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2012年底,安倍晋三出任日本第96任首相,其为摆脱日本经济困境推出的一系列刺激政策,被称为“安倍经济学”.“安倍经济学”旨在通过极度宽松的货币政策、灵活机动的财政政策和结构性改革让日本经济走上发展正轨.然而,政策实施效果不理想却导致潜在风险积聚,并产生了一系列外溢性风险.
一、“安倍经济学”主要内容
安倍经济学包括极度宽松的货币政策、灵活的财政政策和结构性改革,此三项又称“安倍经济学”的“三支箭”.
“第一支箭”是极度宽松的货币政策,包括量化宽松和质化宽松,前者是增加日元市场流通总量；后者是增加长期日元,减少短期日元,也称为“扭曲操作”.“第二支箭”是灵活的财政政策,包括短期内扩大财政支出和中期内的财政健全化.“第三支箭”是结构性改革,分三步走：第一步是以发展医疗产业和促进女性就业为核心的第一轮经济增长战略；第二步是以促进民间投资、扩大出口规模、大力发展农业和改革教育为核心的第二轮经济增长战略；第三步是“日本再兴战略”,包括设定GDP增长目标、刺激企业设备投资和设立“国家战略特区”等.
二、“安倍经济学”潜在风险
日经指数的剧烈波动、GDP增速下滑、长期国债利率的上升以及贸易逆差屡创新高使“三支箭”渐失光泽,政策的有效性减弱,同时政策措施和经济现状矛盾突出,“安倍经济学”潜在风险凸显.
(一)巨额债务违约风险
人口结构老龄化带来了储蓄率下降、社会保险和医疗保障支出增加,这使债务率全球最高的日本政府不堪重负,其依靠国民储蓄支撑债务的模式也难以为继.同时,抗通缩政策的有效性在货币和财政当局合作的情况下能得到大幅的提升,而230%的债务率必然导致日本“灵活的财政政策”捉襟见肘,使宽松货币政策失效.
(二)经常账户再平衡风险
目前,全球经济处于有效需求较为低迷的弱复苏阶段,旨在通过日元贬值改善贸易逆差的策略收效甚微；而日本国内的人口老龄化、产业空心化和海外产业回归动力不足也将阻碍结构性改革的实施,促使日本贸易收支逆差进一步扩大.
(三)滞涨风险隐现
宽松货币政策在通胀效应和财富效应的作用下,很可能催生股市、房地产等资产泡沫,同时日元贬值全面推高进口商品价格和长期国债收益率,导致债务货币化成本高企,消费税的上调将促使内需主导型的日本经济雪上加霜,让“安倍经济学”如履薄冰,加之难以调和的结构性因素,可能使日本经济陷入 “滞涨”.
三、“安倍经济学”外溢性风险
(一)外汇储备缩水风险加大
首先,“安倍经济学”已导致2013年人民币兑日元累计升值近20%（见图1）,2014年日本央行计划增加60万亿—70万亿日元的基础货币投放,本年度人民币兑日元升值压力依然巨大.其次,由于人口老龄化和日元国债收益率上行等因素影响,日本的债务违约风险不断升温.以上因素将导致我国外汇储备中的日元资产面临缩水风险.
(二)贸易出口下行风险集聚
首先,中国对日出口变动趋势和人民币兑日元汇率波动趋势呈现高度的相关性,日元大幅贬值导致中国对日出口呈现下降态势（见图2）.其次,日本是中国重要的贸易伙伴国之一,根据中国国际金融有限公司预测,人民币兑日元每升值20%,中国实际出口将下降约2.5个百分点,日元贬值将对我国出口企业尤其是中小企业带来较大影响.再次,在汽车零部件、机械制造、家电及晶体管等领域,中国企业和日本企业在国际市场上呈全面竞争态势,日元贬值导致日本企业竞争力增强,同时削弱了中国企业的竞争力,此消彼长的竞争劣势使中国企业步履维艰.
(三)金融体系失衡风险增大
首先,日元贬值导致“热钱”通过虚假贸易、虚假资本投资、香港人民币离岸市场、赡家款等方式进入中国,“热钱”的大量流入扰乱市场秩序,虚增资本市场价值和房地产价格.其次,中国的资本市场和国际资本市场的相关性和趋势一致性不断加强,日本资本市场的波动必将导致中国资本市场的频繁振荡.
四、“安倍经济学”外溢性风险的应对策略
（一）建立健全以服务国家整体战略为核心的外汇储备管理体制
首先,建立健全多元化的外汇储备经营机构,增强汇金独立运作能力和运作的透明度.其次,制定分期型外汇储备调整计划,通过储备资产币种多样化、资产多元化、市场多向化、策略多变化的“四化”方针实现短期储备资产的保值增值.第三,制定外汇储备在市场化改革、战略资源等领域运用的中长期调整战略,使外汇储备向服务于实体经济倾斜.
(二)加速释放人民币区域性储备功能,助推人民币国际化进程
充分利用日元贬值导致公信力削弱的有利时机,在亚洲其他国家大力推进跨境人民币结算,在稳步推进人民币资本项目可兑换的同时,加强人民币贸易计价、结算、支付和境外国债的发行,加速推进中国和其他亚洲国家的货币互换,发挥人民币对日元的区域性替代作用,扩大人民币在亚洲国家的影响力,并通过和亚洲国家的深度合作,发挥人民币的储备功能,加快推进人民币成为区域性储备货币,稳步推进人民币国际化.
(三)利用倒逼机制和政策倾斜,加快产业结构升级和经济结构转型
首先,面对日元大幅贬值的预期,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,利用倒逼机制,促使国内有条件的企业加快产业升级,增加产品附加值,培育核心竞争力,获得比较优势.其次,通过财政政策倾斜,引导产业升级方向,培育生态经济、绿色经济,使我国企业从产业链低端位置不断升级,创立自有品牌.再次,在改革中释放国内需求,逐步降低外贸依存度,实现经济结构由出口导向型向消费导向型转变.
(四)创新短期资本监控方式,稳步推进汇率市场化改革
首先,外汇局应进一步加大对热钱的监测力度,设立热钱监测指标和阀值,建立跨境资金流动监测常态化机制.其次,由国务院牵头,由中国人民银行、工商管理总局、外汇局、银监会、证监会、发改委等相关部门参和建立异常资金监管委员会,进行异常资金监管的顶层设计,运用科技手段开发防控监测系统.再次,培育本土化托宾税和资本利得税,提高短期资本进出的成本,弱化短期资本进出的动力.总之,通过创新短期资本监控方式,保持我国经济运行的平稳性,为汇率市场化改革扫清道路.
（责任编辑 耿 欣；校对 XR,GX）
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参考文献：
1、 崩溃边缘安倍经济学 钝化的箭头2012年年底，安倍经济学（Abeconomics）随着日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）的上台开始进入世人的视线，并逐渐成为。
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