论文上市公司强制信息披露监管措施基于行为法经济学视角是适合不知如何写法经济学方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于法经济学硕士排名论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：当前中国上市公司强制信息披露法律体系和监管框架在内容、时间、方式、风险因素和监管措施五个方面存在问题,导致难以解决"行为利用"这种新形式的市场失灵,不利于保护以有限理性人和"新型投资者"为特点的中小投资者.对此,不仅应依据"基于偏差完善法律"的传统策略,还应依据行为法经济学视角下的"通过法律消除偏差"策略,以较为温和的"助推"式监管进行完善.
关键词： 行为法经济学;上市公司;强制信息披露
中图分类号：D922.29 文献标识码： A文章编号：1003-7217(2014)03-0135-04
一、问题的提出
当前有关中国上市公司强制信息披露及监管措施的规定大多集中在部门规章、规范性文件和自律性规则中.许多问题源于这些法律规定的不科学或不合理.
（一）信息披露内容的规定已经注意到了语言和文字的重要性,但上市公司报告仍然晦涩难懂、难以解读
《证券法》第63条和《管理办法》第2、第3条规定,所披露的信息必须真实、准确和完整,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏.此外,《深交所上市规则》第2.4、2.5、2.6节进一步规定,真实指披露的信息应当以客观事实或者具有事实基础的判断和意见为依据,如实反映客观情况;准确指披露的信息应当使用明确、贴切的语言和简明扼要、通俗易懂的文字,不得含有任何宣传、广告、恭维或者夸大等性质的词句;完整指上市公司及相关信息披露义务人披露的信息应当内容完整、文件齐备,格式符合规定要求.但实际上上市公司年报仍然存在自利归因倾向、语言晦涩难懂等问题［1］.
（二）信息披露时间的规定不细致、不科学,既无法激励上市公司有效披露信息,也不利于受害投资者举证和获得救济
首先,《管理办法》第3、第71条规定了及时原则,要求上市公司应自起算日起或者触及披露时点的两个交易日内披露信息.但过于强调及时性而非可靠性会导致公司急于披露有问题的年报,然后频繁对其打补丁［2］.其次,《管理办法》第20条规定了定期报告制度,即年报、半年报和季报的披露时间分别为相关会计年度节点结束之日起4个月内、2个月内和1个月内.但超过87%的上市公司都会选择晚披露,而且统一规定期限的做法无法影响其行为［3］.最后,《证券法》第62条和《管理办法》第31条规定了临时报告制度,明确了上市公司披露重大事件的时点,以及在这些时点之前披露相关事项的现状、可能影响事件进展的风险因素的情形,这就形成了以及时性和基于股价敏感的重大性为标准的不定期报告形式.但股价敏感标准不如影响投资者决策标准,因为前者涉及因素狭窄、考虑范围宽松,难以体现保护投资者的现代监管目标,而且不利于受害人举证和获得救济［4］.
(三)信息披露方式有了很大改善,但法律漏洞致使实际效果大打折扣
首先,《证券法》第25条规定了公平原则,要求信息公开前不得公开或泄露;《管理办法》第2~4条进一步规定,信息披露应公平,即同时向所有投资者公开披露、同时在境内外市场披露、不得进行内幕交易.但《管理办法》实施后,信息泄露程度呈先下降后回升的趋势,内幕交易依然存在［5］.其次,《证券法》第70条和《管理办法》第6、第7、第71条规定了信息披露的场所和途径,要求上市公司公告文稿和相关备查文件应在证监会指定的报刊和网站发布并置备于公司住所、证券交易所.现实是,指定媒体的做法会因媒体掩盖事实真相导致信息披露不充分,上市公司欺诈,误导决策和监管［6］;投资者也不可能亲自前往公司住所和交易所查看所披露的信息.再次,《上交所直通车指引》和《深交所直通车指引》规定了信息披露直通车制度.后者第3、第4条规定,信息披露直通车指上市公司将应该对外披露的信息公告通过交易所技术平台直接提交给指定披露媒体,交易所进行事后审核的信息披露方式.但信息披露不真实会削弱直通车的作用,事后监管也会助长上市公司欺诈［6］.最后,《上交所上市规则》第2.2节第2款和《深交所上市规则》第2.2节规定,不能保证公告(即披露的信息)内容真实、准确、完整的,应当在公告中做出相应声明并说明理由.虽然这一规定没有涉及及时和公平,但确实为上市公司信息披露提供了选择空间.
(四)较少涉及风险因素,欠缺明确的风险因素框架
减少系统风险是证券监管的三大目标之一,风险因素也是上市公司需要披露的重要信息,但法律规范关于风险因素的规定较少.例如,《证券法》和风险有关的规定仅仅涉及"投资者的投资风险自行负责、风险控制指标、重大风险"等,未具体细化;《管理办法》只在第31条规定,上市公司关于重大事件信息应当及时披露相关事项的现状、可能影响事件进展的风险因素,并规定风险因素具体包括:该重大事件难以保密、该重大事件已经泄露或者市场出现传闻、公司证券及其衍生品种出现异常交易情况.
