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2015年正好是弘毅投资的第一个本命年,12年来弘毅投资共募集了5只美元基金、3只人民币基金,所管理的资金总规模超过400亿元,投资项目逾80个.
然而,弘毅投资的实际投资回报详情,和其作为“本土PE标杆”的地位并不匹配.新财富的详实统计显示,弘毅所投资的19个已上市项目中,投资回报超过10倍的项目仅有4个,而投资回报在2倍以下的项目竟然高达9个,占了所有统计数量的接近一半.已上市项目中如此之多的低回报项目,完全颠覆了外界对其的认知.
一边是大量低回报甚至亏损项目,一边是从LP处募集而来的巨额资金,弘毅对LP们的分红压力可想而知.手握超过400亿元资金的弘毅投资将何去何从?如果再不诞生超额回报的明星项目,弘毅投资日渐没落也并非危言耸听.
赵令欢虽不能算是联想自己内部培养的接班人,但他作为联想系内弘毅投资的掌舵者,早已被外界视作和杨元庆、郭为、朱立南、陈国栋并列的联想五大少帅之一.
成立于2003年的弘毅投资,早已成为本土标杆性PE之一,而赵令欢身上也满是“年度PE领军人物”、“全球PE影响力百人榜第11位”之类的荣誉光环.
进入2015年,正好是弘毅投资的第一个本命年.相较于柳传志期望的弘毅投资能成为PE界的百年老店,12年时间的积淀并不算长,但这个时间跨度却也足够去衡量和评判其整体的投资业绩了.
弘毅投资12年的整体成绩单究竟如何?和其江湖地位匹配吗?相信外界对此感兴趣者不在少数,新财富为此对弘毅投资进行了史上最全的第三方统计.联想控股的投资旗舰
联想控股的招股书显示,弘毅投资自成立以来共募集了5只美元基金、3只人民币基金.截至2014年末,弘毅投资管理的美元基金总额为41.62亿美元,管理的人民币基金总额为153.44亿元,二者合计折合人民币超过400亿元.弘毅的美元基金总额中,联想控股实际出资6.9亿美元,占比16.58%；弘毅的人民币基金总额中,联想控股实际出资34.73亿元,占比22.63%（表1）.
弘毅最早的两期美元基金规模很小,分别只有2900万美元和8700万美元,基本全部来自于联想控股的投入.之后弘毅投资的基金募集规模逐次提高,除了联想控股的出资之外,美元基金的出资人（LP）还包括高盛、淡马锡、斯坦福大学基金、加拿大养老基金等境外资本,人民币基金的出资人还包括全国社保基金、中国人寿等.
联想控股除了以LP的身份向弘毅投资的各基金出资,还在GP（普通合伙人）中持股20%.这意味着,联想控股不仅可以以LP的身份分享基金的投资收益,还可以以GP股东的身份分享GP所收取的基金管理费以及投资收益佣金.
将改制模式复制于投资
联想控股的招股书披露,弘毅投资自成立以来累计投资项目超过80个,截至2014年末已经完成23家公司的退出,但并未进一步披露所投项目的详情.
弘毅投资在其官方网址上披露了部分投资项目,共计38个（表2）.新财富的统计显示,这38个项目投资金额大小不一,投资额最少是对中国玻璃控股有限公司的投资,仅为650万元,其他多数都在1亿元至数亿元区间；当然,也有一个项目豪掷几十亿乃至上百亿的大手笔投资,比如以48.78亿元投资新华人寿保险,以9亿英镑（折合人民币95.5亿元）投资英国PizzaExpress公司.
弘毅将这38个项目划分为三类：19个属于国企改制类,14个属于民企成长类,5个属于跨境并购类,国企改制类正好占了一半.这也符合外界对弘毅的认知及其自身的定位,最早的弘毅正是成名于国企改制领域.
中国存在大量类似联想这样的国有企业,企业在管理层的经营下获得了初步的成果,管理层渴望获得部分产权,但是束缚于体制,管理层不能如愿或者只能部分如愿,企业的进一步发展也因此而受影响.
基于联想的改制经验,弘毅投资了大量的国企改制项目,并协助管理层获得股权,帮助企业更好地释放潜能,弘毅也得以从中获得企业增值的回报.
按照弘毅的官方说法,“国有企业是中国经济的重要组成部分,中国的国有企业和企业家面临独特的经营和管理环境,弘毅投资在国有企业改制、释放国有企业领导人和团队潜力方面进行了探索,并取得了初步成果”.
投资回报逆转外界认知
那么,作为本土PE标杆的弘毅投资,其投资战果究竟如何?
新财富对弘毅投资官方网址所披露的38个项目中的19个已上市项目（包含被上市公司收购的项目及新三板挂牌的项目）进行了逐一统计,逐笔追溯了其在各项目的套现情况及目前的持股市值,最终计算出其在各项目的实际投资回报.
虽然这19个项目仅占其累计80个投资项目的大约25%,但相信已经具有相当的代表意义了.因为,既然是在官方网址上列出了,又是已上市项目,比其余的未在官方网址披露的或未能上市的项目,至少相对而言要优质一些.
这19个已上市项目中,包括11个国企改制类项目,8个民企成长类项目,投资回报倍数最高者114倍,回报倍数最低者仅0.7倍（表3）.
纵观这19个已上市项目,投资回报超过10倍的项目仅有4个,而投资回报在2倍以下的项目竟然高达9个,占了所有统计数量的接近一半.弘毅投资的已上市项目中如此之多的低回报项目,可谓完全颠覆了外界对其的认知.
4个投资回报超过10倍的项目全数为国企改制类,分别为：2004年1月投资的中国玻璃,目前总回报倍数为114倍；2006年5月投资的中联重科,目前总回报倍数为22.5倍；2008年10月投资的石药集团,目前总回报倍数为58.8倍；2010年1月投资的快乐购,目前总回报倍数为32.1倍.
数据计算上都是超过10倍的回报,但快乐购和另外三个项目还是存在重大差异.虽然弘毅投资于快乐购目前的账面回报有32.1倍,但弘毅投资对其的持股还处于锁定期,并不处于可以随时套现的状态.快乐购于2015年1月在创业板上市,上市以来该股股价经历了一轮过山车式的行情,从9.06元/股的发行价,一路上涨至2015年5月28日最高价的99.41元/股,又在此后的一个月之内一路暴跌至6月19日的54.56元/股,6月30日进一步下跌至39.92元/股,已然跌去60%.因而,待弘毅投资的持股于2016年1月解除锁定之后,快乐购的股价会如何无法预知,弘毅于该项目的投资回报倍数也就还处于不确定状态.
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参考文献：
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