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高楼不能建在沙滩上,搞“注册制”改革不能本末倒置,急功近利,要借鉴发达国家资本市场的成功经验,把注册制建立在完备的法律制度和监管体系基础之上
2016年A股开局便迎来一轮暴跌,半年才从底涨上去800点,10个交易日便跌没了！甚至打穿了盘了5个多月的救市底.之所以造成第三轮暴跌,其主要原因除了熔断机制、限售股1月8日解禁潮和人民币贬值外,“注册制”的提前到来更是造成股市暴跌的主要原因之一.
强推注册制 引发市场恐慌
2016年1月4日股市第一次激发熔断,但其后两个交易日是翻红上涨的.为什么会在1月7日又引发暴跌至熔断?因为这天一早不少财经网站醒目披露“注册制具体实施方案将于本月落定”,而且国务院《关于进一步提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》也于月内正式发布实施.
消息让整个市场猛觉注册制很快就要来临.汇丰晋信投资部总监曹庆分析,注册制实施方案月内出台,这大大早于市场预期,与之前讲的两年之内逐步落实的节奏大相径庭,使得股票供给增加的局面提前到来.供求突然严重失衡,这引起投资者的极大恐慌.
许多市场人士认为,7日暴跌很重要的一个原因就是注册制的提前到来,投资者对“扩容大跃进”的恐惧是暴跌的主因,“熔断机制”只是加剧了恐惧的释放！虽然熔断机制被及时暂停了,但如果主因不除,后续的风险和隐患还会持续加剧.
既然全国人大授权注册制实施的期限为两年,且证监会到现在连实施的方案都还没制定出来,那就不必匆忙制定并公布操作方案；鉴于中国股市目前还处于“修复期”,股灾还没有过去,整个市场虚弱不堪,加上人民币贬值、经济下滑压力和大小非减持的压力,在这种情况下,以“扩容”为实质的注册制理应缓行,应放到“两年内”的“第二年”即2017年去研究实施方案,而不应现在强行推动,因为现在条件远远没有具备.
华东师范大学经济发展研究所所长李志林分析：注册制步伐的骤然加快,引发市场恐慌性杀跌.因为注册制将导致股票的供给量大幅增加,创业板、中小板等众多股票的估值将大大被降低,7日的杀跌就首先从创业板开始.美国的注册制是建立在完备的法律制度和监管体系基础上的,基础制度非常扎实严密.比如严格的信息披露制度、法人治理制度、投资者权益保护制度、对违法者严厉的法律责任追究制度、退市制度、赔偿制度、集体诉讼制度等,而中国这些制度远远没有建立和完善.连《证券法》修改都没完成,严厉打假和严惩的法规,以及集体诉讼制度等都没有搞好,就迫不及待强推注册制,这种还没走好就要飞、揠苗助长的结果是欲速则不达,反而会引发再一次股灾！不仅把股市搞砸了,更加融不到资,还扰乱了中国金融、经济的大局,后果极其严重.
中国是一个新兴转轨的市场,引进新的事物必须要结合中国国情.中国目前还处于权大于法的阶段,投资者保护一直是挂在嘴上,而中国股市散户占85%,长期处于被掠夺、无回报的境地.在相关公平机制没有建立之前,稳健的做法应该是通过修改《证券法》、建立集体诉讼制等提高犯罪和受贿成本,实行更严厉、严防权力寻租的审核制.在一系列制度完善后,再推注册制才能水到渠成！美国股市发展200多年,主板市场才3000多家股票,而我们发展才20多年就已经有近2800家股票上市,而且据说注册制以后每月允许50多家企业上市,在严重的供需失衡预期下,所有投资者都陷入了恐慌,纷纷逃离.
