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直击新三板
资本现场
“允许在没有融资的情况下直接转板”的呼声已经出现,新三板或许会培育出伟大的公司,但它们会另寻“高枝”.
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与纳斯达克一样,新三板同样服务于中小企业与科技型公司,目的都是建立多元化资本市场,筑起资本的高墙.
为什么有了做市商就说新三板是中国的纳斯达克?为什么要搞全国第三个交易所?有人会问,我们两个交易所（上交所和深交所）还不够吗?有人一定会回答,是不够,因为要为创新服务.
站在做资本和证券的角度,我认为很重要的原因就是,新三板前些年发展得太慢,作用不够明显,现在慢慢地开始释放它的作用.因为交易上来了,没有交易的话叫什么交易所,没有交易所,交易所的功能不强叫什么证券市场.
假定如果没有做市商只是竞价交易的推出,交易确实活跃了,交易活跃以后新三板肯定有定价功能,有融资功能和交易功能,可以炒作,也可以炒股票.所谓的活跃无非是两个因素,第一个是有交易量,第二个是股票有波动.光有交易量没有波动也不叫活跃,而且上市公司有定价依据可以融资了.如果新三板没有做市商只是把那几条改过来,必须要做新三板了,必须把主板的交易制度搬过来就可以了,那就存在一开始的问题,为什么要做新三板.
有人说,新三板交易不活跃导致没有什么实际的融资功能.如果把上交所和深交所的交易制度都复制到新三板,个人门槛开放,竞价交易,新三板交易肯定会活跃起来.但新三板只是这么改革的话,就没有必要做新三板了.所以,有必要回答一开始的问题,为什么说新三板是中国的纳斯达克?
做市商是关键第一号
如果一个市场只是交易活跃,能够为上市公司融资定价的话是不够的.因为判断一个证券市场是否有效率,不是看市场的规模,上市公司的数量、融资的规模、交易的规模.判断一个证券市场是否有效率的标准,是股票是否反应公司公开披露和没有披露的信息.说得简单一点就是股价准不准,交易活跃满足了有的问题,有了股票就有定价依据,就有融资功能.
作为证券市场来说,我们不能简单满足于市场搞起来很热闹,高效不是规模,而是股价的准确性.所以,证券市场跟其他任何市场一样.什么叫市场经济,本质上就是机制,前提是这个得准确.怎么让我们的股票准确一点,股票怎么形成的呢?股票是投资人博弈形成的.
投资人对公司的股票进行定价的时候,它得有定价的依据.这个定价的依据,包括几个方面,一个是宏观经济分析、行业分析、上市公司的信息披露.主要是讲信息披露不能掩盖信息,我们并不能保证每个人都赚钱,因为这不是市场经济.我们是保护投资人在获得信息上是平等的,这就是上市公司的信息披露.
我们如何去认识纳斯达克的问题呢?可以看做市商的作用估值定价.估值定价为什么这么重要,这就涉及到对纳斯达克的认识,也包括我们对注册制的认识.我对注册制的印象是这样的,一是公司的上市从证监会审批改到交易所；二是降低上市门槛.但是我们企业上市的根本问题还不在这里,不在于是证监会批还是交易所批,而在于能不能批得快一点,每年能不能多上一点.至于证监会要不要批,是哪一方批我认为这不是问题的关键.
所以,注册制要解决企业上市节奏的问题,归根结底是上市公司太少,包括上市公司不分红或者分红很少.有的人说我们没有契约文化和分红文化,我们的上市公司不守信.我觉得这不是根本问题,就算是这个问题,你的教育方法不能是这样的.上市公司为什么不分红,因为股票少.股票少就导致股票虚高,大家就无所谓你分不分红.我们的公司预期分,送股只不过是数字游戏,把股价降一半好炒.我觉得新股发行制的根本是放开节奏,只有这样才能真正的降低门槛.
纳斯达克有一句话,任何企业都可以上市,但是我们往往把任何企业理解成降低上市门槛.如果不把门打开,我们就不知道创业板的门槛降低了没有?本来要降低了,但是你5年才上了400家,这个门槛怎么降低呢?
股价透支企业未来
一个企业能不能上市,不仅要看这个企业能不能进证券市场,更要看这个企业上市以后能不能持久待下去,会不会被退市,就是所谓的退市制度.我们的退市制度太温柔,威慑力远远不够,所以很多企业敢.退市机制怎么定呢?我们以前有财务指标表示亏损,你来个亏损指标企业哪敢长期投入,所以这个肯定要修改,怎么修改呢?靠市场化的指标.当然退市的改革已经把这个指标含在里面了.
一个是交易,一个是交易量,只不过依然太温柔,但方向是对的.所以,我理解注册制的三个问题,第一个是放开节奏,只有放开节奏才能降低门槛,用退市来倒逼上市.用股价和交易量,甚至作为企业最终能不能上市的标准,所以股价的准确性至关重要.
我想这就是纳斯达克,包括整个证券市场应该具有的逻辑.所以纳斯达克敢说第一句话,任何企业都可以上市,但还有一句话就是时间可以说明一切.企业上市很容易,这不叫本事,关键是上市以后能不能待住.能不能待住就靠股价,其实股票背后有什么含义呢?它反映的是市场投资者对一个公司未来的判断.我们说股票是看企业的未来,但是怎么看企业的未来呢?由投资人判断,怎么看投资人对未来的判断,最简单的指标就是股票,股票反映的是投资人对未来的信心.
第二个是交易量,这两个指标任何一个达不到就退市.实际上很多企业在国外被摘牌退市也是因为股价交易量的问题.所以股价的准确性至关重要,甚至成为整个证券市场的核心.它不仅是纳斯达克的核心,是纽交所的核心,也应该是新三板的核心.
做市商制度就是为了解决高科技估值的准确性.如果没有做市商制度,这个高科技公司上市以后,由投资人直接定价,就很容易导致偏离.新三板引入做市商制度就是为了解决这个问题.
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参考文献：
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