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不少人戏称,券商分析师是类似算命的职业.但是在2017年末,这个职业空前备受瞩目.
明星研究所所长高利出任方正证券董事长,网红宏观分析师任泽平加盟恒大集团拿下1500万年薪,新财富白金分析师刘元瑞即将出任长江证券总裁.券商分析师的能力被重新发现,越来越多的机构,特别是中小机构痛下血本挖角.每年底的新财富评选也是异常激烈,上榜的分析师更是鱼跃龙门,从此身价倍增.
但是又有谁去翻看他们过往发表的评论呢?他们的准确度如何?市场上则缺少回顾统计.每年新年之时,《投资者报》都会推出券商年度策略含金量报告.
2017年的股市走势,可谓近年来最难分析判断的走势,权重蓝筹股和中小板个股呈现 两重天,重仓白马股的投资人满载而归,而一直拿着中小盘股的投资人却损失惨重.那么,有哪些券商对于这轮结构化行情做出了准确预言?
今年《投资者报》对国内20家券商的年度策略进行统计,包括中信证券、海通证券、国泰君安、兴业证券、华泰证券、广发证券、招商证券、安信证券、中金公司、方正证券、长江证券、东方证券、光大证券、东北证券、天风证券、国联证券、平安证券等券商.
结果显示,多数券商对于2017年的整体趋势判断相对乐观,但具体配置建议延续多年以来的成长股投资思路,将宝押在了成长股上,结果被市场重重扇了一巴掌,2017年价值投资大行其道.
统计结果显示,20家券商中,申万宏源、海通证券、华泰证券、国泰君安、东北证券、兴业证券在2016年底都准确预期了“盈利修复”、“盈利改善”等年度投资主线,大体符合2017年投资的内在逻辑,但是对行业板块的判断出现了偏差,仍然看好成长股,所以他们的预测准确度只能打一个及格分.
2017年最该点赞的券商分析师,当属中信证券、招商证券的策略分析师团队,其中招商证券更加神奇,完美地预测了2017年的走势.
多数券商看多逻辑应验
2016年四季度,以煤炭、有色为代表的商品周期股异军突起,期市及股市的联动效应也引来资金关注.《投资者报》记者注意到,延续看涨行情,对于2017年A股市场的判断,彼时多数券商是乐观的.
多数券商预测2017年A股点位区间在2800点～3800点,去年A股上证指数区间在3016点～3450点浮动,点位预测基本靠谱.
譬如中金公司用四个字概括了对2017年A股的展望：峰回路转.中金公司指出,2017年A股结构性机会将优于2016年,全年有望实现个位数收益.申万宏源同样认为,A股2017年机会大于2016年,并指出熊市在2017年6月前结束.
中信证券对A股2017年行情也非常乐观,认为A股会经历从结构市到趋势上行的过程,其中二季度行情较好,四季度开始风险因素会主导行情走势.
海通证券认为,2017年大类资产配置转向股票,上市公司业绩将逐步改善；改革和转型加速提高市场风险偏好,市场有望从震荡市演变为牛市.
这些券商的趋势判断总体来说还算准确.首先,盈利将是股票上涨的动力,2017年是价值投资的一年,具有良好业绩的白马股成为市场关注的焦点.譬如中信证券称,A股对资金吸引力增强,受益于本轮“泡沫大迁移”,全部A股盈利增速2017年进一步回升到8%.华泰证券更是将标题定为“盈利牵牛”,指出A股市场运行的主导因素已经从分母端贴现率过渡到分子端企业盈利,这一轮“盈利牵牛”行情的持续性将大过2011年以来任何一次.伴随着企业扩大资本开支意愿逐步恢复,实体经济将逐渐走出偿债长周期并进入补库短周期.同时,2017年供给侧改革等制度红利释放,A股公司盈利能力进入久违的可持续修复期,A股市场将呈现慢牛格局.
其二,炒作房地产的资金转向股市,A股成为一个优良的资产洼地.兴业证券认为,各类资产比较中,A股证券化率仅61%,全球平均为92%；未来全球投资者将提高A股配置比例；过去一年多,股指较2015年高点仍打6折；2012年后房市和股市跷跷板效应強,地产调控强化资产配置转向股市；银行理财、保险资金资产配置中权益类仅占8%、14%,配置比例将加大.申万宏源的看法是全球经济金融进入“大航海时代”,全球的经济管理者开始转向新的经济刺激方式；资金出海,寻找超跌的资产“填坑”成为全球最有效的配置策略；2017年广义权益类资产可能成为破解困局的下一个出口.
其三,很多券商都提到了“十九大”召开对股市的催化剂作用.华泰证券指出,政府新一轮扩张周期呼之欲出.市场担心地方政府经济建设工作的大力推进要等到“十九大”以后.而华泰证券认为,十八届六中全会“核心”确立、地方官员调整到位、户籍制度改革推进、地方政府土地出让金收入大幅增加以及专项债规模扩大,已经为政府扩张周期奠定了基础,经济建设蓄势待发.
这些券商的看多逻辑都得到验证.不过,兴业证券、海通证券之所以结论和事实有偏差,在于他们认为成长股已经历下跌,估值消化和盈利增长正拉 衡的距离,2017年会迎来配置点.然而未想到的是,去年全年成长股的估值出现了快速下降.
国泰君安、平安证券等过于谨慎
尽管2017年初A股市场看多气氛占据主流,但也有部分券商持谨慎的看法.
例如国泰君安认为,2017年A股市场继续维持横盘震荡格局,上证指数将在2800点到3500点的核心区间震荡.当时上证指数正值3241点,按其观点,股指下跌空间还稍大一些.具体来看,预计到2017年一季度市场将延续震荡上行趋势,若2017年3、4月市场总需求向下,且通胀等约束因素尚未缓解,A股将迎来年内下行压力最大的阶段,而下半年有可能成为年内最好的进攻时机.
国泰君安的失误在于认为A股盈利周期到2017年上半年见到阶段顶点,系统性的盈利修复在2017年会有所减弱,预计A股非金融全年盈利增速将回落至5%至10%,中期盈利扩张的拐点需等待资本开支周期的重现,所以得出谨慎的判断.
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参考文献：
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