论文范文网-权威专业免费论文范文资源下载门户!
当前位置:毕业论文格式范文>mba论文>范文阅读
快捷分类: 现代企业文化期刊 工商企业管理毕业论文范文 企业文化的论文 价值工程期刊 企业期刊 企业文化期刊 企业价值链开题报告 企业价值评估文献综述 公允价值对企业经营影响的开题报告 企业价值评估现状文献综述 企业价值参考文献 工商企业管理专科论文题目

关于企业价值论文范文 机构投资者、终极控制人和企业价值创造能力相关论文写作参考文献

分类:mba论文 原创主题:企业价值论文 更新时间:2023-12-27

机构投资者、终极控制人和企业价值创造能力是关于本文可作为相关专业企业价值论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文企业价值的影响因素论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。

摘 要:本文以2012—2014年我国电子信息技术、生物和新医药技术、航空航天技术和新材料技术领域236家高新技术企业为样本,基于 理论和公司治理理论,考察了机构投资者持股比例、终极控制人两权分离度和企业价值创造能力的关系.研究结果表明:终极控制人拥有的 流权和企业价值创造能力有显著的正相关关系;终极控制人控制权和 流权的偏离度和企业价值创造能力有显著的负相关关系;机构投资者持股比例和企业价值创造能力有显著的正相关关系,并且机构投资者持股比例能够对终极控制人两权分离度和企业价值创造能力间的关系起到正向调节作用.

关键词:机构投资者;终极控制人;企业价值创造能力;高新技术上市公司

中图分类号:F270 文献标识码:A

文章编号:1000-176X(2016)02-0079-05

一、引 言

知识经济时代,高新技术企业已经成为推动社会发展和经济转型的核心力量.大力扶持高新技术企业提高其价值创造能力,是加快经济发展的必由之路.终极控制人掌握企业生产经营政策,是影响企业价值创造的重要因素.在这种情况下,为了更好地探究现代企业中所有权结构和控制权结构对公司价值的影响,需要追溯到终极控制人的层面进行研究.在资本市场上,为了获得私有利益,终极控制人偏好于使用各种“杠杆股权结构”使其掌握的公司控制权超过所有权,起到“同股不同权,小股有大权”的作用,从而以较低的资本投入,控制较大规模的资产.我国作为新兴市场国家,普遍存在终极控制人通过金字塔和交叉持股的方式控制上市公司.这种股权结构下,终极控制人拥有上市公司的 流权和控制权会产生偏离,其承担的收益和风险比例将小于控制资本的比例.另外,金字塔股权结构中终极控制人对企业经营活动的控制具有隐蔽性和复杂性,利用这种结构进行利润掏空、关联交易、内幕交易和资金转移等违规操作更不易被外部投资者和监管者察觉.在这种便利条件下,金字塔式控股方式产生的终极控制人两权分离使得终极控制人更有动机和有能力将金字塔底端企业资源向高端企业转移,损害中小股东利益.因此,研究终极控制人两权分离度对高新技术企业价值创造能力的影响具有重要的现实意义.

自我国证券市场运行以来,机构投资者得到了迅速发展,成为市场主要的投资主体之一.借鉴国外发达资本市场的历史经验,作为资本市场进化的重要推动力量,机构投资者可以利用所拥有的专业优势、资金优势和信息优势,在资本市场上发挥监督机制,从而起到维护资本市场有效运行以及保护中小投资者的作用.但是,我国资本市场还处于“新兴加转轨”阶段,市场运行机制还处于起步过程中,各项市场制度、环境以及中小投资者意识都不成熟,和发达国家资本市场存在差异,也不同于一般的新兴市场,因此,机构投资者在我国资本市场中是否发挥监督作用需要进一步进行研究检验.同时,在以往学术界对机构投资者的相关实证研究中,

国内外部分学者研究发现机构投资者对上市公司治理起到了较好的监督作用[1],机构投资者持股比例被当作公司治理变量广泛用于各项研究中.但常巍和贝政新[2]认为,我国机构投资者缺乏公司治理的经验和能力.

在金字塔控股的集团中,公司治理面临的主要问题并非大股东和管理者间的 冲突,而是终极控制人和中小股东的 冲突.终极控制人通过金字塔结构进行的企业间价值转移行为更为隐蔽.那么这种特殊的股权结构中,机构投资者持股是否能够起到有效监督作用,降低 问题从而提升企业价值创造能力,是亟待解决的问题,但目前在金字塔结构中研究终极控制人两权分离度、机构投资者对企业价值创造能力的文章还较少.

基于以上考虑,本文旨在提高对企业价值创造影响因素的认识,检验金字塔结构中终极控制人两权分离度和高新技术企业价值创造的关系,以及机构投资者持股对这一关系的影响作用,丰富相关领域文献.

