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【摘 要】 隨着我国经济的迅速发展,传统产业正逐步向文化产业迈进,资源聚集、产业融合是行业发展的趋势.乐视网是文化产业和互联网的结合,创意和科技的紧密融合促使其近几年一直走在行业前端.乐视网打造出全产业链生态系统,引起全行业效仿学习.但乐视近两年频繁曝出各种问题,令投资人和用户担忧且迷惑.文章从财务角度出发,采用EVA模型评估公司价值,分析乐视网2010年至2015年六年间的财务数据,基于乐视的全产业链生态系统,为乐视未来的可持续发展提出切实可行的建议,同时探讨生态系统在全行业的普适性.
【关键词】 乐视生态系统； 企业价值； 经济增加值
【中图分类号】 F235.92 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）14-0108-05
一、研究背景
乐视网成立于2004年11月,2010年8月12日在中国创业板上市.短短六年间,乐视网的公司市值由上市之初的30亿元增长为如今的400多亿元,在创业板中市值最高,无疑是业界翘楚.乐视网的发展使传统通信制造业逐步成长为文化产业的道路,实现了企业的文化产业化变革.乐视网前身是贾跃亭2003年创立的西伯尔联合通信科技有限公司,涉及通讯基站建设等业务.2004年乐视星空信息技术有限公司成立,西伯尔公司占注册资本的9.8%.乐视自2010年上市以来品牌影响力大大增强,规模不断壮大,逐渐将产业链延伸扩大向上下游发展,开创了全产业链生态系统.乐视生态系统是以用户极致体验为核心,包含“终端+应用+内容+平台”四层架构的垂直整合的闭环生态链.垂直整合的闭环生态链与横向扩展的开放生态圈相互交错、形成矩阵,共同构成乐视完整开放的闭环生态系统.该系统现已形成涵盖互联网及云生态、内容生态、大屏生态、手机生态、汽车生态、体育生态、互联网金融生态七大子生态.乐视试图打造一个相互关联、协同化发展的垂直产业链,使生态系统能够自循环、自孵化、自进化、自创新,以持续创造企业价值.但是,从2015年起,乐视网频频成为媒体曝光的焦点,乐视影业收购计划延期、员工排队离职、乐视体育中断直播信号等等,股价更是从2015年5月的162.75元下跌到2016年12月的45.30元,蒸发市值近1 500亿元.种种迹象表明,乐视的生态系统出现了严重问题,陷入发展困局,但看其2015年财务年报净利润依然高达5.55亿元,较上年增长60.83%.
国内目前的研究主要集中在文化企业的战略管理、整合并购以及生态系统的运营和用户体验等方面.谢霈[ 1 ]从用户需求角度出发,探究乐视生态在用户核心诉求、收视习惯、用户忠诚度培养等方面的优势.陈炜[ 2 ]采用波特五力分析模型剖析了乐视生态,认为其业务实现了差异化,财务状况良好.喻国明等[ 3 ]指出,中国文化产业的相关政策使得如今文化产业向产业文化过渡,跨界整合、产业融合成为发展的主旋律.张延坤[ 4 ]从新闻传播学的视角探讨乐视生态的发展瓶颈,指出从终端用户到生态用户的转化问题和监管与政治的风险.网络视频行业竞争激烈,不少公司选择合并整合发展战略,傅超等[ 5 ]提出,弥补我国企业科技创新内生式增长动力不足的同时也带来巨大隐患.上市公司一些非理性的并购行为存在明显的同伴效应,可能导致对中小股东的隐性侵害.
综合而言,学界对乐视创新性的全产业链生态模式的研究众多,从新闻传播学、政策法规和技术等层面都有涉及,但财务视角略显薄弱,较少有学者从公司价值和财务指标角度研究企业生态模式.企业的生产经营过程一定程度上表现为资金的运动过程.资金运动不仅以资金循环的形式存在,而且伴随生产经营过程的不断进行,它以价值形式综合地反映着企业的生产经营过程[ 6 ].笔者认为,乐视网首先是一个上市公司,资金是其运营血脉,财务数据是其经营状况、组织管理最直接的反映.从财务状况入手,可直接分析出乐视生态系统的资源配置模式,评估其盈利能力、资金流现状、运营能力和未来发展能力,估算出公司真实的经济价值,为投资者、运营商等利益相关者提供更为详尽的信息.因此,本文整理出乐视网2010年至2015年六年间的财务数据,分析基本财务指标,尝试用EVA价值评估模型计算企业价值,以此为文章突破口对乐视生态系统进行深层剖析,为乐视未来的可持续发展提出切实可行的建议和对策.
二、乐视网的财务分析
(一)基本财务指标（表1）
1.盈利能力
盈利能力关系投资人的回报,也是管理者最为看重的指标.乐视网的净资产收益率呈抛物线状,在2013年达到峰值,考虑到指标反映的时滞性,说明公司在2010年至2012年的整体经营盈利情况较好,呈稳步上升状态.2015年的巨大降幅,缘于当年费用、营业外支出增加.
乐视网的总资产报酬率和资本收益率都呈抛物线状,峰值分别出现在2011年和2013年,2014年和2015年比率较低.可以看出,乐视网的利润增长速度不及资本规模的扩张,2015年整体盈利情况欠佳.
2.营运能力
营运能力体现出企业资产运用效率的能力.乐视网总资产周转率逐年上升,2014年超出行业标准值0.8,说明资产周转速度快,有利于利润绝对值的增加.应收账款周转率在2012年、2013年相对较低,反映出企业处于高速成长期,流动资金相对短缺.由于反映的滞后性,势必会对2013年和2014年两年的偿债能力带来影响.流动资产周转率于2012年超过标准值,资产现金回收率低,说明企业总体资金利用率较高,但现金回流的问题不容小视.
乐视网近几年处于快速成长期,发展势头明显,资金利用率高于行业平均水平.但应收账款回收风险较高,特别是2012年、2013年两年,对接下来的资金流通埋下隐患,可能对公司的财务运转会产生不利影响.
3.偿债能力
从资产负债率上反映出乐视网六年来负债比率逐年递增,财务杠杆明显扩大.公司对债务资本的依赖度高,反映出乐视经营规模扩张步伐十分明显.
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参考文献：
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