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关于CDO论文范文 关于CDO在中国相关论文写作参考文献

分类:论文范文 原创主题:CDO论文 更新时间:2024-03-15

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【摘 要】抵押债务凭证(CDO)具有套利、盘活资产以及转移信用风险等优良功能,正是因为这些优良的性能所以其被很广泛的应用到我国银行、企业等各个行业当中.但是,作为一种“外来”金融产品,CDO曾因为引发美国次贷危机而备受争议.目前中国正在积极培养自己的金融创新市场,也在积极开发应用如CDO等金融创新产品.为了保持我国金融创新市场的健康发展,我们有必要对CDO的内在机制和产品风险做深入的分析研究.

【关键词】CDO 金融创新 产品风险

一、什么是CDO?

(一)CDO定义

CDO是抵押债券凭证(Collateralized debt obligation)的简称.一般来说,CDO是指将流动性较差的贷款集中起来,形成一个贷款资产池,然后以资产池的未来的 流作为保证,发行1、2、3优中劣信用等级的新的证券,因为是针对不同信用风险需求的投资者发行的,所以每一层新证券又称为分券(Tranche).

(二)CDO的交易机制

投资者通过签订信用违约互换协议的方式认购分券.协议规定:

(1)如果不发生违约事件,发行人每季度支付固定的利息给投资人.如果发生违约,投资人需要补偿发行人的违约损失.

(2)对于购买了任意一个等级分券的投资者来说,当资产池的累计损失低于券层的起点时,投资者不要需要补偿损失;当累计损失高于起点但是低于终点时,投资者需要补偿损失为损失超过起点的部分;当累计损失高于终点时,投资者需要承担全部的损失.

(3)发生损失时名义本金需要重新计算.比如投资者投入本金为A,如果发生损失为B,则应该新的名义本金应该为A-B.

以图1-1为例分析说明这三个规定.如图所示,劣等分券的起点和终点为[0,5%],中等分券的起点和终点为[5%,20%],优等分券的起点和终点为[20%,100%].

当资产池的累积损失为3%时,超过了劣等分券的起点0,但是没超过劣等分券的终点5%.所以购买劣等分券的投资者,需要支付3%(3%-0)的损失金额给发行人.而发行人只需按照新的名义本金5%-3%等于2%计算,向投资者支付相应的利息.同时,因为资产池的累积损失没有超过中等分券和优等分券的起点,所以购买中等分券和优等分券的投资者并没有受到影响.

当资产池的累积损失达到10%时,超过了劣等分券的终点5%,所以购买劣等分券的投资者需要支付全部5%的损失金额给发行人,此时新的名义本金为0,所以发行人不用支付利息给购买劣等分券的投资者.但是,对于购买了中等分券的投资者来说则不同,资产池的累积损失超过中层分券的起点5%,但是没超过中等分券的终点20%.所以购买中等分券的投资者,需要支付5%(10%-5%)的损失金额给发行人.而发行人需按照新的名义本金10%-5%等于5%计算,向投资者支付相应的利息.因为累积损失没有超过优等分券起点,所以对优等分券没有影响.

同理,中等和优等分券的损失计算规则是一样的.

二、CDO的功能

CDO产品之所以得到市场的广泛的关注,是因为CDO的发行结构和内在交易机制赋予了CDO强大的功能,具体来说,有以下四种功能.

第一、套利功能.该功能是金融机构发明CDO这类金融产品的最初动因.图1-1表明,金融机构将平均收益率只有8.5%,通过打包汇集之后,重新出售,得到三个新的产品.对于劣等分券和中等分券的投资者来说,分别获得将近26.5%和6.5%的溢价.通常做法是,发行机构自己购买劣等和中等分券,优等分券进入证券二级市场出售给其他投资者.这样,只要发行者管理的好,在CDO期限内没有或者少发生违约事件,那么劣等和中等分券的溢价都将归发行人所有.在这样巨大的利润驱动下,CDO得到了迅猛的发展.

第二、规避资本金约束.金融机构,特别是银行类金融机构,为了降低自身不良资产率,提升自己的资本充足率,它们利用CDO技术,将金融机构自身的风险资产或者不良资产集中起来形成资产池,发行新的证券,以此化解自己的风险资产.达到风险资产“出表”的目的,以此来提升自己的资本充足率.

第三、盘活存量资产.盘活资产,又叫融资功能,是指金融机构将流动性较差的资产出售给发行人,让发起人发行新证券.在这个过程中,金融机构将资产出售之后,资产的违约和否,都不会影响金融机构的财务状况.这类情况在CDO市場上称为“真实出售”.这意味着,金融机构出售资产给发行人,将一次性收到等额资金,至于交易后资产的收益情况,金融机构将一概不理.从而,金融机构盘活了自身资产,达到了融资的目的.

第四、转移风险的功能.CDO具有两次风险转移.一次是金融机构将资产出售给发行人,另外一次是发行人将资产出售给投资者.这两次转移具有重大的意义.首先,风险已经由单一的金融机构分散到风险承受能力不同的三类投资者.这不仅是转移风险,还能分散风险.如果投资CDO的门槛很低,广大个人投资者都能进入CDO市场的话,那么实现风险分散于民的设想将可能实现.

结合我国创新市场的实际情况来看,规避资本金约束功能、盘活存量资产功能和转移风险的功能是我国银行等金融机构或者企业开展CDO业务的主要动机.由于我国的CDO产品市场刚刚起步,套利功能的开发程度不深,盈利面也会有一定的控制.需要补充的是,我国的资产市场和信贷市场是相互独立的,也就是说,贷款不能在资本二级市场交易,但是CDO的存在规避了这种规定,使得贷款也可以间接地在资本二级市场“出售”.CDO的存在连接了资本市场和信贷市场,为跨市场套利提供了条件.

三、CDO在中国市场的应用发展

基于CDO强大的功能,CDO在中国得到快速、稳健、创新发展.CDO在我国的应用,主要分为两大类:

一类是信贷资产支持证券.这一类主要是银行进行的CDO业务.应用的范围有两种,目前最火热的创新项目是银行不良资产证券化项目.除此以外,还有包括个人住房抵押贷款证券化、汽车贷款资产证券化这类一般的规范项目.

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参考文献:

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