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《山东省现代物流业“十二五”发展规划》将物流产业确定为战略性支柱产业,并提出了物流产业转型升级的总体目标和具体规划.但是,山东省物流产业在发展过程中面临很多问题,其中最大的一个瓶颈就是金融支持不足.国际经验及产业发展的内在逻辑均表明,产业投资基金是突破物流产业融资瓶颈、助推物流产业调整升级的适宜的金融工具.
一、山东省物流产业的融资困境
尽管物流产业在国民经济发展中具有重要作用,但其在融资方面却存在着先天不足.物流产业的融资主要分为物流园区基础设施建设融资和物流园区企业融资两大部分.从物流园区基础设施建设融资层面来看,相对于一般基础设施建设项目而言,物流园区基础设施建设具有投资金额较大、建设周期较长、投资回收期较长（通常为10年以上）及投资风险较大等特点.这些特点使得商业银行贷款、股市、债市、风险投资及民间融资等方式都难以为其提供合适的金融支持.
从物流园区企业融资层面来看,由于当前山东省物流园区内的企业多为中小物流企业,现代物流业具有信息化、自动化、智能化和集成化等特点,现代化程度高,而山东省第三方物流企业的软硬件水平并不高,需要投入巨额资金进行升级.面临日益激烈的行业竞争和国内外同行的压力,山东省第三方物流企业必须实现从传统物流向现代物流的转变,企业规模也将向大型化和国际化的方向发展.因而,企业必须搭建物流高科技平台,对自己的软硬件进行升级,实现技术全面更新和创新,而这些投资均面临着较大的投资风险.从山东省第三方物流企业固定资产技术含量来看,总体技术装备落后,所拥有的设备和设施大部分已经陈旧、老化,物流企业在利用资产进行抵押融资时,由于资产信用度不高,金融机构对其评估价格自然偏低.同时,从金融机构角度来看,这些物流企业资产技术水平偏低,发展潜力不确定,从而不愿对其贷款或投资.鉴于此,物流企业通过商业银行贷款、股市（中小物流企业大都不能满足上市门槛要求）及债市（债市是大型企业的融资平台）来进行融资的渠道是拥堵不畅的.虽然风险投资及民间融资等方式能够在一定程度上缓解中小物流企业融资难的困境,但是风险投资和民间融资的资金规模较小,无力支撑山东省中小物流企业的升级改造进程.
二、物流产业投资基金的产品优势
美国的物流产业在其发展进程中也遭遇了当前我国物流产业面临的融资困局,经过不断的金融创新和长期实践,美国最终探索出了较为适合物流产业发展的产融合作新模式——产业投资基金.2010年以来,西方国家产业投资基金占其GDP份额已达到5%以上.截至2013年底,全球产业投资基金的总投资额已经超过了2万亿美元.通过西方国家物流产业的发展历程来看,产业投资基金是推动其物流产业现代化的主要金融力量.例如,在物流园区基础设施建设融资方面,政府主导型产业投资基金作为主力军,有力地推动了物流园区的现代化建设及升级改造工作；在物流园区企业融资方面,高度市场化的产业投资基金业务获得了空前规模的发展,为物流企业的并购整合、技术和设备更新及市场拓展等提供了有力支持.无疑,西方国家尤其是美国物流产业投资基金的发展经验为山东省物流产业融资模式提供了一个良好的范例.
