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2015年春节后,复朴投资正式成立了.虽然在行业内这是个崭新的机构名称,但其实团队里做投资的全是老手,董事长赵军目前还担任着招商银行的独立董事.两位合伙人王军峰和赵敏则分别活跃在北京和杭州.在过去十多年的投资实践中,这支团队的成员共计投资了超过了50家创业企业,名单中不乏亚信、清科、263、中文在线、双杰电气、聚光科技等著名案例.
5月底,复朴旗下的第一支基金“复朴共进基金”宣布完成募集,背后的LP不仅包括华立集团、恒生电子等著名机构,还得到了杭州市政府引导基金“蒲公英计划”的支持.这支基金共计1亿元人民币,专门针对互联网金融领域的早期项目投资.
攻与守的姿态：投到“问题项目”怎么办?
复朴的北京基金截至目前投资了8个项目,包括今年1月在创业板挂牌上市的中文在线,回报超过30倍,双杰电气在4月挂牌创业板,回报也超过了10倍.此外,北京基金旗下还投资了海润影视、汉鼎九次方等.
双杰电气代表了复朴投资的进攻形象.“我是以一个咬着牙的价格投的.”王军峰说.在估值已经不便宜的情况下,王军峰调查了双杰电气的直接竞争对手之后,确定了对双杰的投资信心.“在可接受的前提下,投贵了不是最可怕的,投错才是最可怕的.”王军峰认购时每股成本是7.5元,当时他代表的是PE,价格已经很高了,但今天回报超过10倍,对投资人来说,这个成本已经可以不那么在意了.
一个好的投资人不仅要能攻,还要能守.所以另一个让王军峰印象深刻的项目是百年栗园,它淋漓尽致地体现了复朴的防守理念.现在这个项目已经完成了退出,但其实在投资过程中有诸多波折.这是一家做有机食品的北京公司,拳头产品是北京油鸡,在密云县开展有机食品的养殖.密云因有水库,不允许工业污染,因此这家公司具有得天独厚的养殖条件,也是目前中国最大的北京油鸡生产商和唯一的鸡肉有机食品供应商.天图投资了A轮,王军峰当时代表的机构——德同在B轮进入.
百年栗园扩张非常快,但市场没有像想象中那样同步扩张.在公司经营出现危机时,王军峰和团队协助公司出售给了首农集团.对这个项目,王军峰总结为投资强度不够：“这件事在当时要做成,需要一个20万套种苗的生产基地.如果产能要全部达标,需要7亿?8亿元的投资,但整个投资金额远远不够,相当于做了件小孩举杠铃的事.”
在百年栗园这个案子上,复朴做到了全身而退,保证了投资本金的安全.“出现问题项目再正常不过,但是这支基金里必须有收益很高的项目,才能去弥补其他项目的亏损,实现盈利.”
复朴投资成立之初,王军峰原本的预期是带着这些项目,第一年能达到5倍回报.但因为股市高涨,结果很可能会超出他的预期,整体回报达到6倍.
惊心动魄的往事：投资所需要的历史观
王军峰分析LP选择GP大体的两种思路,一种是选黑马,投资即创业,他们会全力以赴,如果第一支基金没做好,黑马将面临职业生涯的结束,这也是很多创业公司能成功的重要驱动力之一.但黑马的弱点是经验缺失,投资能力尚未得到市场验证,更多的是凭着热情和超人般的努力来弥补.
另一种是投白马.这是一批被市场验证过的优秀机构,有很好的业绩和丰富的经验.但白马也会有些大公司病,过去的成功导致今天进入了疲态,比如内部机制的僵化,可能会成为负担.
复朴不仅有黑马的攻击性,也有白马的基因和业绩,所以王军峰把它称为一匹斑马.这支2015年成立的新基金,其实已经经历了从2000年投资行业真正崭露头角至今15年的完整轮回,这群人也经历和见证了中国的VC行业发展.
这当中不乏惊心动魄的故事.在王军峰看来,中国的投资行业从2000年开始,已经走了两个轮回.起步期热闹红火,到2002年—2003年就受到互联网泡沫破裂影响,整个行业被扫荡,当时已经酝酿到接近完成的创业板戛然而止.
中国新生的VC行业连续受到三重打击：首当其冲的是美国的互联网泡沫破裂传递到中国,让一批互联网企业几乎被扫荡干净；其次,当时的VC还不能有效地区别一级市场和二级市场,很多VC拿了当时募集的资本进入二级市场,股市崩盘后迎来漫长的熊市,很多机构遭受了严重损失；另外,当时所谓创业板的呼声,引来了众多机构的跟风.
“当时市面上流传着N个版本的创业板拟上市公司名单,我看到过的就有三四个版本.”他回忆.这些机构每天就在做一件事：把钱捧在手里到处找人送出去.虽然这些公司90%都夭折了,但中国VC行业没有完全夭折,很重要的一个因素是外资基金的介入.在当时中国资本市场萎靡的情况下,外资基金仍然帮助了很多中国的新兴的企业去海外上市,没有让行业完全崩溃.
到了2007年,一个重要的转折点出现了.中国的资本市场通过市场化的手段进行了全流通改革,这从根本上解决了中国股市上的先天性的局限——这是一个致命的缺陷,股东被迫分为两个阵营——至此,股东之间的利益对抗和割裂消除了.VC和PE则迎来了黄金的投资窗口.“今天很多耳熟能详的经典项目,比如深创投的潍柴动力,其实都是那个时候投出来的.中国本土的PE行业就枯木逢春了.”王军峰说.虽然2008年股市崩盘很厉害,但此时资本市场制度已健全,尤其是在2009年推出了创业板,使本土VC在经过短暂的停顿后又继续出发,到了2010年—2011年甚至催生了全民PE的狂潮.
但是在2011年—2012年这个时间段,宏观经济已经进入了下行通道,股市的表现也同样变差.在二级市场,证监会停止了新股发行,PE在2012年后进入了日子不好过的阶段.“全民PE的危害是非常大的.很显然PE的资金量远远超出了行业需要的钱,这是这个市场起起伏伏的内在的原因.”直到2014年,二级市场重回涨势,PE整装再发.并购基金的兴起,新三板的推出,每一次的沉寂和崛起都会带来新的内容和变化.
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参考文献：
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