论文恒逸石化高溢价并购关联公司控股股东短期获利超过9亿元是关于关联公司方面的论文题目、论文提纲、关联企业的认定标准论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
3月15日,恒逸石化发布资产并购预案称,拟以发行股份的方式购买控股股东恒逸集团所持嘉兴逸鹏100%股权和太仓逸枫100%股权、购买富丽达集团和兴惠化纤合计所持双兔新材料100%股权,同时拟募集配套资金不超过30亿元.
从交易内容看,上市公司对嘉兴逸鹏和太仓逸枫股权的收购是属于关联交易的.按理说,对此次交易,预案应披露出更为详细的信息,毕竟瓜田李下,还是需要避免利益输送之嫌,但事实上从并购预案披露的内容看,本次并购所涉及到的包括上市公司及3家并购标的在内的4家公司,竟然连一份详细的财务报表都没有,真是能省的全省了,不能省的也省了不少,可谓是“简之又简”.然而也就是这样一份“简之又简”的预案,《红周刊》记者在认真研读之后,还是发现此次并购过程中是存在一定疑点的.
高估值之疑
并购预案披露,恒逸石化此次并购的3家企业资产均有一定幅度的评估增值.其中,截至本次交易的审计、评估基准日2017年12月31日,嘉兴逸鹏100%股权的预估值为133000万元,较未经审计的净资产账面价值87995.39万元评估增值了45004.61万元,增值率为51.14%；太仓逸枫100%股权的预估值为106000万元,较未经审计的净资产账面价值78911.15万元评估增值27088.85万元,增值率为34.33%；双兔新材料100%股权的预估值为180200万元,较未经审计的净资产账面價值135926.84万元评估增值44273.16万元,增值率为32.57%.单从资产增值率来看,这3家公司似乎增值幅度并不算高,但如果对比这些资产半年前的价值,目前的拟收购价格 就显得有些异常了.
以嘉兴逸鹏为例,根据并购预案介绍,嘉兴逸鹏是恒逸集团与河广投资为参与龙腾科技破产资产的拍卖,于2017年3月以现金方式出资设立的,设立时注册资本为8亿元.这里所说的龙腾科技,是成立于2003年8月8日,原主营业务为差别化化学纤维的生产和销售,因经营不善,于2015年8月5日起全面停产.嘉兴市秀洲区人民法院于2016年1月28日受理了债权人对龙腾科技的破产重整申请,并于2016年2月3日指定破产管理人.2017年1月17日,龙腾科技破产管理人发布竞买公告,对龙腾科技相关破产资产进行拍卖.
2017年3月,也即嘉兴逸鹏成立当月,通过嘉兴市秀洲区人民法院阿里巴巴司法拍卖网络平台以7.22亿元竞拍取得龙腾科技拍卖的资产.2个月后,嘉兴逸鹏开始投产经营.时隔仅半年后,上市公司进行收购该资产时新给出的价格达到了13.3亿元,相比嘉兴逸鹏拍卖付出的价格高出6.18亿元.
太仓逸枫是恒逸集团为参与明辉科技破产资产的拍卖于2017年5月以现金方式出资设立的,太仓逸枫设立时的注册资本为5000万元.
预案披露,明辉科技成立于2010年6月10日,原主营业务也为差别化化学纤维的生产和销售,因经营不善,于2015年9月停产.2017年8月,太仓逸枫通过太仓市人民法院阿里巴巴司法拍卖网络平台以7.71亿元竞拍取得明辉科技名下资产.也就在太仓逸枫取得辉科技7.71亿元资产后不久,该公司便投产开工了.数月后,恒逸石化拟以10.6亿元价格进行收购,较太仓逸枫数月前通过拍卖取得明辉科技资产价格要高出2.89亿元.
简单合计,若本次并购能够成功,则恒逸集团通过转让嘉兴逸鹏和嘉兴逸鹏两家公司股权,短期内便可获利超过9亿元,实在是一笔非常划算的买卖,不过这对于上市公司其它股东而言,其利益又该由谁来考虑呢?
业绩增速之疑
预案披露,嘉兴逸鹏在2017年3月完成对破产资产收购后,不仅能够很快投产开工,且至2017年年末时,在经营7个多月的时间内便实现10.71亿元的营业收入和7995.39万元的净利润.同样是作为破产资产并购方的太仓逸枫也不甘示弱,在2017年8月完成收购后,9月份便开始投入生产,至2017年年底,4个多月时间便实现营业收入4.57亿元,实现净利润1811.15万元.
两家本来已经败落到破产清算的企业,在恒逸集团收购后重新焕发青春,如此化腐朽为神奇的本事实在让惊异.在正常情况下,如此亮丽的表现,企业理应给出合理的解释和详细的财务数据,可并购预案却三缄其口,不予披露,这难免让人对其业绩的真实性感到怀疑?更何况,这两家企业的财务数据还是未经审计的.
我们知道,在正常情况之下,企业的采购是视生产情况而定,没有特殊情况,企业一般不会囤积大量原材料在库中.并购预案中,企业也表示,嘉兴逸鹏对其库存保持严格的控制,保证安全库存的前提下,根据市场情况对库存进行合理的优化以降低原材料持有成本.然而《红周刊》记者在仔细分析后可发现,嘉兴逸鹏的采购情况是十分异常的.
嘉兴逸鹏的主要产品为FDY及纤维级聚酯切片,而其生产所需的采购则为PTA和MEG.根据并购预案披露,2017年嘉兴逸鹏向前五大供应商的采购金额合计为93646.51万元,占其当期采购金额的比例为82.16%,由此可知其当年采购金额为11.40亿元.根据披露的数据显示,嘉兴逸鹏2017年度实现的营业收入总额为10.71亿元.毛利率为12.42%,由此可知嘉兴逸鹏当年的销售成本为9.38亿元,因此其材料成本理应不会高于该金额.
此外,从当年嘉兴逸鹏FDY及纤维级聚酯切片的产销量数据核算,当年其FDY产品的剩余量为3159.62吨,纤维级聚酯切片的剩余量则为59.20吨,再按照其销售额和销售量以及毛利率核算出的成本价推算,当年嘉兴逸鹏剩余的库存商品金额理应不超过2500万元.
既然当年采购金额高达11.40亿元,而材料成本不足9.38亿元,再考虑到2500万元库存商品金额,意味着嘉兴逸鹏剩余的采购金额接近2亿元,而这些剩余采购部分应该以原材料和在产品为主.虽然并购预案并未披露其存货情况,我们并不清楚其实际存货到底有多少,但从推算结果看,这近2亿元原材料、在产品囤积在仓库中,这对于一家投产仅数月的企业而言,与公司自己表述的“没有特殊情况,企业一般不会囤积大量原材料在库中”说法明显相左.反之,若其真实存货中并没有那么多的原材料和在产品,则其披露的采购数据就存在很大疑点了.
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参考文献：
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