（五）监管措施依然停留在强调制裁和处罚层面,欠缺程序性规定,强制力不足,且法律规定模糊、弹性大
非行政处罚性监管措施指证监会在调查工作完成后,对证券违法行为施加的一种不属于行政处罚的监管措施.依据《管理办法》第6章第57、59、65条的规定,证监会可以采取的监管措施主要包括:(1)要求做出解释、说明或者提供相关资料,并要求提供专业意见; (2)要求相关机构做出解释、补充,并调阅其工作底稿;(3)责令改正; (4)监管谈话; (5)出具警示函; (6)记入诚信档案并公布; (7)认定不适当人选; (8)依法可以采取的其他监管措施.虽然这些措施使得证监会有了更多选择来采取适当力度的监管手段应对证券市场风险,但强制力不足且无程序性规定可依.同时,《证券法》第233条规定了证券市场禁入,即在一定期限内直至终身不得从事证券业务或者不得担任上市公司董事、监事、高级管理人员的制度,并且授权证监会对违反法律、行政法规或者证监会有关规定且情节严重的有关责任人员采取证券市场禁入措施.《管理办法》第69条规定,违反该办法规定情节严重的,证监会可以对有关责任人员采取证券市场禁入措施.虽然这一措施起到了净化市场的作用,但威慑力不足且法律条文模糊、弹性大［7］.
二、理论分析框架
20世纪30年代以来,新古典经济学、信息经济学、博弈论、法和金融、行为经济学和行为金融理论为证券市场强制信息披露制度的建立和完善提供了有力的理论支撑,但是它们要么欠缺关于真实市场参和者行为的实证研究,要么没有关于如何从监管和法律层面进行回应的规范研究.而行为法经济学则将两者结合在一起.
财经理论和实践(双月刊)2014年第3期2014年第3期(总第189期)吴秀尧:上市公司强制信息披露及监管措施--基于行为法经济学视角
（一） "新型投资者"假设前提下的市场失灵新形式:"行为利用"
行为法经济学实证研究发现,现实中的个体在不确定条件下决策,通常会因使用启发法或走捷径而产生偏差,表现出有限理性个体行为和其行为相互制约条件下的群体行为,这些偏离传统理性人的行为分为四种:有限理性（指人的有限认知能力）、有限意志力（指人的有限自制力）、有限自利（指人们会关心公平和他人幸福）、情境问题（个人偏好会受情境影响）.具体到投资领域,个人投资者存在的认知缺陷主要包括过度自信偏差、过于乐观偏差、现状偏差、损失厌恶和禀赋效应、确认偏差、可得性启发法、代表性启发法、锚定效应、羊群效应和框架效应［8］.此外,投资者偏离理性模型的行为不仅包括显著性偏差、乐观偏差、过度自信偏差、后见之明偏差、确认偏差、现状偏差、利己归因偏差、极端厌恶和羊群效应,还包括投射偏差和拖延［9］.美国坦普尔大学的林(Tom C. W. Lin)认为,证券市场的个人投资者既非完全理性,亦非完全非理性,而是一种"非理性的理性投资者",即"新型投资者".因为现代金融转变为"赛博格金融"(Cyborg finance),以电脑分析和数学模型为工具的人工智能和计算机提高了人们获取信息和依据优质信息行事的能力,改变了人们评估和回应信息的方式.所以,投资者具有了以下特点:(1)消息更为灵通,或者至少更易获取优质信息;(2)更为敏捷,并且随着技术进步会变得更加敏捷;(3)能更好地进行多元化投资;(4)更少情绪化,更多理性;(5)更为谦虚地对待其能力和知识.同时,"新型投资者"范式也带来了新的挑战和风险,使得赛博格金融容易内生性地反覆无常,例如闪电崩盘和未来崩溃,以及外生性地遭受网络危害,例如网络犯罪和网络威胁［10］.
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参考文献：
1、 我国上市公司财务信息披露现状改进措施 摘 要：上市公司作为市场经济中的重要组成部分，其财务信息的披露已经成为当今市场监管中的重点内容。通过对上市公司财务信息披露现状的分析，明确上市公。
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4、 上市公司环境信息披露文献综述 摘 要：随着当今社会经济的快速发展全球环境不断恶化，地球资源不断枯竭，环境污染问题日益严峻。近年来我国各地严重的雾霾天气更是让国民直接感受到我国。
5、 我国上市公司会计信息披露存在问题 摘 要：根据相关的会计信息披露的理论研究的基础，分析了我国上市公司会计信息披露存在的问题及原因，提出完善上市公司会计信息披露的对策，从而提高上市。
6、 建材行业上市公司环境信息披露影响因素分析 【摘要】本文以建材行业2012～2016年年报及社会责任报告为样本，对其环境信息披露部分进行搜集并打分，从而对建材行业环境信息披露的现状进行分析。