应该扭转一个认识上的误区：政府想改善经济下滑的现况是对的,但目前政府过多地看重资本市场的融资功能（给企业找钱）,却忽视了资本市场的投资功能（给百姓找钱）,这恰恰是力气使错了方向！因为中国经济现在最大的问题是生产过剩和消费不足！中国资本市场现在最重要的功能应该是推升投资价值,让投资机构（集中的也是百姓的钱）和占市场80%多的中小投资者赚到钱,百姓有了钱才能拉动消费,带动内需！而不该搞融资大跃进,把更多的钱圈给企业,让企业生产出更多的过剩产品,制造更多的浪费和坏账！中国的股民和基民多达几亿,如果让上亿家庭得到财富增长,则会以更多的消费拉动下滑的经济.目前经济下行压力趋大的一个主要原因是老百姓消费能力严重下降,而消费能力下降的一个重要原因又与“股市套人”密切相关！“粮多则价贱”,股票供应过多,市场就下跌,百姓就赔钱.有证券评论员说得好：以“上市”来给企业“输血”得不偿失.老百姓的“血”被吸光了,将使中国经济越来越“贫血”.一个“消费市场不旺”的社会是百病之源！如果换一个思路：让股市繁荣,以“增强老百姓消费能力”为抓手,或能减轻当下经济下行的压力.
投资者预期紊乱 政策安抚不足
市场人士做过这样一个情景分析：目前强推注册制会导致几种严重后果.
持续暴跌去散户化.注册制最终的新股扩容节奏和价格的放开,导致市场不良预期的提前化.市盈率和市值的下降,可能使现在的1.3亿账户至少会消灭一半.这个过程是漫长而痛苦的,将导致大批中产和小产家庭财务危机.
壳资源价值逐渐归零.大量ST公司和绩差公司,将无人来重组,被迫退市,引发大量社会问题.
20多年审核制下高价发行和定向增发所构成的整个证券市场估值体系将坍塌,所有股票要重新估值,整个市场的估值要向欧美看齐.市盈率还有市值的下降将以整个市场的价格下跌甚至暴跌来体现.新年伊始的暴跌,就提前反应了这个预期.这仅仅是预演,一旦注册制真的实施了,所有的泡沫难逃破灭,这一切将由所有的投资者埋单,包括机构.
26年来中国证券市场的成果将被重来和彻底否定,由于政策的连续性改变,改革开放以来中产阶层的财富存在灭失风险,造成社会不稳定问题.
造成国有资产的严重流失.中国现有的国有资产总量、国有股权价值,是与股价相联系的.并且,目前上市公司净资产都是上世纪90年代评估的,被严重低估,单是土地价值就涨了几十倍.随着元旦后连续两周股价的单边下跌,总市值已由最高时80万亿,降到40万亿.如果注册制后股市继续下跌,损失最大的是国有股.届时,外资可用极其低廉的价格,将净资产被严重低估的中国国有股,尽收囊中,这将是整个国家的灾难.
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参考文献：
1、 股票发行注册制改革:在路上 2015年1月，证监会主席肖钢在2015年全国证券期货监管工作会议上表示，在《证券法》修改通过之后，将适时推出股票注册制改革，从目前的形势来看股。
2、 注册制改革:进展和前瞻 长期的畸形发展导致中国股市贴上了“赌场”与“圈钱”的标签。推动中国股市改革已然成为中国企业和股民的最大共识，而股票发行注册制改革作为中国股市改革。
3、 IPO注册制改革下信息披露监管 党的十八届三中全会围绕市场化改革的价值取向对我国金融市场体系作了突破性的布局安排，提出建设现代资本市场体系，针对证券市场改革明确提出“推进股票发。
4、 我国实施证券发行注册制改革法律环境 摘 要 经济转轨背景下，引入证券发行注册制是我国深化经济体制改革的必然要求。本文以当前我国证券发行法律实践为基础，针对我国证券发行市场中监管机构。
5、 股票发行注册制和核准制下保荐制度协调 摘 要：股票发行注册制是大势所趋，是完善我国金融市场体系的重要举措，但不能简单地因为保荐制是在核准制的时间段内引进的制度就否认保荐制在注册制下的。
6、 突破注册制改革最后一公里 注册制改革如果按照有关方面的说法，本质上就是在以信息披露为本的前提下市场对IPO逐渐自主自立自强自为的过程。IPO 审核权下放给交易所的消息，。