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随着一、二级市场间的套利空间被压缩,上市公司势必更加依靠实际业务,回归到更为健康的内生性增长,从根本上缓解A股市场长期以来存在的巨额减持抽血现象,重塑A股的生态系统
一直以来,上市公司重要股东大笔减持都是A股难言的痛.上交所称,减持新规实施后,通过竞价交易系统的日均减持金额较实施前出现了显著下降,降幅为67%.
今年以来,上市公司股东和相关主体利用“高送转”推高股价配合减持,以及利用大宗交易规则空白过桥减持等越发严重.其清仓式减持、断崖式减持引发了投资者的强烈质疑与诟病,也暴露了现行减持制度的诸多问题.
“同时,加上产业资本的大规模减持,不但会令股市承压,也会给整个宏观经济带来危害,使实体经济面临‘失血’风险.”证监会新闻发言人邓舸指出.
5月27日,端午假期前最后一个工作日,证监会发布修改后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（下称“减持新规”）,自公布之日起实施,没有新老划断,没有过渡期,存量和增量一律按新规则操作.
随后上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则.
减持新规堵住了大宗交易、过桥减持、清仓式减持、辞职减持等诸多漏洞.从多个角度约束了上市公司重要股东的减持行为,打乱了资本玩家的套利做法.
“主要是吓退了产业资本玩股权的冲动.”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉《财经》记者,A股运行多年的游戏规则将出现改变,上市前的突击入股、大股东和董监高精准减持,通过并购重组、高送转等炒作股价以便逢高减持、大宗交易过桥减持等将受到限制.
国金策略李立峰团队在研报中指出,减持新规的出台将极大消除了“一级、一级半、二级”市场的套利空间,上市公司大股东将更多地着力于上市公司的经营发展,而非依靠“制度套利、造假”等方式来产生.
不过,减持新规是在市场下跌的情况下推出,有市场人士认为,限制股份减持对市场情绪短期有提振作用.长期而言 ,减持新规虽然改变了大股东和特定股东的减持方式,但并不能根本上改变他们的减持意愿.只是延长了他们减持的周期,延长了泡沫出清的时间.
“随着一、二级市场间的套利空间被压缩,上市公司势必更加依靠实际业务,回归到更为健康的内生性增长.对于引导资本市场回归价值投资有积极意义.从根本上缓解A股市场长期以来存在的巨额减持抽血现象,重塑A股的生态系统.”董登新称.
新规超出预期
“减持新规有些超乎意料.知道会出减持新规,没想到会限制得如此之严,如此全面.”一位定增基金的负责人告诉《财经》记者.
与此前的规定相比,减持新规对于规范的对象、减持的方式、减持的节奏、相应的信息披露及审批流程等做了进一步细化.
2015年7月股市异常波动期间,证监会曾出台针对大股东及董监高六个月内不得通过二级市场减持股份的18号公告.
公告2016年1月到期时,证监会出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,规范了相关股东的减持行为,但实际上该规定仍存在许多漏洞,实践中也出现了很多问题.
比如,一些大股东通过非集中竞价交易方式,如大宗交易方式轉让股份,再由受让方通过集中竞价交易方式卖出,以“过桥减持”的方式规避集中竞价交易的减持数量限制.
还一些大股东、董监高利用信息优势“精准减持”.此外,市场上还存在董监高通过辞职方式,人为规避减持规则等“恶意减持”行为.
针对这些新问题,此次减持新规从七个方面进行了完善,主要涉及过桥减持、定增股份、适用范围、信息披露、协议转让、一致行动人,以及股东减持应符合沪深交易所的规定等.
减持新规将大股东外首发前股东、定增股东、大宗减持或协议转让的受让方、可交换债换股股东、股票权益互换股东等纳入监管范围,同时将大宗交易和协议转让、类协议转让的监管空白补充,基本上杜绝了上市公司重要股东集中清仓式减持的所有渠道.
新规明确了董监高通过集中竞价交易的方式进行减持的行为也需进行信息披露,即便是离职后减持规则也被明确.
新规同时还完善协议转让规则.明确可交换债换股、股票权益互换等类似协议转让的行为应遵守《减持规定》.适用范围内的股东协议转让股份的,出让方与受让方应在一定期限内继续遵守减持比例限制.
数据显示,减持新规初步显现了对无序减持的抑制效果.6月2日,沪深交易所双双披露了减持新规实施后的大股东减持情况.根据披露,减持新规实施后,沪深两市的日均减持金额均较实施前下降超过五成.
上交所称,减持新规实施后,通过竞价交易系统的日均减持金额较实施前出现了显著下降,降幅为67%.共有35家上市公司的股东进行过减持,累计减持4716万股,合计金额5.7亿元,日均1.9亿元,均为通过竞价系统进行的减持,没有通过大宗交易进行的减持.
据同花顺统计数据,减持新规实施后的一周,大宗交易规模为23.61亿元,实施前一周为37.65亿元,环比下滑37.29%.
虽然大宗交易数据明显回落,但并未像预想中那样完全销声匿迹.一些股东仍在政策夹缝中寻找对策.
据《财经》记者了解,沪深交易所下一步将切实落实减持新规的实施,引导有序合规减持,加强减持交易行为监控,防控异常减持行为.
过去一年,IPO速度加快,2016年A股总融资额1.666万亿元人民币中IPO其实仅占10%,其余几乎均为定增资金.据不完全统计,2017年首发原股东解禁规模9436亿元,定增解禁规模1.43万亿元,合计2.37万亿元.
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参考文献：
1、 减持新规仅是权宜之计 在目前有待完善的发行制度下，由于IPO还是紧缺资源，因此在保持大股东合理比例的条件下，应该对一股独大进行限制。告诉他们上市的目的不是减持，而是集。
2、 合规减持压力同样是市场难承受之重 今年5月27日，市场期盼已久的减持新规正式出台。当天，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，沪深交易所同时也分别发布了与此相配。
3、 中央专项扶贫资金管理新规发布 项目审批权限下放到县级3月24日，财政部、扶贫办、国家发改委等6部门发布《中央财政专项扶贫资金管理办法》，采取负面清单方式，在对资金支出范围做。
4、 支付新规酝酿 目前监管对第三方支付市场的思路比较清晰，一方面继续排查无牌从事支付业务的机构；另一方面及时修订适应于持牌机构发展的管理办法，促进行业健康发展经。
5、 资管新规下破和立 被市场视为史上最全、最严的资管新规终于落地。4月27日，央行等“一行两会一局”《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式对外发布。在做足了。
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