论文股权结构IPO抑价和长期超额回报文献回顾评述是关于对不知道怎么写股权结构论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文股权课程论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
摘 要：首次公开募股（Initial Public Offerings）,简称IPO,是指发行人在证券市场上向非特定的多数投资者公开售出公司股票以募集资金的行为.IPO抑价即新股发行价格低于市场首日交易价格,世界各地的股市均不同程度的存在IPO抑价现象,发行和交易市场间的这种巨大价差,可以使申购新股的投资者在新股上市首日得到超额回报.自推出中小板及创业板以来,中国的股票市场得到迅速发展,股市IPO抑价现象也日益凸显.由此,从股权集中度角度出发研究股权结构和IPO抑价率之间的文献,对于深入研究IPO抑价现象及其原因有重要的指导意义,旨在改进中国新股发行定价方式,帮助投资者进行投资决策.
关键词：股权结构 IPO抑价 长期超额回报
目前世界各地的股市均存在IPO抑价现象,即新股在一级市场上的发行价格低于其在二级市场上的短期均衡的交易价格.总的来说,越是成熟和完善的市场IPO抑价率越低,上市首日平均回报率较低,和世界其他国家（地区）相比,我国抑价程度最为严重.我国上市公司较高的IPO抑价和较低的长期超额回报,表明我国股票发行市场的低效率.新股抑价幅度大且长期居高不下,为中国资本市场乃至国民经济的持续健康发展带来了极为不利影响.因此,本文针对我国证券市场上市公司高IPO抑价率的现状,从股权结构的角度研究其和上市公司IPO抑价率之间的关系,整理文献,理顺脉络,深入研究IPO抑价现象及其原因,对于新股发行制度的建设、上市公司治理效率的提高以及投资者投资决策的作出都具有一定的指导价值.
一、文献回顾
(一)IPO抑价研究综述
1.国外文献综述
Muscarella和Vetsuypens在1989年采用Baron和Holmstrom建立的模型,他们的研究样本包括了美国38家投资银行,这些银行共同点是在1970-1987年间均自己承担了自身的IPO发行,结果表明股票的抑价现象同样存在于承销商自身上市的情况中.对此Ritter和Welch（2002）的解释是,为了能够迷惑发行者和投资者,IPO的发行价格被投资银行蓄意压低,以造成新股发行的高IPO抑价是市场常态的假象.
Allen和Faulhaber（1989）,Grinblatt、Hwang（1989）和Welch（1989）的信号传递模型证明高质量的发行公司,为了区别于那些低质量的发行者,会选择以较低的发行价格发行新股.在这个模型中,IPO抑价和公司内部股权比例的变化形成互补的信号,发行者为了使自身的损失降低到最小值,会尽可能减少面向公众的股票发行量,相对的尽可能多的增持股票,这主要是因为发行者自身损失会随着抑价程度的提高而增大,即股票的发行比例和IPO抑价成负相关关系.
Derrien（2005）将投资人的情绪引入Spindt和Benveniste（1989）的询价发行定价模型中建立IPO定价和抑价模型,他发现发行者和承销商可能借助于投资人的乐观情绪来完善其发行策略和新股定价.Cornelli、Goldreich和Ljungqvist（2006）利用预发行市场（Grey Market）上的IPO交易价格作为投资者情绪的 指标,以1995年至2002年中间12个欧洲国家的486个IPO作为样本,实证研究的结果提示,IPO首日交易价格因为投资人乐观的情绪平均上涨了40.5%,但是部分IPO交易价格却在一年后发生了逆转.
2.国内文献综述
新股发行的抑价现象自中国股市成立以来就一直存在,并且在一定时期当中IPO抑价程度是相当大的,因此大量学者将目光聚焦在此并进行了广泛而深入的研究.总的来看,IPO抑价现象的研究分为两个方向.
