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美联储政策进程令金价承压,地缘政治风险的不确定性又在一定程度上对金价形成支撑.
今年上半年,COMEX（纽约商品交易所）黄金价格在每盎司1146-1299美元之间波动,总体涨幅约8%,逊于2016年同期.在全球政治局势复杂多变的情况下,上半年避险情绪对金价的影响大于美联储加息对其造成的负面影响,成为助推本轮黄金价格的主要因素.
那么,下半年的黄金价格又将受制于哪些因素,会呈现怎样的走势呢?笔者认为,美联储政策进程令金价承压,同时,短期内发生重大军事冲突的可能性不大,但地缘政治风险的不确定性又在一定程度上对金价形成支撑,两种因素相互作用,下半年金价大概率在1180-1320美元/盎司区间震荡.
美联储政策施压
美联储政策的选择是影响黄金价格的最主要因素,需予以密切关注.
一方面,最新数据显示,美国5月非农就业人口增加13.8万人,明显低于预期的18.2万人,新增就业人口创2016年10月以来的第二低水平;失業率跌至4.3%,低于预期的4.4%,创16年以来的低位;备受关注的薪资增长也不及市场预期.虽然6月份美联储如期加息,但上述数据不及预期,给下半年美联储加息增添阻碍.
另一方面,2008年金融危机以来,美联储通过三轮量化宽松货币政策购买了大量美国国债和MBS（抵押支持债券）,以压低长期利率并刺激美国经济复苏.数据显示,美联储资产负债表的资产规模从金融危机前的不到1万亿美元迅速膨胀至4.5万亿美元.
在日前的记者会上,美联储主席耶伦着重强调了对经济的乐观预期.她认为通胀回升的条件仍然比较充足,重申循序渐进地加息是合适的,并提供了关于缩表的线索,即缩表将从减少到期证券的再投资规模入手.耶伦表示,这个过程可能会从今年晚些时候开始,但没有透露更多细节.
在目前的时间节点上,部分美国数据仍表现不佳,叠加通胀回落因素,市场对美联储加息进程的质疑加大,对“加息+缩表”同时进行持观望态度.
美联储内部分歧也正在加剧.加息方面,近期发表讲话的美联储决策者表达了完全相左的看法.克利夫兰联储主席美斯特认为,虽然通胀数据连续走低,但并没有改变她对美国经济的展望,仍主张加息.而圣路易斯联储主席布拉德则认为,考虑到通胀压力下滑,美联储应暂缓进一步加息,直至确定通胀确实向2%的目标水平回升.
缩表路径方面,最近一次的美联储会议纪要显示,在何时启动缩表的问题上美联储内部仍存在分歧.部分美联储官员倾向于在近一段时间开始缩表,另一部分官员主张今年晚些时候再进行缩表路径.
笔者认为,今年下半年,如果美国经济复苏强劲,美联储或将获得年内第三次加息并开始缩表行动的数据支撑,利空黄金;如果复苏乏力,以鸽派耶伦为首的美联储的政策收紧趋势或将受到影响.
值得注意的是,如加息和缩表同时进行,资金将流入美元国度避险,导致美元大幅攀升.但此举必将影响全球投资者情绪,股市等都会面临较大风险,届时投资者偏好将倾向于避险属性突出的黄金.在这种情况下,黄金或将走出一波自己的行情.
欧洲政治经济影响
欧洲政治经济状况也会对黄金价格造成一定的影响.无论朝鲜半岛局势,还是叙利亚问题,亦或是其他突发性地缘政治事件,都或将给金价带来爆发式上涨,但并不具备持久性.
先看英国.英国于3月末向欧盟委员会主席递交脱欧信函,开启脱离欧盟程序.在此过程中,英国政府将面临十分庞大的工作量,包括解除与欧盟在数十年间达成的立法、条约和合约,与其他27个成员国逐一谈判退出条款以及未来的贸易关系协议等.同时,英国将面临英镑贬值、高通胀、房地产市场下滑等风险.
如果英国脱欧成功,金融市场动荡在所难免,尤其会对全球汇率市场形成较大影响,进而增加市场不确定性风险,导致市场恐慌情绪加剧,利好黄金.此外,英国的脱欧行为,或将引发欧盟其他成员国的效仿,令欧元承压,美元被动升值,从而干扰美联储加息节奏,对黄金市场形成利好.
除了需要与欧盟“斗法”,英国还面临苏格兰独立公投之困扰.
此前,苏格兰曾进行过独立公投,但55%的苏格兰选民投票支持留在英国,主要原因之一是苏格兰人更倾向留在欧盟.数据显示,2016年英国脱欧公投中,有62%的苏格兰人投了反对票.随着英国脱欧的启动,苏格兰也正在酝酿再次公投,对此,英国政府表示,在脱离欧盟进程完成前,将反对苏格兰举行独立公投.
苏格兰问题一直困扰着英国,此次苏格兰人再次把公投问题摆上桌面,无疑令英国陷入内忧外患、两面夹击的难堪境地,市场不确定因素增加.
再看欧盟.上半年,荷兰、法国大选等带来的不确定因素,随着年初主张脱欧的右翼政党支持率的上升而扩大,市场一度为欧元区可能解体感到担忧.但最终,右翼政党在大选中落败.
下半年,德国和意大利也面临大选,目前德国总理默克尔所在政党大幅领先民调,意大利右翼党派支持率相对低迷,欧元区解体担忧暂时得以缓解.
在政治形势逐渐稳定的同时,欧洲经济也日益好转,其中PMI数据连创近年新高,多项经济指标恢复至欧债危机之前水平,欧洲央行上调了未来两年经济增长预期.由此可见,无论是政治面还是经济面,欧盟因素或将不会成为影响金价的主要因素.
地缘政治因素
地缘政治风险往往能极大地触发黄金的避险属性.无论朝鲜半岛局势,还是叙利亚问题,亦或是其他突发性地缘政治事件,都或将给金价带来爆发式上涨,但并不具备持久性.
叙利亚问题方面,美国于4月借口叙利亚使用化学武器对其发动军事打击,大国之间的较量进入新阶段.
朝鲜半岛问题方面,朝鲜在上半年多次试射导弹,美国在韩国境内部署“萨德”系统,地区政治军事形势紧张升级.7月4日,朝鲜再度发射弹道导弹.作为回应,美韩次日在韩国东海岸地区联合进行反导演习,朝鲜半岛局势继续升温,避险情绪正在各方蔓延,短期内值得密切关注和警惕.
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参考文献：
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