论文社会网络、股权集中度和大股东减持是关于本文可作为股权集中度方面的大学硕士与本科毕业论文浅谈股权集中度论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
【摘 要】 文章首次从学术角度基于社会网络分析法,分别从大股东职位权力发散网络、大股东社交发散网络、大股东网络声誉与积累网络等,构建大股东减持的社会网络结构与指标体系,并利用Logit模型综合考察社会网络、股权集中度对大股东减持的关联度.研究发现：社会网络值越高,大股东增减持的倒U型结构越明显,说明大股东存在先增后減的套利行为.同时较高的股权度对大股东减持的行为也具有重要影响.研究认为：应从完善大股东减持信息披露、加强股权制衡、提高恶意减持违规成本等层面完善大股东减持约束治理机制.
【关键词】 社会网络指数； Logit模型； 声誉机制； 套利动机
【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）12-0019-06
一、问题的提出
在当前推进供给侧结构性改革背景下,培育多层次资本市场,提高资本市场的融资价值功能成为促进我国经济发展的重要支撑和保障.而资本市场稳定发展的一个核心问题就是如何更好地保护中小投资者的利益.无论是当前的审批制度改革,还是信息披露制度的创新,无不围绕着一个主题：即如何更好地保护中小投资者的利益.大股东减持是其根据自身和公司战略需要而采取的一种调节自身财富价值形式的手段.但鉴于大股东的信息和资源优势,大股东减持（尤其恶性减持）可能会掠夺中小投资者的利益,不利于资本市场的稳定快速发展.因此深刻认识大股东减持与保护中小投资者利益及资本市场健康发展关系十分必要.
大股东的减持有社会网络化特征.大股东减持的网络特征在于：其减持的行为的决策会受到自身社会网络关系及价值取向的影响；其减持的目标具有内在的一致性；其减持行为的选择会表现出不可预测性及积聚性；其减持的结果可能会产生更大的危害性.
当前制约我国资本稳定快速发展的核心问题之一就是如何更好地保护中小投资者利益.而大股东减持（尤其是恶意减持）等,可能会造成对中小投资者利益的掠夺与侵犯,从而不利于资本市场的稳定发展.尤其是大股东减持的社会网络化特征,使得大股东减持的真实目的更具隐蔽性、行为具有不可预测性及更大的社会危害性.因此,有必要利用更为符合现实逻辑的研究方法及研究思维,深入而又细致地研究大股东减持背后的影响因素、表现、特征及治理方案.利用社会网络理论及分析方法,切入到大股东减持行为的研究当中,具有重大的理论研究价值和现实的可行性.社会网络分析法,不但可以对大股东减持给出更为合理的解释,更重要的是它为我们重新认识这一问题提供了新的视角和研究思维.
二、文献回顾与评价
(一)国外研究情况
Koene[1]首先提出了控制权结构理论,控制权结构理论可以更好地解释大股东减持的动机和影响因素.控制权结构理论认为：大股东利用控制权实现对小股东的利益侵占,而股东属性、股东集中度、股票价格与股票收益等会影响大股东减持的时机选择和减持数量.Patrick[2]也认为通常大股东为了获取私人利益,会采取增减持的方式.而Liu et al.[3]则对不同性质企业（例如国有企业和私人企业）的控股股东不同的减持动机进行研究和分析.他们认为国有企业和私人控股股东减持的动机和时机存在一定的区别.Ballantine[4]认为大股东的减持属于控股股东利用金字塔式股权结构侵占中小投资者利益的隧道行为.Daniel et al.[5]认为,大股东减持是获取与所持股份不相称的额外收益的主要途径和方式,其具体做法是低价收购少数股东股票,然后高价出售已持有股份.
Barry et al.[6]研究发现,掏空只是控股股东减持的一个动机而已,或者说通过控股股东的减持还可以达到支持公司发展的目标.Faccio et al.通过搜集13个国家5 000多家上市公司的数据研究股价、股权集中度及与企业绩效之间的关系.结果发现：股权集中度对企业业绩有重要影响,而且呈现先增加后下降的趋势,即存在一个阈值点.而股权集中度将直接影响到大股东减持的行为,因为股权集中度越高,意味着大股东减持的行为很可能频繁发生,但股权集中度的变化很可能影响到公司的绩效.因此大股东减持与公司绩效之间内在关联.
Stiglitz利用信号传递理论,分析在不完全信息条件下人们的投资行为,作者发现,信息不对称是导致逆向选择和道德风险的根本原因.Scholes提出了“价格压力理论”,然后Asquit et al.研究美国1963—1981年一二级发行市场上市公司股价变化与发行规模的相关关系,其证明了股价压力理论的正确性.而这些结论为大股东减持提供了侧面的理论依据和解释.
(二)国内研究情况
李晨[7]结合中国股权分置改革的具体背景,对“大小非”股份公司控股股东的减持动机进行挖掘分析,发现国有性质与私有性质的控股股东减持水平和动机存在一定差异；而限售股东减持可能会进一步引发大小股东的利益冲突.
王强松[8]对大股东减持的动因进行了理论和实证研究,结果发现大股东的减持具有逢高必减的特征.而公司巨额担保、债务困境、掏空也是大股东减持的重要原因.同时作者还发现,大股东通过减持造成了对中小投资者的利益损害,之所以出现这种情况,一个重要原因在于目前的法律对中小投资者的保护程度不够.
周月刚等[9]分别从个体投资特征、参考价格、时机选择等角度分析了大股东减持的处置效应,并得出一致的结论：即大股东倾向于减持赚钱的股票,而持有亏钱的股票.掏空是大股东减持的重要动机,而与掏空相对应的大股东减持有可能是为了进一步支持公司未来的发展,优化公司资本结构,提升公司价值.
赵学军等[10]围绕大股东减持的掏空与支持动机开展研究.他们认为在公司处于快速发展时期,公司的支持动机更为明显.也有学者认为：托宾Q值、公司成长性、股权集中度、持股成本、市场成熟程度等都是大股东减持的动因,而估值水平、被减持公司在行业内发展水平,对大股东减持的数量具有重要影响.
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参考文献：
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