其一,将西方学者已形成的研究方法和抑价理论引入我国,并尝试解释我国的新股抑价现象,也可以看做是通过中国股市验证西方的抑价理论.但是其中不可忽视的情况是,西方的资本市场已经发展成熟,在这种市场中产生的IPO抑价理论遇到中国资本市场时,通常不具有较强的解释力度.同时学者们所进行的很多研究并没有得到在西方市场研究中类似的结果.
其二,撇开成熟的西方抑价的理论模型,分析我国在新股发行中的不同之处,寻找我国新股抑价的原因.在这方面,国内学者们开展了众多的研究.
（1）对国外抑价理论实用性的验证
①信号模型
韩杨、浦剑悦（2002）检验了在国内市场中信号传递模型的实用性.结果发现,早期国内市场环境中,哪怕是在完全开放发行价格的前提下,信号传递模型都不能够应用.汪宜霞和夏新平（2002）选取1992-1999年间的809家IPO作为总体,从中选择56家在此期间有增发行为的IPO作为样本,实证检验了威赫的增发信号模型,研究发现,尽管IPO抑价程度和随后的SEO之间存在某种关联,但差异没有统计学意义,国内的IPO市场并不能够验证增发信号模型,部分学者仍主张信号传递模型可以较好的解释国内的IPO市场.
张秉麟、周勇和张继强（2003）将艾伦等主张的信号理论、分离均衡假说放在国内市场做了实证检验.首先他们按照分离均衡假说列举了不同的假说,继而建立模型来验证这些假说,结果证实信号理论、分离均衡假说能够较好的解释国内市场的抑价现象.
②承销商托市模型
关于国内市场上存在的承销商托市现象国内学者争论不休.武康平和徐文燕（2002）、沈艺峰和黄鑫（2002）等均发现承销商托市现象存在于国内股票市场,并且受其影响新股价格及交易都明显活跃,新股的初始报酬也被影响,从而成为一级市场价差偏高的重要影响因素.和之相反,赵昌文,杨记军（2006）认为,承销商托市现象并不存在于国内IPO市场,所以承销商托市行为并不能解释国内的高抑价现象.他们应用完善的Ruud（1993）回报率分布检验法检验了国内股票市场中IPO股票上市后的短期回报率分布,发现IPO股票上市后的短期回报率分布无法拒绝正态分布的零假设.
总结:此文是一篇股权结构论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
参考文献：
1、 IPO抑价滞后效应来自中国市场实证 摘要：本文基于投资者情绪理论，针对我国股票二级市场上有限理性的投资者参与IPO交易的特征之一是参考上期IPO抑价程度，其呈现出序列相关性，因而采。
2、 投资者非理性行为对创业板IPO抑价的影响 摘要：本文从行为金融学的视角对IPO抑价现象进行分析，通过选取抑价率、换手率、中签率等相关变量进行实证检验，以求从投资者非理性行为方面找出影响I。
3、 我国股票市场IPO抑价现象的实证 【摘要】 IPO抑价普遍存在于各国的资本市场，而我国IPO抑价率很高，它的长期存在会降低资本市场资源配置的效率。为寻找影响我国新股抑价的原因，本。
4、 双创背景下，创业投资对企业IPO抑价影响实证分析 【摘要】随着李克强总理提出：“大众创新，万众创业”。双创战略的布局，各项政策法规的出台，为中国提供了良好的创业环境与氛围。全国各地都掀起了创业热。
5、 我国创业板上市公司股权结构和公司绩效分析 【摘要】本文选取2012年12月31日以前在我国深圳证券交易所创业板上市的公司作为样本，分析其2013年的年报数据，以探索中国创业板上市公司股权。
6、 风险投资声誉对上市公司IPO抑价和长期业绩的影响 摘 要：本文以2006—2010年深圳中小板上市的风险投资支持企业为样本，实证研究了风险投资机构的声誉对其支持企业的IPO抑价以及上市后长期业绩。