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进入2月后,恒生AH股溢价指数快速下滑,上周五报收于114.37点,盘中一度触及114.35的低点,创下2014年12月15日以来的最低水平.进入2017年后香港股市表现优异,恒生指数年初以来累计上涨10.5%,和之相对的是内地A股表现平平,导致内地股市相较香港股市的估值优势日渐丧失.
恒生AH股溢价指数是衡量所有A股相对于H股的溢价水平,但是在深港通开通前,投资者通过沪港通只能买卖上交所上市的A股,因此在那一段时间,主要是沪市A股相对于H股股价的收敛.而在深港通开之初,深市A股较H股溢价水平仍是远远高于沪市,但是这一现象随着深港通的开通逐步改变,目前深市AH溢价水平已经快速收敛至沪市的水平.
内地资金涌入港股
受香港股市和内地股市交易规则、投资者群体不同等因素影响,即使是同时在两地上市公司的股价也具有一定差异,但这一差异随着沪港通和深港通的日渐成熟而在逐步缩小.
恒生AH股溢价指数收窄表象原因并非A股走低,而是港股的节节攀升.Wind资讯统计显示,沪港通开通后,沪股通累计吸引资金1409亿元,港股通吸引资金3661亿元,南向资金较北向资金净多出2252亿元,约为1.6倍；进入2017年后,沪港通北向吸引资金83.63亿元,南向吸引资金489.13亿元,南向资金接近北向资金的6倍,港股的吸引力开始发威.
开通仅仅4个多月的深港通的形势也在悄然发生变化,开通后北向资金为445.92亿元,南向资金为226.15亿元,这主要是受益于港资可以购买的深市股票都是沪港通中买不到的,而通过深港通买入的港股中绝大多数股票都可以在沪港通中买到.但进入2月后,深港通的“顺差”在逐步缩小,2月9日首次出现“逆差”,刚刚过去的一周,5个交易日中的3个交易日深股通吸引资金不及深市港股通,全周“逆差”2.85亿元.
港交所近期的报告称,2014年10月至2015年9月,内地资金在香港市场的交易量占到总额的9%左右,其中港股通成交占到港股市场的1.9%.到2016年,港股通成交额占比已经上升至3.9%,2017年这一数字可能进一步上升至6.3%,估计内地资金整体在香港市场交易占比可能达到15%.
内地资金近期南向“扫货”的主体就是机构投资者,以保险资金为例,保监会2016年9月放行保险公司投资港股通以来,南下资金已累计流入约1200亿元.公募基金也是南下资金重要组成部分,目前共有77只内地公募产品可以通过沪港通和深港通投资港股,规模总计约594亿元,其中2016年成立规模351亿元.
近期,港股通买入较多的热门股票也体现出一定的内地机构特征,以金融、信息技术板块的大盘蓝筹为主,今年年初以来南向累计净买入最多的10只股票分别为中国人寿、 控股、中国移动、建设银行、友邦保险、中国太保、工商银行、丰盛控股、中国财险、长城汽车.
中金公司预计,未来数年内地投资者流向港股的资金规模每年为2000亿元至4000亿元,对应每个交易日平均净流入港股约10亿元至20亿元,保险资金将成为主要贡献者.
截至2016年年末,保险行业资金投资余额约13.4万亿元,其中投资到股票和基金的比例约为13.3%.如果有20%的资金配置到港股市场,对应存量资金配置需求约3600亿元左右.若每年新增约2万亿元保费中同样的比例投资于港股,每年为港股带来的潜在增量资金有500多亿元.目前,险资海外资产占总资产比例仅2%,距离监管上限15%仍有较大空间.
货币政策提振港股
除去内地资金对港股股票青睐有加外,两地的无风险收益率变化也成为短期内资金流向主要参考的因素.特别是近期美国加息直接影响着全球股市的走势,开放度极高的香港股市受到的影响最高.
长江证券分析师张宇生表示,从历史情况上看,美联储加息对内地利率呈现脉冲式冲击,加息后短期内市场利率会有所波动,但会快速恢复,整体来看影响不大,人民币利率更多根据内地经济情况来调整,而香港由于实施联系汇率制度,为了维持汇率的稳定,无论是政策利率还是市场利率,整体趋势还是跟随美国利率变动；但是由于市场利率受到的影响因素很多,不同階段仍会有不同表现.
例如,2015年年底联美储加息,但香港市场利率表现平稳,2016年年底美联储加息后香港市场利率的上行.因此,恒生AH股溢价指数在2015年加息后是震荡,而2016年加息后上升.
美联储上周如期上调基准利率25个基点,这样的结果完全符合市场预期,香港金融管理局跟随美联储加息的脚步,随后宣布提高基准利率25个基点.由于自3月份以来,美国公布的各项经济数据都支持本次加息,所以在议息会议前,市场已经预期加息无悬念,因此在这次加息后,包括港股在内的主要国际和地区股市都未受到冲击.
另外,美联储的会后声明较为鸽派,相较此前部分人担心点阵图会暗示美联储今年加息4次或讨论关于缩表的明确计划,从会后声明中看,美联储收紧货币政策的步伐并不会明显加快,市场的担忧彻底解除,上周四恒生指数大涨2%,上周五一度涨至24385点,为2015年7月末以来的新高.
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参考文献：
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