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市场对于“宽松”还是“从紧”的猜想永无止境,后“年报”时期,央行会有哪些新动作?
5月29日,中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2015）》.而恰恰在“年报”前日,汇金减持四大行股份导致沪深两市放量重挫6%,创今年二季度以来最大单日跌幅,两市超500股跌停.
无论是巧合还是经过刻意安排,央行“年报”的发布被解读为“A股市场强心剂”,其目的是增强投资者信心,对冲汇金减持四大行带来的负面影响.
剑指“融资难”
《中国金融稳定报告（2015）》是对2014年中国宏观经济与货币金融发展的整体回顾,也是对2015年的展望.值得注意的是,本次央行“年报”第一次将缓解企业融资成本高问题列入专题讨论,并指出,在经济面临下行压力的背景下,2014年部分企业融资成本高的问题凸显.对此,央行牵头各相关部门建立了缓解企业融资成本高问题的工作机制,并采取了以下九大举措：
一是保持货币信贷总量合理适度增长,引导利率水平适度下行.包括综合运用公开市场操作、SLO（短期流动性调节）、SLF（常备借贷便利）和MLF（中期借贷便利）等工具双向调节流动性;下调14天期正回购操作利率,引导市场利率适当下行;并通过非对称下调人民币贷款和存款基准利率、调整宏观审慎政策参数,增加金融机构信贷投放空间.
二是通过定向降准、创设支小再贷款工具、鼓励“三农”和小微企业信贷投放、完善差异化的房地产金融政策、实施PSL支持棚户区改造等措施加强定向调控,做到精准发力.
三是有序推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍.
四是大力发展直接融资,包括发行小微和专项“三农”金融债、推出中小非金融企业集合票据、发展多层次资本市场、鼓励私募股权众筹融资、扩大人民币合格境外机构投资者范围等.
五是降低银行筹资成本,引导银行通过规范同业存款业务、加大境外筹资力度等提升融资多元化程度和资金来源稳定性.大力推进信贷资产证券化,加快盘活存量.
六是清理不必要的资金“通道”和“过桥”环节,缩短企业融资链条.
七是推动银行优化贷款管理,提高贷款审批和发放效率.
八是加快发展中小金融机构,批准和筹建多家民营银行、民营控股的金融租赁、消费金融和企业集团财务公司,以及民间资本占主导地位的村镇银行.
九是积极发挥保险、担保的功能和作用,包括推进小额贷款保证保险、国内贸易信用保险业务,简化跨境担保管理等举措.
中国版扭曲操作
“年报”的另一亮点在于其对“保持流动性合理充裕”的解释.报告中称,2014年以来,外汇占款渠道投放基础货币出现阶段性放缓,人民银行增强主动提供基础货币的能力,丰富和完善工具组合.开展分支机构SLF试点,完善对中小金融机构提供正常流动性供给的渠道;创设MLF,向符合宏观审慎管理要求的银行提供中期基础货币;通过工具PSL（抵押补充贷款）工具为开发性金融支持棚户区改造提供长期稳定、成本适当的资金支持.
可以看出,央行报告中的提法强调了对于各种工具组合的灵活运用.继年报之后,6月2日央行首度公布了2015年前5个月的PSL操作,共投放2628亿元,当前PSL余额为6459亿元.
北京师范大学金融研究中心主任钟伟在采访中表示,2015年上半年货币政策最大的特点是全面降准降息,普惠宽松的同时央行也压低了短期流动性,宏观流动性整体显示较为宽松.而在财政方面,地方政府债务无疑是舆论普遍关注的焦点,“全年已出台的2万亿地方政府债务置换,将有助于地方政府财政收支稳定和风险后移,对于稳定财政金融风险有较大的作用.”
央行最新数据显示,2015年5月,央行通过MLF回收基础货币250亿元,SLF无操作.4月通过SLF回收1700亿元,通过MLF投放650亿元.由此可见,央行在4、5两月的货币操作旨在“锁短放长”,一方面,通过SLF或者MLF锁定短期流动性资金,致使资金面不致于过于宽松;另一方面,通过PSL投放长期限资金,支持国家棚户区改造等基础建设项目.
分析机构普遍认为,下半年央行将加大定向货币政策工具的操作,通过PSL和MLF来置换商业银行表内的地方政府债券,其规模将达到万亿级,效果将类似于美联储的扭曲操作.
钟伟预测,下半年央行首先要保证不出现区域性的金融风险,针对当前地方政府债务问题央行还需要进一步介入;其次是进一步提供流动性,“2015年前5月M2增速仅仅10.8%,预计央行会努力完成今年12%的目标,货币宽松仍然有余地,特别是在定向操作方面,下半年央行或许会加大力度.”
总结:这篇央行年报论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
参考文献：
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