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关于展望论文范文 公司治理中终极控制权综述展望相关论文写作参考文献

分类:电大论文 原创主题:展望论文 发表时间:2019-08-20

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摘 要:自从1976年Jensen和Meckling所提出的股东和经理层之间的 理论,公司治理研究领域开始普遍关注由于所有权和控制权分离引起的第一类委托 问题,而作为控股股东和中小股东之间的第二类委托 问题最近才得到关注和研究;此外,欧美学者对后者的研究则集中依据 流量权(所有权)对大小股东之间的利益关系及其对公司业绩的影响进行探讨.由于本土上市公司的特殊状况,关于股东控制权的研究引起众多新兴经济体学者的关注,本文主要對2006年以来中国本土学者对终极控制权的研究进行回顾,其中包括:终极控制权的产生及运行机制研究、终极控制权对公司运营及公司价值的影响研究、终极控制权和 流量权的偏离影响研究;最后根据该领域研究现状,对以后的研究提出几点建议.

关键词: 终极控制权; 流量权;公司价值

引言

近几年来,上市公司终极控制权(又称最终控制权)、 流量权的相关研究引起了国内外学者的关注.La Porta[1]等(1999)通过对世界范围内大公司的研究,首次提出最终控制人的概念,他认为公司集中的股权多数由家族或政府通过金字塔结构、参和管理等形式掌控,并指出最终控制人的 流量权远低于其控制权.

主要关注大股东和中小股东关系 问题的以往研究,无法只通过考量股东 流量权清楚解释公司治理问题.而相比而言,通过“金字塔”式股权结构、关联交易和交叉持股控制结构,看似持股比例不高的股东可能通过掌控多个股东而掌握比别人较多的控制权,甚至是公司最终的经营决策的——终极控制权对公司实际决策和治理影响重大,所以对终极控制权的研究逐渐得到更多的研究和应用.

国内外学者基于传统公司治理的研究范式,进行了跨制度及文化的研究和检验,同时近年来涌现出更多的文章将跨学科的理论进行整合,借以对控制权问题进行更为合理和全面的解释.本文通过回顾终极控制权的经典文献及近年来较有代表性的文章,借以对终极控制权研究及最近的研究热点进行归纳和分析.

终极控制权相关的文章主题可初步分为三类:(1)终极控制权的产生和运行机制;(2)终极管控权对公司资本运营(包括:投资、股利政策、 持有、盈余质量、内部资本市场运行)、财务状况(包括:财务风险、会计稳健)、企业价值、公司绩效等方面的影响;(3)对终极控制权的优劣和治理方案的探索.其中大部分是以上市公司为研究对象的实证文章.本文将对以上几个研究方向进行详细的回顾和总结,最后作者将对终极控制权未来的研究方向进行展望.

一、终极控制权的产生和运行机制

(一)终极控制权的产生原因

终极控制人作为可以决定公司经营的家族最终控制人运用关联交易、金字塔控制、交叉持股等方式可以获得比其 流量权大的控制权,实现两权分离就会导致最终控制人和中小股东的 冲突.Friedman等(2003)提出“隧道效应”的观点,也就是所谓的在集中股权的情况下,最终控制人通过自身较多的控制权危害小股东的利益,根据具体的隧道输送渠道可知,截止现今的研究可以证明最少存在以下可能的途径:股票回购、过度担保、资产重组、关联并购、会计盈余管理,还包括:资产转移、转移定价和 持有(Johnson,2000).La Porta等人研究发现当两权还处于分离程度提高时,控股股东或终极控制者就可以通过较少的 流来达到对目标公司的实质性的掌控,萌生损害小股东利益的强烈动机,危害企业的运营和运转效率,进而影响潜在投资者的投资意愿.和股权高度集中情况相同,最终控制者利用终极控制权使公司运营决策有利于自己,通过控制经理层,当控制权一定时,会致使控制权和 流量权统一.

(二)终极控制权的分类及运行机制

La Porta等人(1999) [1]提出终极产权论的相关概念,即通过使用国家终极产权控制和私人终极产权控制两个相呼应的概念,重新划分公司的股权性质.我国上市公司主要分为两类:一类是国有;一类是非国有.张宏亮和崔学刚两位学者(2009)[7]将此分类称为二元股权结构.此外学者们为了研究上市公司的终极控制权,也会应用不同的类别划分.例如崔学刚、谢志华等(2007)[8]将上市公司划分为两类,一类是国有控股;一类是民营控股.

金字塔式控股结构是一种纵向层级控制权增长方式,其特点类似于金字塔形状.金字塔的顶端是终极控制者,第一层级公司被其控股,其次第二层级公司被第一层级公司控股,再次第三层级公司被第二层级公司再控股,依此延续到目标公司,且终极所有者对目标公司的 权达到一定的临界标准(见图1).虽然该类控股结构形式在公司中比较普遍,但其具体控制层级也随终极控制权性质而变动.张宏亮,崔学刚(2009)[7]研究结果表明,由于建构控制等级的目的差异,国有上市公司和非国有上市公司“金字塔”式股权结构的控制层级和市场化程度之间的相关关系正好相反.

交叉持股是指企业集团内部所有权连接关系,包括横向和垂直的(horizontal and vertical),从而加强和提高核心控制者(central controllers)的控制能力.交叉持股结构的终极控制者往往通过多条控制链来实现对公司的控制权.交叉持股控制权结构同样能够造成 流量权和控制权的分离.(徐晋、张祥建、郭岚,2005) [11].见图2

二、终极控制权的影响领域

对终极控制权影响的研究主要分为两个方向:(1)不同终极控制权性质下公司资本运营和公司价值的差异;(2)终极控制权和 流量权的偏离对公司资本运营及公司价值的影响.目前对第二方向上的研究较多,表面上是研究两权分离对公司层面的影响,根本出发点则是在两权分离下对小股东权益的保护.

根据性质不同可以将终极控制权分为两类:国有( 政府和地方政府)和非国有(民企).张宏亮、崔学刚(2009)[7]通过研究得出,基于二元股权结构,国有和非国有股东及其经理层在行为特征、管理决策方式、利益动机、融资动机方面都存在较大差异.沈艺峰、况学文、聂亚娟(2008)[13]针对 持有的研究却表明,国有终极控股股东下, 持有量水平和控制权/ 流量权系数具有显著正相关关系;而非国有终极控股股东下, 持有量水平和控制权/ 流量权系数不能通过显著性检验,即国有控股股东对 持有有显著偏好.

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参考文献:

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2、 公司治理和盈余管理国内综述 【摘要】由于我国市场监管制度的不完善,我国上市公司普遍存在盈余管理行为,国内学者对上市公司公司治理与盈余管理做了大量的研究,但是缺乏对我国上市公。

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6、 上市公司治理结构模式选择再造 摘要:本文分析了新加坡淡马锡公司的董事会治理模式和德国公司的监事会治理模式,指出了我国上市公司治理结构中存在的花瓶独立董事和形式监事会等问题,提。