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分类:论文范文 原创主题:李迅雷论文 更新时间:2024-03-21

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股市泡沫的危害相对较小,投资者早就有风险承受力,如今杠杆率已经明显降下来了,在从严监管之下,投机性资金减少了.

人口老龄化和流动人口负增长,表明房地产泡沫迟早要破,只要存在市场,且作为一个相对自由的市场,价格波动就难以人为控制.股市泡沫的危害相对较小,投资者早就有风险承受力,如今杠杆率已经明显降下来了,在从严监管之下,投机性资金减少了,目前楼市去杠杆的过程中,部分资金会流向股市,存在偏弱的跷跷板现象,故中国股市的高估值现象长期存在.

这两年来,中国的出口负增长,但顺差却在扩大,原因主要是内需减少及价格下降导致进口额减少的幅度更大.于是,学界把这种现象称为“衰退式顺差”.与此同时,这两年货币泛滥与房价暴涨也成为全社会热议的话题.我认为这轮看似迅猛的货币与房价的膨胀,却有强弩之末的感觉,是否可称之为“衰退式膨胀”?

银行贷款步入“散户时代”

刚刚公布了7月份的信贷数据,金融机构新增贷款只有4636亿元,环比少增9164亿,其中居民中长期贷款4773亿,因为居民中长期贷款中绝大部分都是房贷,这意味着新增房贷占7月份新增贷款的100%.这相当于7月份一整月股市的交易量都是散户的,机构纯粹坐冷板凳而已.过去中国的信贷主要是给企业等机构,如今却主要贷给了居民,这与西方国家的银行十分类似了.

再看M1和M2,分别增长25.4%和10.2%,M1的走高可以解释为企业持币观望,经济步入流动性陷阱,M2增速的回落至一年来的低点,一方面是因为基数效应(去年为救市投入大量货币),另一方面则是低信贷导致的信用派生效应下降.M2的回落不等于流动性的减少,因为经济活动的规模增长也在放缓.

尽管居民房贷比去年同期增加了一倍以上,但不能因此而断言房地产还将繁荣依旧.就像去年上证综指在5000点以上的时候,场内和场外融资也是异常火爆,融资规模创下历史新高,但换来的却是股灾.

利率的下行趋势十分明显,但降息的可能性不大,这中间有人民币汇率维稳的因素.M2增速跌至10.2%,如果换了去年,早就降准了,因为去年的M2增速目标是12%.但今年政府工作报告把M2增速目标提高至13%,按理说更应该降准了,为何不降呢?因为企业的活期存款大幅上升,降准就没有必要了.

M2增速回落与房地产衰退信号出现在2010年前后.

为什么要把货币和房地产的现状称之为“衰退式膨胀”呢?这是因为衰退的信号早就发出了,但货币膨胀和房价上涨仍在延续.打一个不甚恰当的比喻,闪电与打雷之间有一个时滞,大家都害怕打雷,实际上,闪电是一个先行指标,打雷是必然的结果.比如,美国的房地产投资增速的峰值发生在2000年,但房价开始下跌则在2006年,期间间隔6年.

记得我在2010年的时候,曾判断M2增速将见顶并持续回落,最终应该接近名义GDP的增速.如今看来,M2增速确实是在持续回落,但回落幅度比我预期的要慢多了,其原因就是政府为了实现稳增长而刻意抬高M2的增速目标.

事实上,M2增速是在2009年出现了28.4%的峰值,这是为应对美国次贷危机而开展的强刺激结果,之后缓慢回落,同时,央行也不断调低M2的增速目标.同时,房地产开发投资增速在2010年也达到了33%的峰值,之后则逐步回落,直至2015年回落至1%.

也就是说,货币规模仍在不断膨胀,房地产的投资额也是逐年扩大.估计今年的M2增速在11%左右,要比去年回落两个百分点,但M2总量则会继续扩大,从目前的150万亿,到2020年可能达到200万亿,但2020年的M2增速则会降至8%甚至可能更低.房价也在不断上涨,但涨幅则均在不断收窄.如1~7月份房地产投资增速回落至5.3%,但过去16年来,房地产开发投资总规模总是逐月上升的.

M2增速与房价涨幅的相关性较大

回溯历史数据,我们便能更清晰地认识到2010年的确是很多经济数据拐点之年,如GDP增速、流动人口增速等.这也表明,中国的经济增长到2010年的时候,就到了一个极限,之后经济虽然仍能维持中高速增长,但已经逐步走向衰弱了,尽管采取了多种措施来稳增长,尤其是货币扩张方面力度最大,但效果却在递减.

因此,这种“衰退式膨胀”现象,最终的结果应该是多项指标负增长,如房地产投资负增长,工业负增长,交通运输、仓储和邮政业负增长,最终导致GDP短期内负增长.我发现,从增长的峰值至零左右的增长,均会间隔一段时间,如房地产开发投资间隔了五年,粗钢产量增速的峰值发生在2005年,负增长发生在2015年,前后间隔了十年.当粗钢产量的增速下行时,意味着中国重化工业化也步入了后期.如今看来,确实如此,重化工业的产能过剩现象尤为严重.

最有意思的是,澳门博彩业的毛收入增速的峰值居然与房地产投资增速的峰值出现的时间均为2010年,而且澳门博彩业的收入变化与国内的房地产投资增速有明显的相关性.2010年,澳门博彩业的毛收入增幅达到57%的峰值,对应的收入为1900万澳元,至2014年达到3600万澳元后,即出现负增长,2015年回落至2300万澳元,大跌34%,且下跌势头延续至今,从峰值至负增长也只间隔了四年.

那么,澳门博彩业那么快就陷入低迷,是否是执行八项规定的结果呢?并非如此.据亚太博彩研究学会会长曾忠禄分析,2007年起内地对国家工作人员到澳门旅行实行严格限制,来澳的政府官员及国企高管减少.2007年以前,内地豪客主要是政府官员、国企高管、民企老板,2007年以后,以民企老板为主,尤其是房地产老板.也就是说,正是由于房地产投资增速的回落,房价涨幅趋窄才是导致博彩业低迷的最根本原因.

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参考文献:

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