论文提升上市公司信息披露质量能降低交易噪声吗是关于对写作交易噪声论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文噪声交易论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
摘 要：证券市场中,有关上市公司的信息是重要的决策依据.市场的有效性就体现在证券价格所反映有关信息的真实性、完整性、及时性的程度.因而信息披露的质量发挥着非常重要的作用.但是,证券市场上不可避免存在噪声,即不完整、不正确或无关的信息干扰,证券价格并不能如实反映信息的质量.文章运用实证分析的方法探究在中国上市公司信息披露制度完善的背景下,上市公司的信息披露质量和股票市场噪声交易的变化情况及关系,观察两者是否如许多学者所设想的一样呈一种关联式趋势变化.文章发现,由于信息披露制度的缺陷,不理性投资者的存在,中国上市公司信息披露质量的提高并没有显著降低证券市场的噪声.
关键词：股票市场；信息披露质量；噪声
一、引言
作为信息发布的主体,上市公司公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的重要依据.投资者在作投资决定时往往要收集大量有关宏观经济、行业前景和上市公司的信息,基于基本面分析以准确评估公司的股票价值.但是,由于信息传递的摩擦以及投资者自身的条件限制,信息中往往包含了许多噪声的成分,投资决定并不总是理性的,反映在股票价格上即股票价格发生波动偏离公司的内在价值.因此,许多研究者在研究了证券市场的噪声交易后,提出完善上市公司信息披露制度,提高信息披露质量的政策建议,希望以此降低噪声.
虽然中国的证券市场相比其他发达经济体起步较晚,但上市公司的信息披露质量经历了一个动态变化的过程.本文试图研究上市公司信息披露制度完善的背景下,中国股票市场中信息质量和噪声交易发生的变化,以检验它们是否按照学者们所设想的一样.这对于制度建立者和监管者在决定政策时有重要的意义,对于中国证券市场的发展也有非常大的指导性.
本文以下部分的内容结构是：第二部分为文献综述；第三部分为制度背景分析；第四部分为数据和实证分析；第五部分为理论分析和对结果的解释；第六部分为结论、政策建议及研究局限.
二、文献综述
在经典投资理论中,“有效市场假说”（Fama,1965）以投资者是理性的并且信息能够充分交流和竞争为重要假设,认为证券的市场价格可以充分及时反映全部市场信息.然而,Crossman and Stigliz（1976）的研究说明投资者可以依赖私人信息获利.其后,Kahneman and Tversky（1979）的研究也发现大多数投资者的行为并不总是理性的.于是,行为金融理论从投资者中区分出了噪声交易者（Black,1986）.
Black（1986）将噪声界定为和基本面因素无关但可能影响股价产生非理性波动的错误信息.之后,Odean（1998）从心理偏差的层面解释噪声交易的产生.从噪声交易对投资者影响的角度来看,De Long et al.（1990）构建了DSSW模型来说明非理易者在市场中长期存在的生存机制.这和认为噪声交易者作为整体是亏损的（Black,1986）并且无法拥有持久的获利能力（Fridman,1953）的观点是相反的.从噪声交易对市场影响的角度来看,杨胜刚（2002）实证研究表明,中国证券市场主体的噪声交易过度问题相当严重.另外,苏冬蔚（2008）运用计量的方法对中国股市研究发现噪声交易提高了市场活跃程度但又削弱了市场有效性.
已有的研究已经分析了噪声的成因和噪声对投资者及市场的影响.但这些研究大多集中在噪声交易者的非理性状态或者对噪声做出的反应,也就是从噪声交易者的内在机理出发,而鲜关注信息供给质量这一外部环境,尤其是有关的制度安排.为此,本文试图从中国证券市场的信息披露质量的角度出发研究中国股票市场的噪声交易问题.
本文的贡献在于,不同于以往研究者从投资者个体出发,而是基于一种新的制度视角结合信息披露质量来研究中国股票市场的噪声交易.其次,本文在分析制度因素的基础上,综合研究了投资者的不理性状态、市场中的不合法行为等因素的影响.并且,有别于许多学者在研究噪声问题时选取上市公司个体数据,本文从宏观的时间序列数据观察股票市场中噪声的整体动态变化,可能一定程度上缺乏精度,但能从整体上更好描绘变化轨迹及趋势.
三、制度背景：中国上市公司的信息披露制度
中国证券市场建立初始,由于各项法律法规尚未建立,信息披露制度还未形成一个系统的体系.1992年,中国证监会成立,开始逐步规范和管理中国证券市场.1993年6月,中国证监会发布了《公开发行股票公司信息披露实施细则（试行）》.此后中国的上市公司信息披露制度在总结实践经验和问题的基础上不断完善,形成了现在由基本法律、行政法规、部门规章和自律性规则四个层次组成的上市公司信息披露制度框架（谢清喜,2006）,见表1.
层级主要内容第一层次：基本法律《证券法》等第二层次：行政法规《股票发行和交易管理暂行条例》《股份有限公司境内上市外资股的规定》《股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》《可转换债券管理暂行办法》等第三层次：部门规章《禁止证券欺诈行为暂行办法》《证券市场禁入暂行规定》《前次募集资金使用情况专项报告指引》《上市公司收购管理办法》《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》《公开发行证券公司信息披露的内容和格式准则》1-9号《公开发行证券公司信息披露编报规则》1-19号《公开发行证券公司信息披露规范问答》《上市公司信息披露管理办法》《上市公司内幕信息知情人制度》《信息披露违法行为行政责任认定规则》等第四层次：自律性规则证券交易所的《股票上市规则》
中国上市公司信息披露制度的不断完善表现在以下几个方面.
从制度体系的角度看,信息披露逐渐形成了四个层级不同权威的具有效力的制度.这使得上市公司的信息披露行为具有一定强制性.因而,上市公司的信息披露质量在制度层面有了依据和保障,也就是说披露的信息需要合法合规.
从动态过程的角度看,已形成的制度不断修订,新的制度不断实行,这种更新的速度越来越快.不断的调整使现行信息披露过程中的问题得以解决,信息披露过程更能适应实际证券交易过程中的需要.这是信息披露及时性和真实准确的要求.
总结:本论文主要论述了交易噪声论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
参考文献：
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