论文多资产大宗商品期权定价是关于本文可作为大宗商品方面的大学硕士与本科毕业论文大宗商品论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
摘 要：基于大宗商品收益率與便利收益服从均值回复过程的假设,建立带协整效应的多资产大宗商品期权定价模型,求解多资产大宗商品期权的解析解,将大宗商品期权定价推广到更一般情况.结果表明：标的资产收益率增加,期权上升,替代品期权下降；标的资产的便利收益增加,期权下降,相应替代品的期权上升.
关键词：大宗商品；期权定价；随机收益率；随机便利收益；协整
中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：10037217（2018）04005908
一、引言
2017年3月31日,豆粕期权在大连商品交易所上市,4月19日,白糖期权在郑州商品交易所正式挂牌交易,从此,中国大宗商品开启期权时代.商品期权的推出有助于深化期货市场功能,丰富风险管理工具[1],提升企业期货市场参与程度与期货市场运行质量,使金融能够更好地服务于实体经济.
标的资产收益率是影响大宗商品衍生品的主要因素.收益率越高,投资者持有该资产所获得的利润越高,相应衍生产品越受投资者青睐.收益率是衡量资产价值的重要指标,对大宗商品期权定价具有重要影响.以往有关大宗商品衍生品定价的研究大多以无风险利率代替标的资产收益率,甚至假设其为常数[2,3],不能反映大宗商品收益的不确定性,因此,Schwartz[4]认为用均值回复过程刻画标的资产收益率更为准确.众多学者均认为大宗商品收益率具有随机性,例如Miltersen和Schwartz[5],Casassus和Dufresne[6],Cheng[7],Lai和Mellios[8]等.因此,大宗商品期权定价应考虑不同资产收益率对标的资产期权的影响.
便利收益是影响大宗商品衍生品的重要因素.与其他期权不同,商品期权属于实物期权,投资者持有实物资产的价值与便利收益有关.Brennan[9],Fama和French[10,11]研究发现,大宗商品持有者在持有实物资产时会产生便利收益（ConvenienceYield）.便利收益是大宗商品的固有属性,是投资者持有实物资产时获得的收益[12],本质上,便利收益依赖于资产持有者对大宗商品的储存属性[13],实物资产持有者对市场供需状况带来的冲击反应较迅速,可以选择最有利的策略应对该冲击[14].以往有关大宗商品期权定价的研究忽略了便利收益对期权的影响,而便利收益是大宗商品衍生品的重要影响因素之一.Black[15]在BlackSchole[16]期权定价公式基础上首次研究了大宗商品期权定价问题.AsayMR[17]认为已有期权定价公式的标的资产更适于商品期货合约,因为商品期货较大宗商品流动性更好,其变化更符合随机过程假设,而以实物为标的资产,则需考虑便利收益等因素.Heinkel等[18]以期权收益视角对便利收益进行了深入分析.Gibson和Schwartz[2]认为便利收益应服从均值回复过程,首先从理论上建立了二因子模型来描述原油变化过程,此后,众多学者研究大宗商品衍生品定价时均采用均值回复过程刻画便利收益,例如Schwartz[4],Miltersen和Schwartz[5],Casassus和Dufresne[6],Schwartz和Smith[19]等.Hinz和Fehr[20]认为大宗商品期权定价需考虑储存成本,便利收益与储存成本密切相关（例如储存成本为负时即可理解为便利收益）,Liu和Tang[21]研究发现,便利收益具有异方差性,且呈动态变化.因此,便利收益是研究大宗商品期权定价必不可少的影响因素之一.
相关资产间的协整效应也是影响大宗商品衍生品的因素之一.大宗商品属于功能类商品,某些商品间具有替代性（例如原油与取暖油）,因此,其市场间会产生相互影响,这种影响被称为资产间的协整效应.Duan和Pliska[22]在风险中性条件下研究了带协整效应的期权定价问题.Nakajima和Ohashi[3]认为当便利收益存在时,风险中性测度下商品漂移项会偏离无风险利率,因此,Duan和Pliska的期权定价公式将不再成立.Nakajima和Ohashi[3,23]在随机便利收益的假设下拓展了Gibson和Schwartz的二因子模型,研究了带协整效应的大宗商品期货期权定价问题,并通过实证研究证明了大宗商品间协整效应的存在性.大宗商品作为金融资产,与股票等资产不同,其会受到生产和储存条件的影响,同时,还会受到同类商品的影响,因此,研究大宗商品期权定价问题,必须考虑不同资产间的协整效应.
安宁和刘志新[24]根据便利收益理论发现中国商品期货收益具备看涨期权的特性,且呈现周期性循环变化.潘坚和刘福来[25],周洪海等[26]研究了一类带交易费的商品期权定价问题.吕永琦[27]基于商品的日便利收益研究了期权定价问题,研究发现,交换期权的性质可以解释便利收益的变化.王苏生等[28]将便利收益作为一种看涨期权,进而研究了碳排放及期权定价问题.
虽然已有研究从不同角度研究了大宗商品期权定价问题,但没有同时考虑标的资产收益率与便利收益的随机性,以及不同资产间的协整效应.因此,本文在随机收益率和随机便利收益的假设下研究了带协整效应的大宗商品期权定价问题,可以同时刻画大宗商品收益的不确定性以及便利收益的随机性,并能够反映同类大宗商品间的影响关系.本文贡献在于：在标的资产收益率和便利收益服从均值回复过程的假设下,建立了带协整效应的多资产大宗商品期权定价模型,并得到了该模型下欧式看涨期权的定价公式,拓展了大宗商品期权定价理论；分析了收益率、便利收益对标的资产及其替代品期权的影响,解释了大宗商品间的影响机理,对投资者及商品期权市场具有一定的指导意义.
二、多资产大宗商品期权定价
(一)模型建立
假设市场上有n个存在协整效应的大宗商品,t（t≥0）时刻第i（i等于1,等n）个商品的为Si（t）,其便利收益为δi（t）,收益率为ri（t）,三者均为概率空间（Ω,F,Q）上的随机变量,令Xi（t）等于lnSi（t）,标的资产对数服从如下随机过程,dXi（t）等于ri（t）-σ2Si2-δi（t）+biz（t）dt+
总结:本文是一篇关于大宗商品论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
参考文献：
1、 大宗商品贸易项下进口信用证业务的风险和控制 摘 要：近年来，受全球经济增速明显放缓、国际大宗商品价格持续下跌以及国内经济结构调整深化等因素影响，我国商业银行大宗商品国际贸易融资业务风险显著。
2、 我国大宗商品市场瓶颈和 摘要：自我国大宗商品电子交易市场产生以来，我国大宗商品交易突飞猛进增加，政府相关政策不断推进，市场行为日益规范和完善。文章分析发现，我国大宗商品。
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