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自8月底以来,国际金价的反弹之势戛然而止,转而开始掉头向下.随着全球股市恐慌情绪逐步消散,避险需求开始下降,加之美联储议息会议的影响,8月底至9月上半月,国际金价走势十分“谨慎”,短期难以突破加息阴影,恐仍将在低位徘徊.
8月底以来,在全球股市巨幅震荡的情况下,黄金价格一度在避险情绪的助推下不断上涨,现货金价最高曾摸至1168.4美元/盎司,并创下今年1月中旬以来的单周最大涨幅.然而金价的上涨却缺乏持续性,在大涨之后随即开启震荡模式,并下探至9月中旬的1120美元/盎司附近.
人民币贬值告一段落,投资者重新将焦点从欧洲转移回美国.美国经济相较前期并无太大变化,自一季度开始放缓后,逐步恢复到稳中有升的复苏轨道,但数据仍然存在一定反复.楼市的强劲依然是美国经济复苏的主要推动力,就业保持良好,消费仍有增长潜力,薪资在前期显著上升之后有一定回落,整体情况较为良好.未来,薪资、消费和通胀将是美联储控制加息时点和节奏的关键,而从目前趋势和美联储言论来看,虽然其仍在模糊市场对加息的预期,但其年内加息几乎是必然.具体来看,目前的宏观环境对贵金属影响表现在以下几个方面.
美联储加息条件具备
美国二季度GDP增长3.7%,远超预期.美国商务部报告显示,美国二季度GDP修正值为增长3.7%,较初值2.3%大幅上修.商业投资年化季率修正值为增长3.2%,前值为下降0.6%.个人消费支出（PCE）年化季率修正值为3.1%,前值为2.9%.PCE价格指数年率增长2.2%,不包括食品和能源在内,核心PCE年率增长1.8%.
美国7月核心PCE通胀年率降至1.2%.美国商务部发布的报告显示,美国7月消费者支出环比增长0.3%,连续第2个月录得同一增幅,略逊于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的增长0.4%.6月消费者支出数据从此前报告的增长0.2%被上修为增长0.3%.和此同时,7月美国个人收入增长0.4%,连续第4个月录得同一增幅.工资和薪金增长0.5%,创自2014年11月以来最大增幅.由于个人收入增长超过支出,美国储蓄率从6月的4.7%升至7月的4.9%.
美国8月非农就业人数降至17.3万,大幅低于预期.美国劳工部的数据显示,美国8月新增非农就业人数为17.3万人,大幅低于预期的21.7万,失业率则从5.3%降至5.1%,好于预期的5.2%,为2008年4月来最低水平,达到了美联储认为的充分就业水平.
此外,同期时薪数据也好于预期,8月平均每小时工资环比增长0.3%,高于预期及7月0.1个百分点,同比增幅为2.2%,增幅高于预期值0.1个百分点.劳动参和率方面,8月数据和7月保持一致,均为62.6%.虽然失业率超预期下降,但新增就业人数增长放缓,这给9月美联储会议决策提出挑战,使其更难以抉择.笔者认为,美国在年内实施加息将是大概率事件.就业数据仍体现出美国经济基本面显著强于其他经济体.在欧洲央行可能扩大宽松的背景下,足以支撑美元维持强势.
美联储官员近期观点总体偏鹰派.美国里奇蒙德联储主席莱克点评8月非农数据时表示,就业增速合理强劲,就业市场不再支持极低利率.而在之前的发言中,莱克曾称,“短期市场波动对美国经济的影响有限.尽管经济还未达到完美状态,但是并不影响利率政策调整,现在是时候把货币政策和经济一致起来了”.薪资近期和生产率保持了一致的步伐,就业市场不再支持极低利率,美联储加息的条件似乎已经达到.值得注意的是,莱克今年具有公开市场委员会的 权,总体美联储偏鹰派的论调也支撑了美元的强势.
9月3日公布的美联储褐皮书报告显示,最早或于9月首次加息.报告提到,美国经济面临的薪酬增长压力变大,这对美联储9月议息会议造成影响.报告认为,中国经济增长放缓是导致近3个美联储地区银行辖区经济活动需求下滑的因素之一.报告还提到,美国7～8月经济活动继续扩张.持续改善的劳动力市场和中国经济增长放缓之忧凸显了美联储所面临的挑战,美联储最早或于9月首次加息.作为美联储议息会议之前较为重要的经济情况参考,褐皮书显示薪资压力的增大无疑将加大美联储近期加息的可能.
欧版QE可能进一步扩大
9月3日,欧洲央行行长德拉基称,上调QE发行份额上限,并下调GDP增速和通胀预期,必要的时候将调整QE规模.随后,欧元暴跌百点,美指走强,利空以美元计价的黄金市场,金价一度跌近1%至1121.66美元/盎司.讲话指出以下几点：第一,上调QE发行份额上限的原因来自于市场波动及经济前景；第二,由于外部需求疲软,新兴市场经济放缓对全球经济增长构成风险,虽然经济有望持续复苏,但步伐较此前预期更为缓慢,下调2015年、2016年和2017年欧元区GDP预期；第三,将2015年欧元区通胀预期从0.3%下修至0.1%,将2016年欧元区通胀预期从1.5%下修至1.1%,将2017年欧元去通胀预期从1.8%下修至1.7%.上述内容暗示了今年年初开始实施的QE政策有进一步扩大的可能性,全球宽松环境难改,对美联储加息形成不利影响,支撑金银价格反弹.
