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关于French论文范文 Fama—French三因素模型在上海股票市场实证检验相关论文写作参考文献

分类:本科论文 原创主题:French论文 更新时间:2023-12-27

Fama—French三因素模型在上海股票市场实证检验是关于French方面的论文题目、论文提纲、fries论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。

摘 要:利用上海交易所2006年1月至2013年3月的A股股票的月数据进行的实证检验证明,在我国基本实现全流通的情况下,Fama-French三因素模型在我国股票市场基本成立,风险因素和规模因素都是影响股票收益的重要因素,但是价值因素对股票收益率的解释较差,在对我国金融资产定价时需要做出适当的修正.

关 键 词:三因素模型;规模效应;价值溢价效应

中图分类号: F830.91 文献标识码:A 文章编号:1006-3544(2014)01-0048-03

一、引言

1952年现代投资理论的创始人Markowitz以效用最大化理论证明了风险与收益呈正相关关系,之后Sharp(1964)、Lintner(1965)和Mossin(1966)提出资本资产定价模型,进一步阐明在有效市场假设的前提下,资产的期望收益率主要取决于度量资产系统性风险的β系数,两者正向相关,并指出β系数是影响资产期望收益率的惟一因素.之后的众多投资理论和模型也都证明了这一点.这些理论和模型是否具有实际应用价值,取决于是否能够解释实际中的现象,为此国内外学者进行了大量的实证检验.

可以说, 早期的实证检验也都支持该论点,如Black、Jensen和Scholes(1972)证明若市场投资组合是高效的,则β系数与期望收益率之间存在线性的正相关关系;Fama和MacBeth(1973)研究发现平均股票收益率与β系数之间的正相关关系成立.但是,Roll(1977)对资本资产定价模型的实证检验提出了批评,他认为资产定价模型中的市场组合无法度量,因此β系数无法计算.而且,自20世纪60年代开始,价值溢价、规模效应和日历效应等证券市场异象不断被证实,这也证明了资本资产定价模型并不是有效的.1992年,Fama和French对美国股票市场进行实证研究发现,单靠β系数不足以解释美国股票收益率的波动, 他们提出一个包括市场资产组合、公司规模和账面市值比在内的三因素模型,并在包括美国在内的12个世界主要证券市场上进行实证研究, 证明公司规模和账面市值比因素对股票收益率的影响显著性很高.Andy C.W. Chui和K.C.John Wei(1998)对香港、韩国、马来西亚、泰国和台湾五个新兴市场进行实证研究, 同样也证明了三因素模型对股票收益率有显著的解释.

我国证券市场经过二十多年的发展, 尤其是在股权分置改革之后, 不管是上市公司数量还是资金规模都取得了巨大发展,因此,学者对我国证券市场的研究也越来越多.那么,Fama-French三因素模型在我国证券市场是否适用?陈信元、陈冬华等(2001)通过对1996~1999年我国证券市场的数据进行实证研究发现β系数没有对股票收益给予很好的解释.仪垂林、黄兴旺等(2001)利用深圳证交所数据对Fama-French三因素模型进行实证, 指出三因素模型在我国证券市场不成立,并提出了剔除账面市值比的二因素模型.在股权分置改革已经基本完成、我国证券市场不断完善的情况下,我们根据上海证交所2006年以来的数据资料,利用多元线性回归的方法来验证Fama-French三因素模型在我国是否适用.

二、Fama-French三因素模型在我国的实证检验

(一)样本的选择

股权分置改革是我国证券市场具有里程碑意义的事件,自2005年6月开始启动,到目前为止,上海证交所已基本上完成改革.因此,为了更好地反映我国股市的情况, 我们选取了2006年1月至2013年3月(共87个月)上海股票交易所A股股票的月交易数据作为研究样本.账面价值采用上市公司资产负债表中所有者权益并对递延税务项进行调整(减去递延税务借项,加上递延税务贷项)得到,市场价值采用上市公司的总市值(包括流通股和非流通股),用T年6月末的市值代表规模,用T-1年会计年度股权的账面价值除以T-1年12月末的总市值代表账面市值比.数据取自北京聚源锐思数据科技有限公司的RESSET金融研究数据库.