从产品自身内在逻辑和特点来看,产业投资基金也是较为符合物流产业融资需求偏好的一种金融产品.产业投资基金是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资,并参和被投资企业的经营管理,以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值.产业投资基金具有如下特点：第一,资金筹集具有私募性和广泛性.第二,投资对象是有发展潜力的非上市企业.第三,对投资目标企业融合权益性的资金支持和管理支持.第四,属于流动性较差的中长期投资.在基金的投资期限方面,基金的持续期通常在10年以上,这和物流基础设施建设的投资回收期是吻合的.基金的投资为权益性或准权益性投资,这种资金注入方式使得作为投资对象的物流企业得以安心长期发展.基金在投资的同时还要参和被投资企业的经营管理,基金管理人在参和物流企业的经营管理时,将独特的管理机制、丰富的管理经验引入被投资物流企业的成长过程中,帮助它们更新思想和理念,完善经营管理机制,从而实现企业管理水平的创新.政府主导型基金模式下,政府指定或委派的机构将作为普通合伙人（GP）来发起基金设立工作,普通合伙人需承担无限连带责任的制度规定,为作为优先级的有限合伙人（即社会投资者）提供了安全保障,这无疑从根本上降低了社会投资者所投资资金的偿付风险,从而使得基金的募集来源和募集额度得到保障,为物流产业提供巨额的资金支持.
三、设立基金的总体构想及运作路径
(一)设立物流产业基金的总体构想
考虑到国有经济部门在国民经济中的主导地位,且物流行业尚处于行业发展初期阶段,山东省物流产业投资基金的设立宜采用“政府主导,市场化运作”的方式.山东省物流产业投资基金的投资方向大致为物流基础设施融资、物流企业并购融资以及物流企业发展融资等.在物流产业投资基金创立初期,具有职能优势的政府部门或国有背景的大型集团公司适宜作为基金发起人,运用其资源调配能力发挥重要的引导作用.基金运作成熟后,政府可以以补贴、税收优惠、低利率贷款等其他方式体现政府的扶持,逐步退出基金运作,淡化物流产业投资基金中的政府色彩.
吸引保险公司、商业银行、社会养老基金等大额资本的加入,除了采用融资主体股权回购模式之外,对产业基金参和企业,优先在齐鲁股权托管交易中心进行交易,使不同层次企业的股权可以顺畅退出.另外,还要抓住“新三板”扩容的有利机会,推动大批中小物流企业到“新三板”挂牌,为日后物流产业投资基金的投资项目及股权转让退出奠定基础.
(二)配套发展政策
1. 税收优惠政策.基金投资的阶段更多处于产业发展的初期或者产业整合的高风险期,风险成本很高,政府部门应实施优惠税收政策鼓励基金发展.对此,国家税务总局曾通过《关于进一步贯彻落实税收政策促进民间投资健康发展的意见》（国税发[2012]53号）,提出对民间资本和国有资本投资基础产业、基础设施、市政公用事业和政策性住房、社会事业、金融服务、商贸流通、自主创新等领域六大类33项税收优惠政策.山东省可据此制定对物流产业投资基金的具体优惠措施,营造良好的税收环境,支持物流产业投资基金的健康发展.
2. 健全产业投资基金方面的法规制度.当前,山东省在产业基金运作方面并无成熟完善的法规体系,从长远看,应当制定和完善和物流金融相关的各项法律规章制度,鼓励在物流金融业务模式上创新和探索,营造有利于物流金融发展的良好政策制度环境.同时,要清理和修订不利于投资发展的法规、规章和政策性规定,建立健全维护投资者权益的法律服务和法律援助体系,切实保护基金投资者的合法权益.
3. 充分发挥山东省物流和采购协会的作用.目前,山东省物流和采购协会已经成为一个行业信息交流和沟通的平台,应充分利用这一平台做好对行业企业（特别是龙头企业）、社会公众和媒体等的宣传工作,推广物流产业投资基金的相关知识,吸引广大投资者,引导和推动大型物流企业和企业集团作为发起人发起设立物流产业投资基金.
4. 认真做好山东物流产业投资基金的融资工作.在创立初期,除了由主办银行协助募集部分资金外,具有职能优势的政府部门应当协调国有企业出资,或引导社保基金、金融机构、民间资本等参和成为基金的投资者,并充分调动各种资源促使基金的运作步入正轨.山东省内民间私人持有资本及城镇居民人均可支配收入总量较高,省政府应积极引导民间资本投资从虚拟经济转向物流产业等实体经济,从而为山东省物流产业升级改造乃至整个产业结构升级提供资金支持.
（责任编辑 耿 欣；校对 SZ,XS）
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参考文献：
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