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关于现金流论文范文 现金流权和控制权分离再审视相关论文写作参考文献

分类:毕业论文 原创主题:现金流论文 更新时间:2024-02-17

现金流权和控制权分离再审视是关于本文可作为相关专业现金流论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文现金流游戏论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。

摘 要:很多学者的研究表明,现金流权与控制权的分离会对企业产生负面效应,而阿里巴巴合伙人制度的创立带来了许多积极影响,从而引发了对两权分离的新的认识.本文首先介绍了阿里巴巴的合伙人制度,接着分析了合伙人制度的缺陷和优点,然后以阿里优秀的业绩为支撑说明了合伙人制度的优势,最后指出现金流权与控制权分离也可能是利大于弊,关键是有健全的制度进行保障.

关键词:合伙人制度 现金流权 控制权 阿里巴巴

在现代公司治理中,由于金字塔持股结构、交叉持股结构以及双层股权结构的存在,股东的现金流权和控制权分离的现象屡见不鲜.阿里巴巴所采取的合伙人制度使合伙人团队通过10%左右的股份控制了企业50%以上的投票权,就是使现金流权与控制权分离的一种创新的公司治理结构.

La Porta(1999)、Claessens(2000)、苏启林(2003)、薛有志(2014)等很多国内外学者的研究都聚焦于控制权与现金流权分离对公司产生的负面效应,而阿里合伙人制度的诞生加强了创始人对公司的控制,使公司的文化得以延续,有利于实现公司的长期价值,相比于其带来的负面影响,合伙人制度的优势更为显著.因此,本文结合合伙人制度的特征和效果,对现金流权与控制权分离对公司产生的影响进行更全面的阐释.

一、阿里合伙人制度介绍

阿里巴巴从创建伊始到发展壮大经历了多次股权融资,创始人马云及其团队的股权份额被严重稀释.2005年,阿里巴巴与雅虎协议约定,5年以后即2010年10月起,雅虎的投票权将由35%增至39%,而以马云创业团队的投票权则从35.7%降至31.7%,同时雅虎将增加在阿里巴巴董事会中的席位.为了在公司不断获得资本市场融资的同时,始终保持创始人对公司的控制,阿里在2010年这一关键年份推出了合伙人制度,通过赋予合伙人团队半数以上的董事提名权,使合伙人在董事会上具有绝对的话语权,从而成为公司实际的控制者.2014年阿里在美国纽交所上市时,马云及其创业团队的股权进一步被稀释,远远小于第一大股东和第二大股东,由此可见合伙人制度的前瞻性,2014年的股权结构如表1所示.

阿里合伙人制度最引人关注的就是合伙人提名和任命董事的权力.在这一新的公司治理结构中,董事的提名权不再完全依据股份份额的多少进行分配,而是由合伙人提名半数以上的董事,再由股东在年度股东大会上进行投票.如果合伙人提名的董事候选人未通过股东大会的批准或者由于某种原因离开董事会,合伙人有权任命另一人为代理董事,在下一年度的股东大会上再对这个代理董事进行投票选举.总之,合伙人在董事会中的席位总是可以保持半数以上.其提名的董事如果未获得股东的批准,那么合伙人可以不断、反复地提名直至董事会中有其过半数的席位,这就给予合伙人控制董事会进而控制整个公司的权力,如图1所示.

此外,阿里的公司章程还规定,合伙人的提名权等相关条款只有获得95%以上的股东选票才可修改,而马云一人的股份就已达到8%,也就是说马云拥有合伙人制度修改的一票否决权.因此,合伙人条款是难以撼动的,即便马云及其团队仅持有阿里9%左右的股份,但无论阿里将来经历多少次融资亦或最大股东是谁,合伙人都能保持对公司的绝对控制.

值得注意的是,阿里还成立了一个由马云、蔡崇信等五人组成的合伙人委员会,合伙人提名的董事就需先由该委员会委员推荐,再由全体合伙人投票产生.并且合伙人委员会还负责合伙人的选举,推选时,需要由现任合伙人向合伙人委员会推荐和提名,并须获得至少75%的合伙人的同意,才能成为新的合伙人.合伙人候选人必须具备以下条件:高尚的人格和诚实的品质;在阿里获其子公司工作至少5年;对集团有重大的贡献;认可企业的使命、愿景和文化价值观;持有阿里一定的股票.由于合伙人基本都来自阿里的管理层,合伙人制度实质上是管理层控制公司的一种制度.

二、合伙人制度评析

(一)合伙人制度的缺陷

合伙人制度作为一种创新的公司治理体系,是基于合伙人现金流量权和控制权的分离而产生的.它违背了我国公司法长久以来坚持的“同股同权”的原则,也与股东治理的公司理念有着根本性的抵触,合伙人拥有极少的股权,却获得了极大的投票权,而其他承担多数经营风险的股东却没有获得相应的公司治理权,不合情理也有失公允.而且,股权与投票权的分离,使信息不对称引发的道德风险问题更加尖锐,公司的控制者由于拥有较少的现金流权,更可能通过利益输送、高额薪酬、过度投资等手段损害其他股东的利益而使自己获利.同时代理成本也会相应地提高,由于合伙人的绝对控制,公司内部董事会或监事会對合伙人的监督效力减弱,此外由于合伙人制度能有效抵制收购风险,资本市场和经理人市场的约束作用也会减弱.

(二)合伙人制度的优点

1、巩固创始人团队的控制权,保证公司经营的稳定性

合伙人制度通过给予合伙人半数以上董事会成员的提名权,使合伙人能长久而稳固地控制公司的发展战略和经营方针.阿里没有采用国外企业普遍实施的双层股权结构,就是因为马云及其团队的持股比例太低,即使拥有了具有超额投票权的股份,也仍然不能达到控制公司的目的;而且,双层股权结构仍是以股份份额为基础来决定投票权比例的,而互联网企业的运转和扩张是需要大量资金来支持的,随着一轮轮融资的不断推进,马云的股权还是会被逐渐稀释.与双层股权结构不同,阿里的合伙人可以反复提名董事会成员,不受融资次数的威胁,从而可以永久地保持对公司的控制权.

合伙人对公司绝对的控制也能有效抵御资本市场上的恶意收购,即便门外的野蛮人取得了公司过半数的股份,也无法控制董事会和整个公司的经营.这就保证了公司能稳定而持续地经营,不会因为董事会或管理层的剧烈变动和频繁变更而出现管理混乱和业绩波动的现象.此外,稳定的经营也能使阿里的文化得以传承,创始人的经营理念和价值观念都能延续下去,阿里的招股说明书中就强调了合伙人制度的设立也是为了公司的使命、愿景和价值观得以传承.

总结:此文是一篇现金流论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。

参考文献:

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