论文慢牛行情开启，并购基金迎来难得机遇是关于对写作慢牛论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文慢牛论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
一、艰难时期已过,慢牛行情开启
自2008年全球金融危机之后,由于美国的超宽松货币政策,企业融资成本因中长期市场利率走低而有所降低,全球经济下滑也在其后得到遏止.2008年之后,道琼斯、日经225指数都迅速走出强势上涨的行情,区间最大涨幅均超150%.然而,在2014年之前,中国股市基本没涨,跑输全球多年,而在此期间中国经济和企业盈利均实现了大幅增长.长期压制的市场在2014年7月终于迎来了久违的牛市行情,并在一年之内涨幅超过150%.快速上涨的市场也蕴藏了极大的泡沫风险,在将A股纳入MSCI预期落空,同时,管理层在指数处于高位时强行清理场外配资引发极大担忧的情况下,市场短期出现了恐慌性、断崖式下跌,股灾期间个股跌幅中位数为53%,大多数个股的与市盈率已相当于2014年底上证综指2400点和创业板指1500点时的水平.经过多轮恐慌性抛压之后,多数公司的股价已经企稳,部分优质公司的投资价值也已逐步凸显.
本次股灾期间,众多研究机构将此次A股市场的调整分别与1929年的美股股灾、1990年的日本股灾、1989年的台湾股灾进行对比,得到不同的结论,但总体呈现比较悲观的论调.经过细致研究,我们认为,目前的A股市场与1987年的美国股市最为类似,美国股市在股灾后的发展对我们当前的投资具有重要的借鉴价值.
从股灾发生前后的市场表现来看,1987年股灾之前,道琼斯指数从1100点上升到1987年9月的2746点,用了三年时间,期间涨幅高达150%.1987年10月19日,美国道琼斯指数从开盘的2246点下跌至1738点,当天下跌22.6%,之后两个月内一度下探到最低点1616,期间最大跌幅为41.2%.中国A股从2012年到2014年经历了长达两年的窄幅震荡,主升浪在2014年7月开始启动,在其后的1年时间内,上涨了158%.而自6月12日起的A股调整期,至最低点2850点,期间最大跌幅为45%.两者走势极为相似.
从股灾发生的经济背景来看,1987年美国股灾爆发前面临的经济环境与今天的中国十分相似.一是,彼时的美国经济告别此前50-60年代的黄金时期,处于新旧经济模式转换的低速增长时期,引发人们对经济衰退的担忧；而此时的中国也结束了2008年之前的高速增长期,进入经济换挡期,楼市风险、地方债风险、金融风险等潜在风险渐渐浮出水面,看空中国经济的声音越来越多.二是,1987年9月即股灾爆发的前一月,美国政府实施紧缩的货币政策以应对通胀抬头,而中国猪肉的上涨也引发了市场对央行宽松货币政策可持续性的担忧,加剧了市场的恐慌心理.三是,1973年布雷顿森林体系瓦解,1980年代美国财政赤字和债务创纪录,美元也如当前的人民币一样面临着贬值压力.
从股灾发生的直接原因看,彼时的美国股市也是杠杆牛市,程序化交易和投资组合保险理论形成的负面反馈,加速了市场恐慌性、大幅下跌.而本轮A股巨幅调整的直接原因是去杠杆引发的强行平仓失去控制,导致股市恐慌性崩塌.对经济增长放缓、经济基本面已经难以支撑股市进一步上涨的担忧,也在心理层面起到不可低估的负面作用.
从灾后政府救市举措来看,股灾发生后,中美两国政府都进行了积极救市,救市措施也是如出一辙.主要救市措施都包括以下几方面：政府发表声明稳定市场信心；保证市场流动性,防止“资金失血”导致的非理性下跌；号召上市公司回购股票；完善交易机制,打击恶意做空,防范投机炒作；加强金融,加快对市场制度的建设等.
从灾后政府经济政策导向来看,1987年美国股灾爆发后,政府除了积极救市外,还实施了多项加快经济转型、刺激经济发展的政策,如实施灵活适宜的货币政策、以减税为主要特征的财政政策、重点开发民用技术的科技政策、鼓励企业“走出去”的对外经济政策等.中国当前的经济政策与“里根经济学”颇有几分神似.
1988年后,美国经济实现复苏,救市举措成功地将美国金融体系从危机中拉回并逐步走向正轨,两年后,美国股指创出历史新高.由此,可以看到,短期内股市的崩溃并不预示着经济衰退,市场随后恢复也似乎证明,逢低买进并持有是精明投资者最好的策略.
我们认为,支持2014年中国牛市的决定性因素（对于改革的预期、宽松的流动性、居民大类资产配置的调整、投资者结构的改善等）并没有在短期内发生大的改变,唯一变动的是因监管层强行治理场外配资引发的投资者情绪的急剧逆转.截止目前,引起本轮股灾的配资盘的清理也处于尾声,市场存量大为缩减,目前仅存的待清理配资额约在1800亿左右,不足以大幅影响市场的涨跌,国家在清理时也尽量在减少市场的波动和恐慌.
另外,中国居民的资产结构决定了此次股市调整不会导致金融危机与系统性风险,因此,无需为经济崩溃的观点杞人忧天.我们预计,明年二季度起,中国经济将有望实现探底、复苏.在此背景下,我们认为,市场的非理性调整已经接近尾声,下阶段的市场走势将更像美国80年代后期启动的估值修复的行情.历史虽不会简单的重复,但常常会惊人的相似.通常来讲,灾后改革都是牛市繁荣的基础,而改革后流动性宽松的起点又同样是牛市的起点.伴随市场体系重建与制度改革,我们判断,中国的资本市场艰难时期已过,慢牛、长牛行情将逐步开启.
二、投资机会凸显,产业资本举牌潮涌
经过短期的大幅调整,A股投资价值凸显.与全球主要指数对比,目前,上证50PE仅10倍左右,仅高于恒生指数的8.6倍,估值位于全球指数第二低.从盈利能力看,上证50PE高达14%,位居全球主要指数盈利能力第一.随着个股股价的大幅下跌,多数优质公司价值被严重低估,产业资本与金融资本大规模涌入,开启新一轮投资盛宴.
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参考文献：
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