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在中国经济首季开局良好和全球股市牛气冲天的背景下,深沪股市依然温温吞吞,一些个股秒崩式跌停频现.本轮A股熊市领先指数—深圳创业板指（399006）一度在5月11日盘中以逾15%的年度同比跌幅,“熊”霸全球主要股市.
可以说,从2015年年中因去场外配资而引发的股灾1.0版开始,A股逐渐进入“去杠杆+强监管”格局下的制度性主导熊市.从中长期来看,鉴于新股超常规扩容和监管全面升级的常态化,A股市场特有的散户市红利或将进入尾声.
创业板走衰折射监管下手变“重”
A股跌跌不休,创业板尤甚.从2006年1月5日以来,其一直处于250日均线即牛熊分界线之下.截至5月18日,创业板指年内跌幅为7.57%,在MSCI（摩根士丹利资本国际指数）全球指数年内的表现中垫底.
作为新兴市场+转轨的缩影,深圳创业板从挂牌之日起便遭遇政策面全方位监管,在超严监管（投资者签订风险协议才能入市+新股上市后不允许借壳+违规上市者直接退市）和精准监管（新股打包上市+上市首日三档停牌制+对大户买进行为进行窗口指导）下迅速扩容,却未摆脱散户市和圈钱市的阴霾.
创业板指在2010年6月1日以986点开盘,迅速以打鸡血的方式被“催肥”,至2015年6月5日最高攀上4037.86点的峰值.当日,创业板有464家企业挂牌,收盘时总市值为6.65万亿元,平均市盈率为143倍.如此高估值水平的出现,不仅是泡沫破灭的先兆,更是当时监管层强力去A股杠杆的主因之一.
截至5月中旬,创业板挂牌企业增至638家,总市值却降至5.09万亿元,平均市盈率则降至51.6倍.只长胖不长高,肚里多草包,这预示创业板的“圈钱市”特征明显,适合短炒不宜长拿.
创业板当年也是气吞万里如虎,缘何转眼间被雨打风吹残?因为遭遇的不是短暂的过路雨,是飘风骤雨难停歇—超强监管+全面监管+协同监管,渐成A股新常态.
从2013至2015年,创业板指年度涨幅分别为82.73%、12.83%和84.41%,同期沪综指涨幅分别为-6.75%、+52.87%和+9.41%.创业板表现强于主板的宏观背景,是结构调整为经济重头戏,再加上鼓励重组和跨界并购的政策相继出台,“转型牛”+“改革牛”成了创业板做多的大旗.
从2016年5月开始,监管基调转变.中概股回归叫停,跨界重组受限,变相卖壳遇阻,高送转炒作遭叫停,次新股涨停频遇临时停牌等等.新任证监会主席刘士余的每一招监管重拳,都打在创业板的软肋之上.由此开始,创业板已由制度红利下的牛市,进入制度负利下的熊市格局.
从2015年年中至2016年年初,创业板的不断“走衰”是股市本身因素,分别是场外配资去杠杆、场内融资盘去杠杆、熔断机制以及注册制推出预期引发的恐慌抛压,可以说是监管尺度和交易规则突变引发的制度主导型熊市.但始于4月中旬的本轮下跌,则可以说是和央行和银证保三会的监管协同升级引发的共振效应有关.
刘士余上任至今已有15个月,言必称监管,且是监管逐渐升级.市场主流观点是,“要避免出现井喷式上涨和断崖式下跌”的“双防论”如要落实,则须避免疯牛和疯熊行情,这预示着A股进入箱体震荡期,就像鸟笼式股市,可以有涨有跌,但不能失控.
2016年2月20日刘士余新官上任以来,股市维稳成绩如何呢?数据显示,截至5月中旬,沪综指和创业板指的累计涨幅分别为+8.05%和-18%.也就是说,沪市已由“快熊”转向震荡市抑或“慢牛”市,创业板指仍在熊市中挣扎.创业板的症结所在,皆因太像绣花枕头,面子光鲜底子太差—尽管整体估值已从历史峰值的146.57倍（2015年6月3日数据）,降至目前的51.6倍.
创业板自从2009年10月30日挂牌之日起,便因市值低、股本小、成长性好、重组概率高和新兴产业股票占比大等因素受热捧,其后逐渐形成“高估值、高换手率和高波动性”的顽症,并成为游资和大户快进快出的集中营.
喊话式监管适合散户市?
为维持鸟笼行情,A股市场三大特色的权重目前已有明显变化—政策市影响加码,监管持续升级.圈钱市特征突显,IPO扩容提速.散户市人气式微,炒家如履薄冰.
在某种程度上,政策市、圈钱市和散户市三者常是此消彼长,相生相克.
粗略来说,政策市体现的是监管层以维稳为主,承担削峰平谷调控指数的职能.圈钱市则是指A股重融资轻回报,但在市场恐慌期往往暂停IPO发行.散户市狭义上是指散户占据市场交易主体（截至2016年底,持股市场在50万以上的投资者占比达93.61%）,容易产生群氓式癫狂和恐慌.
按照以往的逻辑,A股狂牛乱舞之时,必然是监管层急念紧箍咒抑市之时,就像2007年13道金牌令打压股市“疯牛”.如果A股熊气弥漫,则监管松绑和托市政策陆续出台.最经典的两大举措是,疯牛行情时是提高证券交易 和加速IPO发行,疯熊来临时则是减 和暂停IPO发行.
然而,托市的馅饼,今年并未落下.在创业板指经历去年暴跌行情,且在今年持续疲软的背景下,增量市场上新股扩容持续提速,存量市场上老股遭遇超强监管.监管重拳是否应该痛打股市“病熊”?这是投资者质疑“监管过度”的首要原因.
当下,最惹争议的监管举措是叫停高送转炒作预期.解剖这只麻雀,可知监管尺度变迁.4月8日,刘士余发声,“10送30”全世界都没有,必须列入重点监管.受此影响,4月10日,次新股指数（880529）暴跌5.11%,创业板指下跌1.73%.
刘士余对高送转乱象的炮轰,一如去年12月3日的“土豪论”和“妖精论”,往往是在市场关键点位,对市场风头最劲的机构和最热门题材开火,而且是立马见效.有人将此视为喊话式监管,其实这是一种窗口指导,是事急從权抑或先斩后奏,在监管新政推出前先向市场参和方打招呼.
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参考文献：
1、 A股IPO发行提速退市制度亟待完善 截至2017年5月11日，中国证监会受理首发企业581家，其中，已过会44家，未过会537家。未过会企业中正常待审企业489家，中止审查企业48。
2、 A股退市新规再升级如何避开退市雷区 “出现一家，退市一家”，决不姑息，零容忍。这是7月27日晚间证监会出台新的退市制度时对外所宣称的话语，由此可见，证监会让不合格上市公司退市的态。
3、 A股大变将至 继2013、2014两年连续对《证券法》进行修订之后，2015年《证券法》的新调整可以算得上是重磅出击。在本次调整中，修订草案共16章338条。
4、 2018年A股将见大底看好三大领域投资机会 今年的A股市场虽然指数有一定幅度的上涨，但个股层面依然延续熊市格局，90%的个股依然处于熊市调整中。从2015年5178点大盘熊市以来，个股慢熊。
5、 A股神奇公式 神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。。
6、 险企股权大变局 保险业正逐渐告别“跑马圈地挣快钱”，转向精耕细作。一场保险业的股权大变局正在进行中。《财经国家周刊》记者调研发现，從去年下半年开始，有不少资。