论文供给侧改革背景下非金融企业杠杆率和金融风险关系是关于对写作金融风险关系论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文金融创新金融风险关系论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
摘 要：山东省非金融企业杠杆率已超国际认定警戒线,并且由于统计口径不完备,山东省实际杠杆率水平高于当前计算结果,已无加杠杆空间.从当前可计算的杠杆率分结构看,山东省非金融企业杠杆率高企主要集中在第二产业、基建行业及国有企业.通过对山东省内2009年以来17地市的杠杆率和不良贷款率进行实证研究发现,不良贷款率和杠杆率变动之间存在稳定的反向关系,杠杆的加速变动会加大金融风险的暴露.建议应在稳步去杠杆的基础上推进金融供给侧改革,使非金融企业和区域金融体系实现平稳健康发展.
关键词：非金融企业；杠杆率；金融风险
中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2018）02-0040-07
DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.02.006
“去杠杆”作为供给侧改革“去产能、去库存、去杠桿、降成本、补短板”的主要任务之一,成为全社会关注的热点,尤其是实体经济去杠杆,在当前经济下行的背景下,影响更为广泛.企业杠杆率水平如何、“去杠杆”的着力点和方向在哪、“去杠杆”和区域金融风险的关系如何,本文将通过对山东省企业杠杆率的变动及结构分析,提出供给侧改革背景下企业去杠杆的路径安排.
一、文献述评
(一)非金融企业部门杠杆率测算
杠杆率是衡量各经济主体债务水平的重要指标.在进行非金融企业部门杠杆率测算时,现有文献有三种测度方法：一是编制各部门的资产负债表,利用“杠杆率等于负债/净资产”来计算,如李扬等（2015）的研究.二是按照一定原则处理筛选指标,得出“总债务”指标,利用“杠杆率等于总债务/GDP”来计算非金融企业杠杆率,如中国人民银行杠杆率研究课题组（2014）的相关研究.三是利用“杠杆率等于M2/GDP”指标衡量社会杠杆率水平.
近年来,有关我国经济杠杆率高低的讨论非常激烈,虽然不同文献对我国全社会及分部门杠杆率水平测算口径不同,但学界基本达成以下共识：一是我国经济总体杠杆率不高.如中国人民银行杠杆率研究课题组（2014）测算2012年我国经济的总杠杆率为183%,远低于发达国家经济体平均350%的杠杆率,认为目前我国经济的总杠杆率比较适中,债务风险总体可控.二是我国杠杆率增长较快.李扬等（2015）通过编制全社会资产负债表,测算我国部门加总的债务总额占GDP的比重从2008年的184.6%上升到2014年的278.9%,6年时间上升了94.3个百分点.三是非金融企业杠杆是提升全社会杠杆率的主要推动力.毛振华（2015）测算我国政府、居民部门杠杆率在40%左右,金融部门杠杆率约为13%,都相对较低,但企业部门的杠杆率却高达180%,这一数字无论是和以金砖四国为代表的新兴经济体（大多低于100%）相比,还是和美欧等发达经济体（70%—110%）相比都较高.
(二)杠杆率和经济增长、金融稳定
国际上有较多学者对债务和经济发展、金融稳定的关系进行研究探讨.在债务和经济增长的关系方面,凯恩斯、萨缪尔森等经济学家主张国家的经济运行可以通过财政政策和货币政策进行干预和调节,以财政资金来解决严重的经济萧条和危机问题,他认为公共债务有利于经济增长.在债务和经济金融风险的关系方面,欧文·费雪于1933年提出了著名的“债务—通缩”理论,即过度负债和通货紧缩在经济运行过程中会相互影响、相互增强,进而导致经济衰退甚至引起严重的萧条.这一理论较好地解释了1873—1879年美国经济不景气和1929—1933年全球经济大萧条的现象.明斯基（Minsky,1992）对“债务—通缩”理论进一步研究,提出了著名的“金融不稳定”学说,即利率较快上升和资产价格大幅下降会引发金融系统的不稳定,如果金融系统去杠杆进程过于激烈,容易引起经济金融动荡.
(三)杠杆率的适度标准
适度的债务有助于经济发展,但过度负债则有可能引发经济衰退甚至金融危机.对于杠杆的适度性,学界有一定的研究,但各国金融体系差异较大,对债务水平的适度性标准还存在很多争议,但是也达成了一些共识.例如,《马斯特里赫特条约》（1991）规定公共债务不超过国民生产总值的60%.Reinhart和Rogoff （2010）提出了“90、60”的公共债务阈值标准,即公共债务、外债和GDP的比值分别高于90%和60%时,将导致经济增长率下降,甚至引发衰退.野村证券研究报告提出了“5—30”规则,即5年时间内,如果一国信贷规模和该国GDP之比增幅超过30个百分点,那么该国将可能发生金融危机.
从当前看,非金融企业部门债务过快积累会加大金融体系的风险水平,不良贷款“边清边冒、边冒边多”的现状已成为金融机构亟待解决的问题,债券市场信用违约事件的多发也成为常态.经济增长及金融体系杠杆是否适度和宏观稳定的关联性越来越强,非金融企业部门的债务问题成为宏观债务管理的重中之重.
二、山东省非金融企业杠杆率测度及比较
(一)山东省杠杆率处于较高水平
考虑到数据可得性及结构分析的需求,本文参考中国社科院李扬等（2015）的测算方法,并基于社会融资规模存量数据对“总债务”指标进行测算,具体公式为：
非金融企业总债务等于金融机构对公本外币贷款+信托贷款+委托贷款+未贴现银行承兑汇票+债券融资
非金融企业杠杆率等于非金融企业总债务/GDP
根据杠杆率公式对全国和山东省非金融企业杠杆率进行测算（见图1）,可以得到以下结论：
1. 具体来看,2006—2008年全省非金融企业杠杆率呈下降趋势,主要是由于当时经济形势向好,GDP增速平均达13.6%,而债务中占比最大的表内信贷平均增速仅为12.6%；2008年金融危机之后经济下行叠加积极政策调控下“保增长”的资金支持力度加大,杠杆率一路上扬,尤其是2011年之后迅速攀升,至2016年末升至105.1%,5年内增加了26.4个百分点.
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参考文献：
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