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4月27日,“一行两会一局”联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“新规”）,资管新规靴子落地.此次新规相较于征求意见稿稍显“宽容”,如监管节奏上,过渡期延长至2020年底,产品计量方式上不再单一要求净值化,允许部分产品以摊余成本法计量等；但在打破刚性兑付、实现净值化管理、防止多层“嵌套”、严禁表内资管等方面依然坚持零容忍.
就几大资管主体而言,新规对公募分级基金或銀行保本理财冲击最为明显,未来随着过渡期结束,分级基金或将成为历史,保本理财刚性兑付也将不复存在.相较而言,新规虽然在合规投资者门槛儿和业务模式上对私募有所影响,但银行等委外资金或可投向私募,算是给予私募“合法”身份,利好明显.此外,虽然通道业务规模占券商总资管规模的7成,但因费率低,对券商总收入影响甚微.
银行理财迈入“合规”时代,券商通道业务影响有限
随着资管新规的落地,银行和券商的资管转型之路迫在眉睫.相较而言,银行因理财“合规”问题受到的冲击将更为明显.券商行业则因通道业务在收入中占比不高,加上早已开始主动转型,此次新规对券商股总体影响有限.
数据显示,截至2017年末,银行理财产品资金余额为29.54亿元,其中保本理财产品的约为6亿元.“资管新规”的核心是打破刚性兑付和消除多层嵌套和通道.此次资管新规的出台,必然会影响到银行的理财业务.
新规要求“金融机构不得在表内开展资管业务”,所对应的资管业务便是银行保本理财.“银行保本理财是目前唯一一类可以明确保本保收益的资管产品,在核算时会纳入银行表内作为存款,实际更像是银行突破利率限制（MPA考核中具有一票否决权的定价行为项会限制存贷款利率）高息揽储的手段,与资管代客理财、盈亏自负的本源有所偏差,将其剔除禁止有其合理性.”李奇霖分析.
事实上,在征求意见的四个月时间内,部分银行已经提前准备,逐渐增加净值型产品的占比.如招商银行2017年末净值型产品占理财产品余额的比重已经达到75.81%,同比提升2.93个百分点.工商银行也表示,在资金来源端已经在打造净值型的产品体系,并逐步按照资管新规要求,实现产品的净值化.
此外,新规对金融机构提出要求,具有托管资管的银行开始需要另设资管子公司来开展业务.这也意味着22万亿非保本理财将以子公司的形式发行资管产品.值得注意的是,截至目前,已经有招商银行、华夏银行和北京银行公开表示成立资管子公司（见附表）.
就二级市场而言,券商人士表示,当前银行的基本面和其估值不相匹配.随着资管新规落地,调整压力好于预期,银行业有望迎来估值扭转.不过鉴于非标转标、结构化存款等细则还有待进一步规范,因而扭转可能不会一蹴而就.在银行业整体获得利好的背景下,业务调整压力较小的股份行将率先获得估值重塑.未来一段时间,银行理财绝对量仍将面临下降,而相较于此前更倚重资金成本上的优势,银行未来能否从理财业务中获得超额收益将取决于其投研能力.
此次新规对券商影响主要在通道业务和资金池非标投资方面.数据显示,2017年末证券资管规模16.9万亿,其中以通道为主的定向资管规模 14.4万亿,“此次正式稿与去年征求意见稿及与2016年初提出的禁止通道业务一致,券商已按照新规实施,通道业务已暂停新增,因此新规对券商影响非常有限.尽管通道业务规模占总资管规模的7成,但由于通道费率仅万分之五,我们预计存量业务对券商总收入的影响也仅为2%.”海通证券分析师孙婷表示.
私募可承接银行等委外资金 创投和产业基金迎利好
私募基金管理机构的资管规模近年来一路猛涨,数据显示,2014年私募资管规模为2.13万亿元,2017年末私募资管规模已经高达11.1万亿元.而此次落地的新规相较于征求意见稿,明确了私募在资管行业中的重要位置和合法地位.
“新规明确了对私募业务的态度,即在私募基金业务开展中,有规定从其规定,无规定的适用此次新规.其中尤其利好的是创业投资基金和政府出资产业基金,新规明确该类基金的业务开展从其特别规定,结合此前在《私募投资基金监督管理暂行办法》中对创投基金的特殊规定,以及今年3月份北京市政府宣布对创投基金相关人员落户的宽松政策,足以见得私募市场中的创投股权类牌照和其他类牌照仍有肉可吃,并且肥而不腻,只是从适应新规的角度来说需要注意吃相.”中阅资本合规总监何艺分析说.
新规对私募的冲击主要集中在两方面：一是投资门槛的提升,一是业务模式受限.具体来看,此前对合格投资者的收入和财产要求为300万元资产与连续三年40万元收入,现在要求为具有两年以上的投资经理,且需满足家庭金融资产不低于500万元、家庭金融净资产不低于300万元、连续三年30万元收入其中一条.“投资门槛大幅提高,会导致原来合规的投资者不符合现在的要求,从而导致投资者数量的减少,使得私募募集压力上升.”北京某私募负责人对记者表示,“不过这也有好处,因为私募股权投资本身风险就比一般理财要高,提高了门槛儿,换个角度看也是对投资者的一种保护.”值得注意的是,在认购起售金额上,新规实际上是“放松”的,此前无论投资何种标的的产品,认购金额均必须在100万元以上,现在则视投资资产而定,最低降到了30万元.
业务模式方面,新规重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题,规定“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务”、“资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品.”、“封闭式资产管理产品期限不得低于90天.”这也意味着,“银行理财+私募基金”等模式将被禁止,私募资管产品最多只能嵌套两层,此前银行理财等资金通过资管计划投资私募股权基金时通常采取的“滚动发行”、期限错配、分离定价等操作均不再可行,相关涉嫌资金池的操作将被禁止.
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参考文献：
1、 资管新规将重塑行业格局 长期来看，去杠杆、去通道、净值化管理仍是趋势。党的十九大报告明确提出，健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架成为今后指导我国金融工作的主。
2、 资管新规压降信托规模但整体影响较预期积极 继监管不断释放出明确的“强监管”信号后，4月27日，由央行、银保监会、证监会和外管局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简。
3、 资管产品增值税新规法律评析 随着财税〔2 0 1 6 〕1 4 0 号、财税〔2017〕2号、财税[2017]56号文件的出台，资管产品的增值税政策措施尘埃落定。2号文件规。
4、 资管新规带走懒人理财好日子还不懂新玩法，你就亏大发了 千呼万唤始出来，一直“半遮面”的资管新规终于把脸露出来了。自去年资管新规征求意见稿发布，资管新规的热度一直居高不下，上到两会提问、央行行长公开。
5、 资管新规下破和立 被市场视为史上最全、最严的资管新规终于落地。4月27日，央行等“一行两会一局”《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式对外发布。在做足了。
6、 互联网资管新规会重击谁 通过互联网无论是自主发行还是代销资管产品，无牌照者免谈。这是最新的监管态度。4月3日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于加大通。