,继2016和2017年年度分别大跌27.71%和10.67%之后,从今年1月25日高位至2月7日低位的最大跌幅逾15%,直接跌至2015年年初的点位水平,较2015年6月的峰值录得61%的最大跌幅.
上月初,创业板遭遇恐慌式抛售,一大批上市公司股权质押濒临爆仓的风险.要扭转熊市预期,亟需政策助力.全国人大常委会日前决定,将股票发行注册制改革期限延长2年至2020年2月29日,此举被市场视为政策暖风.主流观点是,注册制缓行可减轻IPO扩容压力,增加壳资源价值,是创业板大利好.
从救市路径来看,跌得最狠最急的板块反弹阻力最小,“国家队”抢筹中小创错杀股开始见诸媒体.自2月7日低探1571点起,创业板指已率先企稳,2月份月度涨幅为1.07%,至3月1日的最大涨幅约15%,大幅跑赢沪综指.创业板上涨是中小盘超跌股普遍反弹的缩影,亦宣告“国家队”托市成功,股权质押平仓的系统性风险暂时消除.
维稳是在为改革赢得时间
政策市是深沪股市的特色标签,维稳行情是政策偏暖和人心思涨形成共振效应的产物.由于创业板指周K线尚未摆脱60天均线的压制,近期的上涨可视为超跌反弹,堪称股权质押者难得的移仓、减仓甚至平仓的时间窗.
来自中国结算的数据显示,A股市场存在股权质押的企业数量为3398家.其中,有136家质押比例在50%以上,个中风险不可小看.《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》3月12日起实施,创业板指的止跌反弹,为更严厉的质押新规的平稳实施创造了空间.
按华泰证券此前预计,2018年股票质押业务规模将收缩5%至10%.A股去杠杆进程仍在深化,估值中枢将继续下沉.统计显示,创业板指市场平均市盈率逾46倍,远高于沪市的18倍.在监管层力倡价值投资理念的背景下,题材炒作只是短期现象,“抓小放大”的风格转换很难成为2018年的主基调.
在全国两会前后,股市政策面最大的变数,来自于新股发行制度的改革.坊间传闻,包括生物科技、云计算在内的4个行业的“独角兽”企业IPO,将实行即报即审,不用排队,快者两三个月就能过会.富士康、药明康德等蓝筹企业回归“A股”之旅提速,预示着IPO改革静水潜流.
关注被错杀的绩优白马股
在经历2月份的腥风血雨之后,本月股市迎来开门红.历史数据显示,自2000年以来,全国两会召开18次,两会前20个交易日沪综指下跌次数仅4次,下跌几率为22%；沪综指3月份上涨年份共有9个,涨跌几率对半分.更关键的是,仅在2008年出现2月和3月份同时下跌.换言之,若无类似2008年的美股崩盘,A股本月上涨几率大.
股市看涨,买啥最好?稳健的观点是,逢低增持被错杀的高股息率白马股,尤其是去年第四季度盈利超预期增长的低估值品种（如水泥、钢铁、保险、银行行业龙头）.如果现价斩仓超跌绩优股,盲目追高近期大涨的中小创股票,很可能“两面挨耳光”,错失下一轮“漂亮50”行情.
从中长期看,距离A股正式纳入MSCI新兴市场指数仅剩三个月的时间,千亿元的增量资金即将入场.MSCI概念股或现抢配式溢价.高盛日前发表研究报告,预测MSCI中国指数企业今年每股盈利同比看升18%.
最新的基金四季报显示,2015年证金公司出资成立的5只“国家队”基金在去年四季度显著减仓,平均仓位低至20%,为成立以来新低.其减持品种主要为获利丰厚的龙头白马股.像华夏新经济基金大幅减持招行、浦发银行、伊利等.近期漂亮50概念急挫,无疑为“国家队”老基金杀回马枪以及去年四季度成立的巨型新基金建仓提供了契机.
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参考文献：
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