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2017年,东土科技（300353.SZ）实现营业收入8.21亿元,同比增长24.06%；实现归母净利润1.27亿元,同比增长2.81%.
在公司公布年报的前一个月,东土科技的股价上涨接近翻倍,市值也破百亿元大关.
不过,东土科技股价的上涨似乎没有太多基本面的支撑,且公司业绩增长主要来源于并购带来的利润,而部分董事、高管相继减持也是耐人寻味.
连续并购促业绩增长
东土科技于2012年登陆创业板,其主营业务为研究、开发、生产和销售工业以太网交换机,以及提供工业控制系统数据传输解决方案.不过,公司从2013年便开启了一系列的并购,虽然每次成交额都不高,但并购标的却成为公司近几年最主要的盈利来源.
公告显示,上市公司2017年的净利润主要来源于上海远景数字信息技术有限公司（下称 “上海远景”）、北京拓明科技有限公司（下称“拓明科技”）、北京东土军悦科技有限公司（下称“东土军悦”）、北京和兴宏图科技有限公司（下称“和兴宏图”）和北京科银京成技术有限公司（下称“科银京成”）五家子公司.
2013年9月,东土科技以7倍溢价收购上海远景51%的股权,作价5253万元；2014年1月和2015年9月,东土科技分别以1.8倍和12倍的溢价收购东土军悦51%和49%的股权,作价分别为1500万元和7000万元；2014年10月,东土科技以8倍的溢价收购拓明科技 100%的股权,作价6.44亿元；2015年9月,上市公司以5.5亿元收购和兴宏图100%股权,溢价高达11倍；2017年1月,东土科技以2.05亿元收购科银京成100%的股权,溢价高达21倍.
不难发现,上市公司都是以高溢价收购,而原股东也给出了较高的业绩承诺.交易对方承诺,上海远景2013-2015年实现的扣非归母净利润分别不低于603万元、784万元以及1019万元,东土军悦2015-2017年分别不低于1097万元、1445万元和1904万元,拓明科技2015-2018年分别不低于4000万元、5200万元、6760万元和8112万元,和兴宏图2016-2018年分别不低于4020万元、4820万元和5810万元,科银京成2016-2018年分别不低于1600万元、2100万元和2900万元.
业绩承诺压力也是公司业绩增长的动力,但对于东土科技来说,收购标的的净利润却成为东土科技业绩增长的主要来源.
2015年,上市公司实现净利润6996万元,上海远景、北京拓明和东土军悦三家公司合计实现净利润4257万元,占60.85%；2016年,上市公司实现净利润1.21亿元,拓明科技、东土军悦和和兴宏图三家公司合计实现净利润 1.19亿元,相当于上市公司全年净利润的98.35%；2017年,拓明科技、上海远景以及东土军悦合计实现净利润1.72亿元,甚至超过了上市公司全年的净利润.
尽管标的公司对上市公司业绩增长贡献较大,但是部分标的公司存在业绩“精准达标”的问题.上海远景2015年实现净利润1039万元,实现率为102.01%；业绩贡献最多标的公司拓明科技2016年、2017年分别实现归母净利润5410万元和6804万元,实现率为104.05%和100.65%；净利润贡献次多的和兴宏图2016年、2017年分别实现净利润4164万元和5136万元,实现率分别为103.58%和106.92%.
但高溢价收购也让公司账面上的商誉急遽增加.截至2017年12月31日,东土科技账面商誉为12.74亿元,占总资产的四成以上.
财报隐忧
财报显示,截至2017年12月31日,公司账面上的应收账款为5.74亿元,占总资产的两成以上,占流动资产的四成以上.
尽管东土科技2017年的业绩仍然保持增长趋势,但应收账款或将成为公司发展的羁绊.
首先是应收账款的增速超过业绩增速.2017年,公司应收账款账面价值同比增长54.59%,是同期营收增速24.06%的两倍多.
应收账款增速超过营收增速往往有两种可能：或是公司临时放宽了信用政策,加大赊销力度；或是公司提前确认收入甚至虚构收入,从而导致其应收账款的激增.
对于这样的状况,上市公司本应该将应收账款风险降到最低,最直接的方式便是按照较为合理的比例进行坏账计提.
不过,东土科技却在2017年进行了会计变更,放松了会计政策,公司将“1年以内”的应收账款进行了细分,分为“0-6个月”和“6个月-1年”,对“6个月-1年”的应收账款继续按照5%的比例进行计提,对6月以内的应收账款不再计提坏账准备.
应收账款增速较快也直接影响公司的营运能力,Wind显示,东土科技2014-2017年的应收账款周转天数分别为97.53天、146.82天、170.03天和207.06天,上升趋势明显.
其次,应收账款占用资金太多導致公司负债增加.在2017年之前,公司账面上的有息负债规模很小,公司2015年和2016年的短期借款分别为1.02亿元和5033万元,长期借款分别为零元和5508万元.
而在2017年,公司的短期借款为2.81亿元,同比增长458.66%；长期借款为9608万元,同比增加74.44%.这直接导致公司财务负担的加重,2017年东土科技的利息支出为1626万元,同比增加352.84%.
最后,应收账款规模过大还会影响公司盈利质量.年报显示,东土科技2015-2017年的经营活动现金流量净额分别为8704万元、4230万元和3601万元,与同期净利润相差较远.
值得一提的是,东土科技研发支出也在逐年增加,2015-2017年,公司研发投入金额分别为4621万元、1.10亿元和1.54亿元,占当期营业总收入的11.48%、16.56%和18.77%；其中,资本化研发支出金额分别为521万元、2146万元和4165万元,占研发投入的比例分别为11.27%、19.58%和27.03%.
总结:本论文为免费优秀的关于东土论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
参考文献：
1、 石景山园企业东土科技举办时钟同步技术全球论坛 由石景山园企业东土科技主办的ISPCS 2015会议（国际时钟同步技术研讨会）10月14日在北京开幕。该论坛是全球时钟同步技术最高级别论坛，前8。
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