人民币贬值和降准降息推升黄金需求
中国央行自8月26日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融资成本.8月12～14日,人民币汇率贬值超过4%,9月（截至9月17日）则贬值2.85%.中国央行让人民币大幅贬值的举动,引发市场剧烈波动,同时令投资者对美联储延迟加息的预期升温.因市场将此解读为中国经济增长持续放缓的表现,投资者担忧随着中国经济增长的放缓及由人民币贬值引发的货币战争,届时将令美联储升息预期受到抑制.但笔者预计,人民币贬值仍然会采取脉冲式的步伐,短期一步到位后,未来很长一段时间仍会保持汇率的稳定,对于黄金中长期走势影响不大.
在9月初举行的G20会议上,和会财长和各国央行行长将焦点放在美联储加息的影响上,认为其可能扰乱全球市场,对新兴市场的影响尤其大.中国央行行长周小川在出席会议时表示,中国经济基本面并未发生实质性改变,人民币并不存在长期贬值基础.股市调整已大致到位,金融市场可望更为稳定.财政部部长楼继伟表示,中国政府不会特别在意季度性的短期经济波动,将保持宏观经济政策的“定力”.国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德提醒称,美联储不应急于做出加息决定,唯有在确认政策不会反复时采取行动才是适合的.在会后公报中,各国同意避免“竞争性货币贬值”和“持续的汇率失调”,这是2013年以来G20首次采用该措辞.这次会议极大缓解了由中国意外让人民币贬值带来的不确定性.
全球贵金属投资兴趣依旧低迷
近期,金银ETF基金持仓下滑,美联储加息预期和全球低通胀格局下,贵金属投资需求依旧疲弱.截至9月11日,SPDR黄金ETF基金持金量净流出0.25 吨,而白银SLV 基金持银量净流出78.6 吨,趋势较8月没有改观,市场对于贵金属的投资兴趣依旧低迷.从纽交所期货市场上看,商品期货交易委员会（CFTC）报告显示,黄金基金净多持仓已连续5周增加,而白银基金净多持仓也较7月低位上升177%,但是总持仓情况的持续下滑表明市场对于贵金属的投资兴趣依旧低迷.
综合来看,人民币贬值告一段落之后,市场焦点开始重新回到对美国经济和美联储政策的判断上来.8月美国经济虽然有部分指标出现波动,但总体上继续保持复苏,房地产市场仍是主要带动力.数据上看,就业指标继续改善,失业率已经下降至多年低点.通胀指数回升至正值,但和2%的目标尚有一定距离.从6月美联储会议情况看,中性的言辞较前期鸽派言辞更倾向于尽早加息,但其具体态度仍不明朗,仍有希望市场向后推迟加息时间点预期的意味.欧洲方面,欧洲央行QE的继续推动欧元区经济摆脱通缩困扰,且希腊债务问题已经达成初步解决的协议,风险程度下降.在人民币贬值短期对于贵金属的冲击告一段落,美联储加息成为市场焦点的情况下,年内加息的必然性和避险需求降低是压制贵金属价格的主要因素,在加息事件实质发生之前,金价料将持续调整.
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参考文献：
1、 2018美国经济走向和中美经贸关系 [摘要] 2016年美国经济延续金融危机后的缓慢复苏势头，各项指标总体表现良好，就业市场表现抢眼，美联储第二轮加息已经启动，市场前景向好。特朗普。
2、 IMF下调美国经济增长预期 在6月27日发布的年度美国经济报告中，国际货币基金组织（IMF）将美国今年的GDP增速预期从今年4月全球经济展望报告中的2 3%下调至2 1%，。
3、 火箭冲天背后美国经济深度 春节前，硅谷钢铁侠埃隆·马斯克（Elon Musk）给全世界人民带来了一次惊喜。他旗下SpaceX公司所开发的火箭重型猎鹰（Falcon He。
4、 美国经济面临挑战和美国政府应略 [摘要]文章主要对美国经济发展过程中面临着的问题和挑战进行了简要分析，并提出美国政府应对这些经济危机的有效对策，同时也总结了美国经济挑战经验教训。
5、 中年资本主义拖累美国经济 关于美国经济，长时间来一直存在一个谜：它似乎既可以说是强的，也可以说是弱的。一方面，美国是创新的堡垒，孕育了像Uber这样的新公司；另一方面，自。
6、 AICPACPA看好美国经济增长前景 本报讯（记者 张宪光）近日，美国注册会计师协会（AICPA）发布的一次调查显示，美国注册会计师非常看好美国经济的发展前景，乐观指数高于以往任何历。