(二)组合的构造和采用的模型

1. 规模组合

从目前来说,学者们对于公司规模的划分没有统一的标准,有的是直接将公司平均分为大、小两类,或大、中、小三类;有的则是按照一定的比例进行划分, 如按照30%、40%、30%的比例分为大、中、小三类.本文参照平均分配的方法,按公司规模从小到大将公司分为5组(A、B、C、D、E),然后根据账面市值比由低到高将公司分为5组(Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ),两者交叉共得到25个组合; 再以划分好的组为依据,计算每组T年7月到T+1年6月每月用总市值加权的资产组合的平均收益率.

2. 模型的选择

Fama-French三因素模型的表达式为:

Rit-Rft等于?琢+?茁(RMt-Rft)+sSMBt+hHMLt+?着it (1)

其中:Rit为资产收益率;Rft为无风险收益率,采用的是金融机构3个月期的定期储蓄存款利率折算的月利率;RMt-Rft为超额市场收益率;SMBt为市值(ME)因子的模拟组合收益率;HMLt为账面市值比(BE/ME)因子的模拟组合收益率;?着it为残差项,?琢为截距项;?茁、s、h分别是(RMt-Rft)、SMBt、HMLt的敏感系数.

三、检验结果及分析

(一)模型总体的显著性检验

我们将上海股票交易所的上市公司按照规模和账面市值比划分成组, 并确定每个组合上市公司的数量, 同时将账面价值小于0的公司剔除, 利用SPSS统计软件进行计量分析.根据公式(1)对搜集的25组数据进行多元线性回归分析, 得到25个组合的修正拟合优度系数、F值和D-W值.

如图1所示, 大多数组合的修正拟合优度都在0.85以上,其中还有9个组合的修正拟合优度在0.9以上,可见模型的拟合度较好,解释程度都很高.由表1的结果可知,模型整体显著性的F检验证明模型整体是显著的,这说明该模型在我国基本适用.从D-W值来看,25个组合中, 除了8个组合之外,其余组合的D-W值接近于2,这说明大部分组合的时间序列几乎不存在自相关.但是,另外8个组合的D-W值在2.3以上, 说明这些组合之间存在一定程度的负相关, 这可能与每个组合的样本量较少以及每组数据量少(不足100个)有一定关系.

总结:本论文为免费优秀的关于French论文范文资料,可用于相关论文写作参考。

参考文献:

1、 协整套利下的股票市场实证分析 摘 要:基于GARCH模型,收集中国A股市场电力行业2014年到2016年共计397个日交易数据的收盘价,采用ADF检验(单位根检验)和EG检验。

2、 行为统计套利模型在中国股票市场中的应用 摘 要: 结合行为金融和统计套利的方法,既从行为金融的角度对中国股票市场进行了分析,又使用了国外较为流行的统计套利方法进行了实证分析。本文通过在。

3、 CAPM模型—基于上海证券市场应用 摘 要:本文对资本资产定价模型以上海股票市场所选取的股票进行了实证研究,得出了资本资产定价模型不适合目前中国股票市场,在资产定价过程中有其他不可。

4、 基于宏观因素变化的中国股票市场估值 摘要:宏观经济因素会影响股票市场的波动,研究其对于稳定股票市场等具有十分重要的意义。本文选取2005-2016年GDP、消费者价格指数、沪深30。

5、 企业80后知识型员工忠诚度影响因素模型构建分析 摘 要:本文以“80后”知识型员工为样本,通过问卷调查对其忠诚度影响因素和忠诚度现状进行调查,运用SPSS软件对其进行统计和分析。研究发现,组织。

6、 运用多元线性回归模型分析影响股票价格宏观因素 【摘要】一个国家股票市场的运行状况和国家的宏观经济状况密切相关,股票价格的变化以及趋势从来都是资本市场备受关注的焦点,宏观经济因素的变化对股票市。