二、文献回顾和研究假设

1.终极控制人两权分离度和企业价值创造能力

控股股东持有的 流权意味着获取企业剩余收益的比例,是控股股东索取共享收益的基础.按照一股一权的原则,公司股东 流权和控制权应该等同,但La Porta等[3]研究发现在金字塔结构中,随着所有权链的增加,终极控制人掌握企业控制权和 流权会产生偏离,即终极控制人只利用较少的资金即可控制较多的资产,这种现象在新兴市场中较为明显.随着金字塔层级的增加,终极控制人拥有的 流权降低,即索取共享收益的比例降低,终极控制人的目标从获得共享收益转向谋取私有收益.Dyck和Zingales[4]、雷光勇和刘慧龙[5]研究发现终极控制人可以通过非法占用上市公司巨额资金、进行关联交易和转移投资机会等手段进行利益输送,终极控制人目标的转换增加了和中小股东间的 成本.从企业经营和投资角度来说,高新技术企业价值创造主要依赖研发创新,需要大量的资金作为支撑,两权偏离时,终极控制人为提高可侵占资源数量,会减少研发创新投入,损害企业价值创造所需的物质基础.此外,吴剑锋和杨震宁[6]提出具有较高价值的研发项目一般周期长、风险高,终极控制人可能不愿意承担这种高风险,会倾向于将资金投向短平快的项目,以期在短期内获取最大价值.综合以上分析,笔者认为终极控制人持有的 流权越高,即可获得剩余共享收益的比例越高,越有意愿维护企业可持续发展,实现价值创造.而当控制权和 流权产生偏离时,终极控制人和中小股东的 成本增加,其目标在于获取更多的私有收益,侵占企业利益.由此,我们提出以下假设:

假设1a:其他条件相同时,终极控制人拥有的 流权越高,企业价值创造能力越强.

假设1b:其他条件相同时,终极控制人拥有的控制权和 流权偏离度越大,企业价值创造能力越差.

2.机构投资者持股比例和企业价值创造能力

机构投资者是介于大股东和小股东间的一种专业投资主体,其所具有的专业优势、获取信息优势以及较大的资金优势使其有能力对终极控制人行为进行监督,缓解终极控制人两权分离造成的 冲突.尤其当机构投资者持股比例较高时,由于规模效应,其因公司治理水平提升带来的收益增加要远远大于付出的监督成本,更有动力发挥监督作用.Aggarwal等[7]研究发现境外机构投资者专业化程度较高,可以完善企业治理.李蕾和韩立岩[8]则认为,境外机构投资持股比例较小,参和公司治理的激励较低,而持股比例较高的国内机构投资者更有动力发挥对企业监督及价值创造作用.研发投资是高新技术企业价值创造的源泉,Bushee[9] 发现机构投资者持股比例和公司研发费用呈正相关关系.冯根福和温军[10]认为机构持股比例越高,技术创新能力越强.由以上分析,我们可以合理预计机构投资者的参和可以降低终极控制人为谋取私利而减少研发强度及青睐短期投资的行为,提高企业资本回报率.此外,从市场角度来说,一方面,机构投资者获取、解读信息能力较强,通过定期发布研究报告等方式传递给中小投资者,增加企业会计信息透明度[11],提高监督作用;另一方面,机构投资者持股比例较高时,对于终极控制人侵害企业价值行为可以在股票市场上采取“用脚 ”的方式表达不满,降低股票价格迫使终极控制人减少侵占利益的决策,提高企业价值创造能力.综合以上分析,我们提出如下假设:

总结:这篇企业价值论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。

参考文献:

1、 投资者的前期认知和企业价值 摘要:采取2004-2016年沪深两市A股的数据,对前期投资者认知对本期企业价值的影响进行实证检验。研究发现,前期投资者认知显著负向影响企业价值。

2、 内部控制效率和价值创造相关性 摘 要近年来,有关内部控制的问题逐步得到深入讨论,但探讨内部控制效率与企业价值创造关系的实证研究基本空缺,本文在在文献回顾的基础上,利用上市公司。

3、 家族控制、机构投资者和高管薪酬 摘要:文章以中国上市公司2007-2013年的数据为研究对象,实证考察了家族控制、机构投资者持股对高管薪酬的影响。结果发现,家族控制能够显著抑。

4、 机构投资者持股、研发投入和企业绩效 [摘 要] 随着我国机构投资者数量、规模及影响力的壮大,其公司治理效应日益显著。积极的机构投资者持股能够较好地参与公司治理,会促使企业增加对研发。

5、 提升价值创造能力 摘 要:本文就国内信用证在业务发展中存在的问题与机遇进行探讨分析,并有针对性地提出解决思路,为该项业务的普及发展提出有益的思路。关键词:国内信。

6、 营改增为契机提高财务价值创造能力和水平 【摘要】2016年全面“营改增”后,行政事业后勤单位从营业税纳税人变为增值税纳税人,对财务管理提出了新要求,其中既有机遇也有挑战。行政事业后勤单。