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业绩承诺或连续难以完成,东方铁塔面临无形资产减值压力.
花费40亿元买来的优质资产如今连续无法完成当初承诺的业绩该怎么办呢?东方铁塔（002545.SZ）给出的答案是继续收购.
日前,东方铁塔宣布因筹划重组而停牌.已经有钢结构和氯化钾两大主业的东方铁塔,是否会再增一个主业,将公司由“两轮驱动”变为“三驾马车”呢?要知道,东方铁塔新增的氯化钾业务也才1年时间而已.
东方铁塔是通过40亿元收购四川省汇元达钾肥有限责任公司（下称“汇元达”）从而进军氯化钾业务的.汇元达2016年的业绩承诺没有完成,2017年的对赌业绩也是岌岌可危.面对近40亿元的无形资产,这笔账是否该减值呢?
业绩承诺成空
三季报显示,东方铁塔实现营业收入13.69亿元,同比增长28.99%；实现归属母公司股东的净利润1.35亿元,同比增长68.35%.
东方铁塔同时预计,2017年归属于上市公司股东的净利润在2.59亿元至3.28亿元,“业务范围较去年同期有所增加,因此净利润比上年同期有较大幅度增长.”
东方铁塔新增加的就是汇元达的氯化钾业务.2015年12月,公司宣布以7.68元/股发行4.53亿股,同时支付5.18亿元,作价40亿元收购汇元达100%股权；同时以7.68元/股向公司实际控制人韩汇如等股东发行7813万股,募集配套资金9亿元.
汇元达的主要业务为进口老挝开元矿业有限公司（下称“老挝开元”）生产的钾肥,并向国内销售.老挝开元是其全资子公司,主要业务为开采、加工钾盐矿,目前拥有50万吨的氯化钾产能,年产150万吨氯化钾的在建工程预计将于2018年开始陆续投产.
收购在近一年后完成.2016年10月底,东方铁塔宣布收购汇元达完成.可随之而来的除了看似暴增的业绩,实际却是难以完成的对赌协议.
当初收购时,原股东承诺汇元达2016-2019年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2.8亿元、3亿元、4亿元、7亿元.而2014年和2015年,汇元达的收入为3.15亿元和8.11亿元,净利润分别为-924万元和1.1亿元.
略显尴尬的是,汇元达在业绩承诺的首年就“失约”了.
东方铁塔2016年年报显示,汇元达2016年实现归属于母公司所有者的净利润为2.57亿元,扣非后仅剩1.87亿元,距离承诺的2.8亿元尚差9282万元,只完成了承诺数的66.85%.
造成汇元达业绩不及預期的是钾肥的下滑.2016年,汇元达氯化钾销量为49.18万吨,基本满产满销状态,不过公司钾肥销售平均为240.61美元/吨,较2015年的280.51美元/吨下降了14.22%.
下降了一成多,业绩承诺相差了三成以上,难道仅仅是钾肥下降就造成了汇元达业绩远逊预期?实际上,在当初收购时,对于钾肥过于乐观就已经埋下了伏笔.
根据彼时的收购草案,2013-2014年、2015年1-6月,剔除运输等相关费用后,老挝开元每年加权平均出厂销售单价分别为343美元/吨、237美元/吨、253美元/吨.再根据国际氯化钾走势推算,老挝开元2010-2012年加权平均出厂销售单价分别约为312 美元/吨、 393美元/吨和413美元/吨.
草案由此得出,2010-2014年及2015年1-6月,老挝开元5年又一期的平均出厂销售单价约为332美元/吨,折合人民币约2030元/吨.东方铁塔也以此推算了汇元达未来的收益.
按照这一预测,2016年,汇元达收入为9.92亿元,净利润2.75亿元,基本符合2.8亿元的业绩承诺.
不过,实际情况并非如此.2016年,汇元达钾肥约240.61美元/吨的平均与332美元/吨的平均预测价相去甚远,两者之间正好相差了30%左右,而这基本是汇元达实际扣非净利润与业绩承诺之间的差距.
钾肥的下跌不是暂时的.东方铁塔2017年半年报显示,上半年汇元达实现收入3.05亿元,净利润只有4306万元,与3亿元的承诺业绩有着天壤之别.根据东方铁塔三季报,公司预计2017年净利润在2.59亿元至3.28亿元.如果上述净利润全部由汇元达贡献的话,那么其业绩承诺或许可以完成,可除了汇元达外,东方铁塔的钢结构主业并未置换出去,其收入占比还要高于汇元达,即使毛利率不及氯化钾业务,但净利润最差的2014年也超过了5000万元.
除此之外,东方铁塔上半年还有分红和理财带来的3310万元投资收益,而且这还是根据三季报中所预测的全年净利润上限进行的计算.因此,不出意外的话,汇元达2017年的净利润仍难以满足最低3亿元的承诺预期.
而根据海关氯化钾进口平均单价,2016年3月起氯化钾就跌破了300美元/吨,直至2017年10月,基本维持在220-230美元/吨的低位.
钾肥在低位徘徊是行业性问题.借壳上市的藏格控股（000408.SZ）也没有完成业绩承诺,公司承诺2016-2018年扣非净利润为11.45亿元、15.03亿元和16.27亿元,而2016年实际扣非利润为9.46亿元,缩水近2亿元.
减值隐忧
目前,藏格控股的氯化钾产能约为200万吨/年,是中国第二大钾肥生产企业.汇元达所属的老挝开元为老挝境内现存产能最大的氯化钾生产企业,二期达产后,其规模将与藏格控股持平.
2016年,中国进口氯化钾682万吨,较上一年的942.36万吨下降了近30%；实际上,除了2015年进口较多外,2011-2016年中国进口氯化钾基本稳定在600余万吨.
老挝开元生产的钾肥半数以上销往中国,那么对于一个需求相对稳定的市场,能否吸纳新增的百余万吨产能呢?
总结:本文关于东方论文范文,可以做为相关论文参考文献,与写作提纲思路参考。
参考文献：
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