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巨额超募资金到位后,南都电源走上了业绩变脸；募投项目、超募项目效应不及预期；并购屡败屡战之路.
2017年10月30日,南都电源（300068.SZ）公告称,预计全年度归属于上市公司股东的净利润预计同比增长五至八成.主要原因为,本期完成了安徽华铂再生资源科技有限公司（下称“华铂科技”）的并购重组,带来了收入及利润的增长；同时,储能产品本期销售收入比上年同期大幅增长,利润贡献有所增加.
随后的11月14日公告称,预中标中国移动基站用磷酸铁锂电池产品集中采购项目,中标金额预估为2亿元.
2018年1月10日,一篇《南都电源建造的全球最大商用储能电站并网运行》抢滩各路媒体.
诸多利好接连出台,终于,1月16日,南都电源《2017年度业绩预告修正公告》正式出炉,修正后的预计盈利同比增长幅度为10%-40%,低于前次业绩预告中的增幅,主要原因为,华铂科技实际毛利率下降,且产量又受到四季度北方地区天然气供应短缺影响,合计影响业绩贡献7100万元；电动自行车电池业务销售未达预期及天然气供应短缺影响产量,影响业绩贡献2266万元；通信铅蓄电池产品实际毛利率下降,相应影响业绩贡献3060万元；政府补贴项目验收没有在预期时间内完成,减少了当期收益确认2183万元.
数月前的种种利好,转眼不那么光鲜了.而南都电源股价大跌,十几亿元市值灰飞烟灭.
在风口中华丽上市
2009年,十年磨一剑的创业板正式推出,由于一大批专家、利益相关人士的建议,新股发行进入市梦率时期,几十倍上百倍的市盈率不断涌现.南都电源就在这个风口华丽上市.
成立于1997年12月的南都電源在2010年4月以54.10倍市盈率募集资金20.46亿元,超募资金金额为14.54亿元,顺利登陆创业板.以南都电源申报期间每年平均1亿元净利润计算,需要20年才能赚到20亿元.然而,这次募资只是南都电源热身而已,上市七年,利用上市公司资本平台,南都电源实施增发、发行债券,募集金额高达近70亿元.
南都电源主营通信后备电源、储能电源、动力电源及其系统,主要产品为“南都”牌高容量阀控密封蓄电池.上市前的业绩非常靓丽,即使2008年席卷全球的金融危机也阻挡不了其爆发性增长的步伐.
招股书显示,公司新产品开发的数量及广度在同行内居于领先地位.也是行业内产品系列最齐全的企业之一.募集资金投向主业,效应据称相当不错.
然后,巨额资金到位后,南都电源却出现了意想不到的变化.
业绩迅速变脸
号称拥有“技术优势、团队优势、品牌与质量优势、产品比较优势、市场与渠道优势、管理优势”六大优势的南都电源在募集资金到位后,归还了大部分银行借款,加上巨额募集资金利息收入,财务费用从2009年的2167.98万元锐减至2010年的-810.41万元,单此一项,南都电源就可以增加近3000万元利润,研发支出开始资本化可以增加利润892万元,但2010年南都电源的净利润依然下滑49.23%,与下滑50%的红线擦肩而过.
在2010年年报中,南都电源大倒苦水,表示由于市场总体需求下降,竞争加剧,原材料价格又大幅上涨,导致产品成本上升,毛利率下降,利润减少.
为了避免业绩继续恶化可能引发的连锁反应,2011年9月,南都电源收购了界首市华宇电源有限公司（随后更名为界首市南都华宇电源有限公司,下称“华宇电源”）51%股权和浙江长兴五峰电源有限公司（随后更名为浙江长兴南都电源有限公司,下称“五峰电源”）80%股权.收购的上述两家企业从2011年四季度开始纳入公司合并报表范围,两家公司合计归属于上市公司股东的净利润为2072.71万元.
并购效应立竿见影,加上研发支出资本化增加2450万元,但南都电源2011年的净利润还是下滑了12.67%.剔除上述两家公司并购因素后,公司主营业务收入同比下降7.68%,净利润同比下降38.05%.2011年净利润只有7129.84万元,其中财务费用-1483.71万元.
到处并购送温暖
2012年1月,南都电源对成都国舰新能源股份有限公司（随后更名为四川南都国舰新能源股份有限公司,下称“南都国舰”）单方增资并受让部分股权,增资及股权转让后公司共计持有南都国舰51%的股权累计耗资1.2亿元.
2015年6月,南都电源又以自有资金3.16亿元收购成立于2014年4月14日的华铂科技51%的股权,介入再生铅产业,打通了铅蓄电池产业链.华铂科技向公司提供了业绩承诺：2015年实现净利润1.2亿元,2016年实现净利润2.3亿元.华铂科技与南都电源实际控制人均为周庆治先生.
2017年1月,南都电源以自有资金2.81亿元增资参股北京智行鸿远汽车有限公司（下称“智行鸿远”）, 随后以自有资金8888 万元受让其9%的股权.增资及股权转让完成后,公司合计持有智行鸿远35%的股权,成为其第一大股东.承诺方承诺智行鸿远2017-2019年期间累计经审计扣除非经常性损益后的净利润总额不低于3.3亿元.
紧接着,2017年8月,南都电源以19.6亿元收购朱保义持有的华铂科技49%的股权.朱保义给予的2017-2019年业绩承诺为,扣除非经常性损益后的利润分别为4亿元、5.5亿元、7亿元.
糟糕的效益 难收的巨款
前有募资投入的项目,后有收购得到的并表,南都电源的这些项目都达到如期效应了吗?答案不那么令人满意.
比如IPO募投项目,阀控密封电池生产线建设项目实际投资金额超过5亿元,截至2015年9月30日,累计实现效益3.04亿元,远远不及预期.南都电源表示,自2010年以来,市场竞争加剧,产品价格明显下降,同时非铅材料价格出现上涨,导致公司的产品毛利率大幅下降,近几年维持在17%左右,明显低于当时的预计毛利率.
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参考文献：
1、 公司评级:绿盟科技、南都电源、中信国安 绿盟科技（300369）：12月23日晚，公司公告定增预案，拟发行不超过4000万股，募集资金不超过12亿元，其中拟投资7 06亿元用于智慧安全。
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