论文我国上市公司证券发行体制的流变与路径选择是关于本文可作为相关专业流变论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文流变论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
[摘 要] 中国证券市场注定要在改革中前行,而改革意味着对缺陷的发现和克服.本文主要在探讨分析了评判证券发行核准制、证券发行注册制、证券发行审批制的基础上,提出了我国证券发行体制的流变及路径选择.
[关键词] 证券发行审批制;核准制;注册制;路径选择
[中图分类号] F127 [文献标识码] A文章编号：1671-0037（2015）08-29-4
Evolution and Route Selection of the Securities Issuance System of the Listing Corporation in China
Xue Shengquan
（Law School, Henan University of Economics and Law, Zhengzhou Henan 450002）
Abstract：China"s securities market is bound to go forward in the reform, and reform means the discovery and overcoming ofthe defects. In this paper, we mainly discuss and analyze the issues of securities issuance approval system, securities issuance registration system, securities issuance examination and approval system. On this basis, it puts forward the evolution and route selection of the securities issuance system in our country.
Keywords：Securities issuance examination and approval system; Approval system; registration system;route selection
近年来,我国学者结合理论与实践,对我国证券发行体制的流变进行大致的梳理：早期实行行政审批制,目前转为核准制,未来的发展方向应是注册制.在这三种体制演变的过程中,政府权力的影响在逐步削弱,也是当前改革的着力方向.
这三种发行体制究竟孰优孰劣,还应从源头上探析.
1 评判证券发行核准制
针对证券发行行为,各国均依法实行一定的监督管理,其中最具代表性的体制是证券发行核准制与证券发行注册制.美国各州和欧洲大陆国家一般奉行证券发行核准制.核准制与注册制的不同在于以下两点：一是,核准制的设计者不相信信息公开披露制度能够在真正意义上保护投资者,因此,认为在证券市场这一特定领域,政府有关部门应当承担起事前风险防范和监督管理职责.二是,信息披露制度的立法思路在于迫使上市公司在信息披露的压力下,不得不注重自身的经济效益并约束自己的行为,但这一逻辑的有效性是令人怀疑的.在一份著名的纽约证券交易所上市证券的研究中,本斯顿提出：“对于自我交易和挪用公款等个人欺诈行为,强制披露是根本不起作用的.”其理论基础是,“一旦掠夺的目的被披露,那些掠夺的人就会因羞耻而变得诚实”.越来越多的学者认为,披露——不论它的好处是什么——是远远不够的[1] .
证券法中的核准制的立法动机是善良的,它试图为投资者提供双重保障,信息公开加政府监管.在保护投资者的口号下,国家干预证券市场获得正当性.核准制的理论基础是,以制度上的硬性约束来寻求法律功能上的公共利益和社会安全.在政府依法干预证券市场的过程中,“尽管法律制度经常通过严格的规则保障措施,以稍微地形式保证合理的预算” [2].
核准制的内容包括：
1.1 建立信息公开披露制度和形式审查制度.信息公开披露制度已经成为世界各国证券立法中的一个关键制度,从目前的发展趋势来看,各国的信息披露规则及形式审查规则已经高度趋同.
1.2 监管机关的审查要求.在核准制下,监管机关对发行人的各种状况提出实质要求,需要考核发行人的营业性质,管理人员资格、资本结构以及发行是否有合理的成功机会,并由此做出是否符合发行实质条件的价值判断.从性质上来说,这些标准就是所谓的“质量监管”.然而,证券市场中的普通投资者缺乏足够的投资专业知识和风险意识,即使提供足够的信息,他们也常常做出错误的投资行为.因此,监管机构有必要预先对申请使用“别人的钱”的证券发行人进行一次筛选,以有效地防止欺诈,维护投资者对证券市场的信心.
支持质量规管规则的意见认为,没有质量规管,小投资者利益就不可能得到保护.信息披露制度对小投资者是无意义或不相干的,就如同1934年美国一位法官所言,保护小投资者的唯一办法就是控制股份进入市场.但对于这样的立法,也存在反对意见.反对者主要从哲学和效益的角度进行辩论：“简单地说,质量规管不必要的限制了人们按自己的想法进行贸易的自由,打击了人们的创业,阻碍了资本的最高效流动[3] .”
2 评判证券发行注册制
注册制也被称为申报制或登记制,以美国联邦证券立法为例.美国各州的证券立法早于联邦证券立法,1911年堪萨斯州通过了第一个州证券法规.其他州纷纷效仿,也制定了自己的证券法.这些法律被统一称为“蓝天法”,蓝天法以实质管理为特征.“蓝天法”这一名称的由来就是,一些法律制定者坚信,“如果证券立法不获得通过,金融大盗们就会向州民们兜售除蓝天以外的任何东西[4] .”遗憾的是,蓝天法在实践中并不成功,它并未能有效地防止证券市场中欺诈行为,蓝天法及其强调的核准制在1929—1933年经济危机后被认为不是不成功的.美国的联邦证券立法是1929—1933年经济危机后的绝对要求.经济危机使美国人认识到制定联邦证券立法的重要性.当时的美国国会经过激烈的辩论,最终决定摒弃蓝天法模式中的实质审查思路,而将信息公开披露制度确立为联邦证券发法的核心与基础.它的理论基础是：如果高超上出售的证券的所有信息都被充分、真实、准确和及时地公开,投资那就是受到了充分的保护.信息公开制度为投资者提供了评估其投资价值的充分机会,使其能够趋利避害、自我保护.投资者有这种自我保护的能力,不需要一些观察家所想象的政府对证券销售进行耗钱费时的实质性分析[5] .1933年,美国制定并通过了《联邦证券法》.一年后,《联邦证券交易法》出台.这些法律主要的立法目的是重塑投资者对证券市场的信心.
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参考文献：
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